海通证券策略周报场外还有5万亿未到站勿下车

发布时间：2015-1-12 14:37:00 来源：eastmoney 浏览：次 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体：大中小】

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　　多维视角看市场，未到中级调整时。(1)股市涨至此，分歧变大很正常，担忧者开始讨论经济、估值数据。我们一直强调，要多维视角理解本轮行情。从股价驱动来看，利率下降先，风险偏好上升次之，盈利改善最后，要从时代背景、制度改革、大类资产配置等维度理解市场，而非简单从宏观经济出发。即便考察基本面，也需割裂看宏观GDP和微观盈利，盈利右侧拐点将领先收入，预计在3季。(2)牛市节奏一波三折，未到中期调整时。分为纯粹提估值、估值盈利双升、盈利向上估值乏力的三个阶段。类比05-07年牛市，目前A股仍处于抬估值的第一阶段。05-07年牛市第一阶段后的调整发生在06年5月-8月，诱发因素包括1季报差、5月19日加息、再融资和IPO加速、美国和日本等加息预期。即将推出的上证50ETF期权对股指影响有限，略利好上证50成分股，券商中期受益。周末流传的险资两融业务受限，即便属实，规模也很小，仅380亿左右，我们预测场外潜在入市资金高达5万亿。时间点数继续观察春节前后多重因素共振的可能，如信贷环比减少及美国利率政策对流动性的影响、宏微观数据、地缘政治风波因素。

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