3季度收入增速放缓，主业利润增速提升

　　3 季度收入增速有所放缓，主业净利润增速有所提升：Q3 实现收入15.7 亿元，同比增长9.7%，增速较Q2 明显放缓，我们判断主要与行业因素有关;净利润2.84 亿元，同比分别增长14.8%，去年同期营业外收入较多，扣除非经常性因素影响单季度净利润同比增长22.6%。受肿瘤药降价的实质性影响，Q3 毛利率同比下降3.3 个百分点，同时公司对费用进行了调整，营业费率、管理费率同比下降4.8 个、3.4 个百分点。

　　前 3 季度来看：前3 季度实现收入、净利润45.4 亿元、9.3 亿元，同比分别增长了12.3%和15.1%，实现EPS 0.68 元，基本符合预期;扣除非经常性收益后净利润同比增长18.5%;加强资金回笼，每股经营性净现金0.71 元，同比增加43%，应收账款和存货周转略有提升。

　　2 季度开始盈利结构发生显着变化，我们认为和政策环境有关：2 季度开始的盈利结构出现了“毛利率下降、营业费率下降”的特点，我们分析除了和降价的实质性因素有关以外，和目前的行业因素变化也有一定关系。7 月份 GSK 事件后，媒体对药企的销售费率过高报道时常有之，这对药企经营会造成一定的压力。我们更应关注利润率的变化。

　　分产品方面：抗肿瘤药受到降价影响，预计整体保持平稳;手术用药、造影剂收入保持较快增长，预计增速超过30%;电解质输液预计在40%以上。

　　创新及国际化是公司发展战略：报告期新获15 个临床试验批件、2 个创新药新申报生产、治疗II 型糖尿病的1.1 类创新药呋格列泛片于获批在美国开展I 期临床试验;来曲唑片通过美国FDA 认证，环磷酰胺通过欧盟现场检查。