固收资管靓丽，奠定转型胜局

　　红进蓝出主力资金使用方法： 1.一般用法：红色资金流入，突破零轴跟进。蓝色资金流出，跌破零轴止损。

　　2，实战用法，主要配合其他行情系统使用。例如当红色主力资金不断流入，柱状线不断放大的时候，持股不动。当股价继续上行，柱状线减少，预期股价上涨动力不足，要进入整理，一旦发生，3天主力流入减少，股价开始上攻乏力出局为宜。一旦发生6-11天资金流入减少，但是股价不跌，可以持股观望。

　　3， 由于股价高点和主力资金流入高点往往不一致，因此会产生背离，能提前预期股价是否下跌和上涨。例如蓝色资金流出从最大值减少过程，股价开始止跌关注买入机会。破位零轴向上配置其他系统提示可以跟进。同理，红色资金流入从最大值减少过程，股价开始滞涨要注意防止股价转跌的过程，一旦出现资金流出出局为宜。

　　4，红进蓝出是比较简单的辅助系统工具。尤其是强势股寻顶背离判断非常有效，很多强势股涨停后，都在3天，6天背离后发生下跌见顶。

　　红进蓝出，是主力资金流向。关键是0轴，上穿零轴，资金流入，下破零轴资金流出。当红柱3天放大，股价不创新高。或者6天放大股价不创新高，或者11天放大股价不创新高，就是卖出机会。

　　同理：下破零轴资金流出。当蓝柱3天放大，股价不创新低。或者6天放大股价不创新底，或者11天放大股价不创新低，就是底短线底部机会。

　　2012 年公司营业收入32.95 亿元，同比增长40%，净利润8.68 亿元，同比增长34%，基本符合我之前的预期。12 年公司经纪业务收入环比-26%，投行、自营、资管业务均表现优异，收入环比+89%、+185%和+150%，业务及管理费率54%，同比下降3 个百分点。在行业收入、利润双降的情况下，业绩逆势上扬实属难得。公司2012 年6 月完成定增，目前价格比定增价格已累计上涨38%。

　　固定收益业务在一级和二级市场竞争优势明显。12 年公司投行收入同比逆势高增89%，债券承销能力表现突出，发行规模554 亿元,在上市券商中居第3 位。12 年公司自营收入同比增长185%，投资收益率7.3%，主要归于债券自营贡献。固收业务已成为公司核心竞争力。

　　资产管理规模迅速提升。借助银证合作，公司12 年末资管规模排名由第20 名上升至第3 名、净收入由第21 名提升至第7 名。公司集合理财业务顺利推进，12 年积极推出固定收益类产品，成功发行两只大集合，集合理财资产规模市场排名第9。由于公司规模增长主要依赖定向资管业务，12 年占资管业务收入的59%，未来结构仍需优化。

　　佣金率下滑较明显，经纪份额较稳定，融资融券贡献占比加大。公司净佣金率已由12.1Q 的0.097%降至12.4Q 的0.090%，预计未来将面临进一步下滑压力。2013 年3 月末公司股基交易份额1.43%，比12 年初上升0.13 个百分点。定增后创新业务已逐步发力，融资融券份额在中型券商中位居前列，12 年占到经纪收入的7%、利息收入的30%，合计占营业收入6%，未来还有进一步提升的空间。