海通证券策略周报场外还有5万亿 未到站勿下车

　　融资挺进万亿背后：券商股降温 保险银行卷土重来

　　融资融券撬动了本轮A股市场大涨，也愈加成为投资者风向标。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2014年11月3日，沪深两市融资余额首次超过7000亿元，11月26日，融资余额突破8000亿元，用时18个交易日；12月8日突破9000亿元，用时9个交易日；12月19日突破1万亿元，用时缩短至8个交易日，创下A股历史上又一个重要里程碑。

　　与A股融资交易热火朝天相对应的，则是一次历史上罕见的“一九”行情 —权重板块特别是以券商 、保险和银行股为代表的金融股不断强势逼空；而中小板 、创业板则遭遇滑铁卢，不少个股跌逾20%，短短一个月时间频出“黑天鹅”，獐子岛 、成飞集成 、比亚迪股价暴跌，投资者损失惨重。

　　2015年1月元旦假期之后，沪指在向3478点冲锋过程中出现大幅震荡，权重板块行情一波三折。在此过程中，融资市场也出现了微妙变化，投资者似乎仍然青睐金融板块，但从细分角度观察，券商股有所降温，保险、银行股再度受到融资客青睐。

　　融资余额破万亿后增速放缓

　　《每日经济新闻》记者注意到，同花顺数据显示，1月元旦假期过后的前4个交易日，沪深两市融资余额依旧稳步增长。1月5日两市融资余额达1.029万亿元，较2014年12月31日增长1.20%。1月6日、7日和8日分别达1.037万亿元、1.0492万亿元和1.053万亿元。

　　同时，有两个指标不容忽视—首先，相比2014年12月19日之前连续冲破8000亿元、9000亿元和1万亿元整数关口时的迅猛，目前沪深两市融资余额日环比增速已有所放缓—截至1月8日，沪深两市融资余额距离首次突破1万亿元后已过去13个交易日，却依旧只停留在1.05万亿元水平。如果按照这样的速度，要从1万亿元增加至1.1万亿元，即1000亿元的增量恐需至少25个交易日以上，相比8000亿元增至9000亿元用时9个交易日、9000亿元增至1万亿元用时8个交易日，耗时就将长得多。

　　另外，在2014年12月19日沪深两市融资余额首次突破1万亿元当天，收盘对应融资余量为1350.18亿股。而1月8日融资余额达到1.053万亿元时，融资余量仅增加至1390.79亿股—换言之，当融资余额增加5.3%的同时，融资余量只增加了3.01%。分析人士认为，这种情况和一些融资“大户”股价不断上涨有关。如中信证券 (600030，收盘价34.96元)按前复权价计算，1月7日最高价37.25元实际上已超越2007年大牛市水平，创出该股自身股价历史新高。中国平安从2014年11月开始，涨幅也已超过60%。随着股价上涨，要想凭借融资交易推动股价再创新高，所需资金势必更多。

　　1月以来融资者趋于谨慎

　　从融资资金所流入的行业和公司来看，1月以来的A股市场与2014年12月也出现了微妙变化。

　　2014年12月，在申万一级行业分类下的28个行业中，仅有休闲服务行业出现融资资金净流出。当月，休闲服务行业共发生融资买入30.28亿元，融资偿还32.33亿元，资金净流出2.04亿元。非银金融板块(主要是券商、保险、信托 )融资净买入高居首位，当月共发生融资买入6470.06亿元，融资偿还5771.89亿元，融资端资金净流入698.17亿元。买入额/偿还额这一指标为1.12，位居28个行业之首。截至2014年12月31日，非银金融行业融资余额为1501.56亿元，占两市整体融资余额的约15%。

　　银行板块融资买入位居非银金融板块之后，2014年12月共发生融资买入3167.89亿元，融资偿还2858.35亿元，融资端资金净流入309.54亿元。建筑装饰、公用事业、房地产分列2014年12月融资买入第三到第五名，当月融资端资金净流入分别为129.05亿元、100.30亿元和59.47亿元。

　　2015年1月5日~8日，非银金融和银行板块依然位居融资端资金净流入前两名。4个交易日中，非银金融板块共发生融资买入1006.05亿元，融资偿还918.82亿元，融资资金净流入87.23亿元；银行板块共发生融资买入520.72亿元，融资偿还482.93亿元，融资资金净流入37.80亿元。

　　但与此同时，采掘板块取代公用事业，成为融资净流入第三大行业，1月5日~8日共发生融资净流入29.66亿元；房地产紧随其后，同期融资净流入为29.45亿元。公用事业和建筑装饰则下降至第五位第十名，融资净流入金额为24.01亿元和12.70亿元。

　　此外，元旦后融资资金净流出的行业扩大至两个。汽车行业在短短4个交易日内共发生融资买入97.86亿元，融资偿还为102.59亿元，资金净流出4.73亿元；电子行业也发生了2310.46万元融资资金净流出。两个行业合计发生融资资金净流出4.96亿元，已经超过了12月休闲服务行业整月的资金净流出。

　　分析人士认为，这多少表明了在目前指数面临2009年3478点高点压力时，部分投资者趋于谨慎的心态。另一个数据也佐证了这一点—据华林证券统计，1月8日，共有864只个券出现融资买入，911只个券出现融资偿还；而融券一端，780只个券出现融券卖出，775只个券出现融券偿还。

　　中国平安融资买入超中信证券

　　事实上，即便面对一直热度不减的金融板块，融资者态度也出现了分化。2014年12月，中信证券取代中国平安成为融资余额最多的个股。元旦以后，中信证券的融资买入力度也有所减弱—1月5日~8日，中信证券融资净买入为14.36亿元，市场排名第三；而中国平安(601318，收盘价72.84元)和民生银行(600016，收盘价10.20元)各发生融资买入24.25亿元和15.18亿元，超越中信证券。截至1月8日收盘，中信证券融资余额为291.34亿元，仍居市场首位，但中国平安融资余额已上升至271.96亿元，两者之间差异缩小。

　　同时，融资者最不看好的3只个股也出现在金融板块—中信银行 、光大证券 (601788，收盘价26.62元)和长江证券 (000783，收盘价15.54元)各发生融资端资金净流出3.85亿元、3.18亿元和2.68亿元，位列融资端资金净流出的前三位。

　　国泰君安证券指出，当前A股融资买入额占总成交额的比例峰值18%，仍低于台北股市37%的峰值水平；融资融券仍然有较大发展空间。但杠杆交易金额与股市行情正相关。从快牛切换成慢牛，杠杆交易金额会继续增加。“在牛市中，有些客户会采用伞形信托加两融等方式重复加杠杆。在”快牛“切换成”慢牛“时，预期收益率的下降会加大投资者去杠杆的意愿，重复加杠杆的现象可能会减少。而杠杆使收益加大的同时也使风险也加大。为规范市场，监管在必要的情况可能会降温去杠杆，因此投资者应留意此类情况发生。”(每日经济新闻）

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