11股周二或冲击涨停

　　京运通：火电大省山东禁有毒脱销催化剂，京运通独享蛋糕

　　2014 年 12 月我们曾提示过《山东省选择性催化还原(SCR)脱硝催化剂技术要求》的出台将使京运通极大收益。作为全国首个 SCR 脱硝催化剂地标，该标准由京运通全资子公司山东天粲环保牵头编写， 2014 年 11 月 1 日起正式实施。该标准对可选择性(SCR)烟气脱硝催化剂理化性能和技术指标等提出了相关要求，旨在推广新型无毒催化剂大规模替代传统有毒催化剂，从源头上控制氮氧化物等污染物的产生，避免烟气治理过程中因使用有毒有害脱硝催化剂导致环境的二次污染。京运通作为目前主流脱硝催化剂供应商中唯一具备无毒稀土脱硝催化剂大规模生产能力的行业新秀，在技术上拥有高壁垒，在产能上也遥遥领先(5 万 m3 /年)。本次山东省再出补充文件力推无毒催化剂，无疑是对公司再次极大肯定。山东省为我国火电装机大省，截止 2013 年底，其 6000KW以上火电装机达 7098 万千瓦，位列全国第二，市场空间巨大。由于脱销催化剂为消耗品，每隔 2-3 年需要更换一次，因此根据每兆瓦火电装机对应 0.96m3 催化剂用量换算，仅山东省存量市场的需求就达 6.8 万 m3 。而《技术要求》实施后，预计中短期内山东全境的无毒脱销市场蛋糕从此将由京运通独享。并且在最严环保法的大背景支持下，未来近零排放若达到 50ppm，则单位装机对应催化剂的用量还将上升。我们预计 2015-2016 公司无毒催化剂业务将为公司贡献大额营收，预计 2015 年催化剂销量 3 万 m3 ，2016 年达到 5 万 m3 ，分别贡献 EPS0.12、0.15.

　　此外，根据公司最新公告显示 2014 年已并网光伏项目加权平均发电量超出可研预告约 6.3%，显示出公司优质的电站建设及管理运营水平。2015 年公司将加大光伏电站开发投入，已公告定增 12.6 亿元用于 150MW 分布式电站开发，我们预计 2015 年公司目标权益装机累计有望达 1GW，建成后对应年均净利润约 6 亿元。传统业务继续保持稳定增长，未来 300 万套国 V 高效净化汽车尾气稀土催化剂项目的建成也将为公司增添新的盈利想象空间。

　　盈利预测及估值

　　预计公司 2014-2016 年净利润分别为 2,6 亿、5.1 亿、10.6 亿元，EPS 分别为0.3、0.6、1.24，同比增速 357.8%、97%、107.6%，对应 PE 为 35.8、18.2、8.7倍。

　　(浙商证券杨云)

　　中工国际：业绩符合预期，充分受益于“一带一路”

　　盈利同比增长20.5%，符合预期

　　公司发布业绩快报，2014 年收入95.2 亿元，同比增长3.1%；净利润8.7 亿元，折合EPS 1.12 元，同比增长20.5%，符合我们预期。其中4 季度收入32.8 亿元，同比下降9.9%；净利润1.6 亿元，同比增长17.9%。

　　关注要点

　　工程业务盈利良好，投资业务产生一定拖累。公司白俄罗斯纸浆厂项目、委内瑞拉比西亚火电站项目和厄瓜多尔大型医院建设项目群等项目进展顺利，成为推动业绩增长的主要原因。从净利润增幅远高于利润总额增幅可以推断出少数股东损益为负，意味着非全资持股的投资业务产生一定拖累。

　　未来两年收入增速有望加快。公司2013 年收入下降，2014 年收入低增长，均由于2011-13 年订单低迷，2012-13 年在手订单几乎无增长所致。公司2014 年新签和在手订单同比大幅增长，预计未来两年收入增速将显着加快。

　　最大程度受益于“一带一路”。国家大力推动企业“走出去”，政策支持力度空前。发展中国家尤其是“一带一路”国家基建需求巨大，公司作为最早“走出去”的国际工程总承包企业，业务集中在农业、工业、水务、电力和交通等领域和亚非拉等发展中地区，在“一带一路”有先发优势。凭借显着的品牌影响力、商务能力、融资能力和项目管理能力，有望实现订单的持续快速增长。

　　新业务有望快速成长。公司积极落实工程、投资、贸易三相联动战略，先后收购了普康和沃特尔，未来有望借助充足的现金流、融资及并购能力在投资领域进一步发力。公司近期成立资产管理公司，有助于投融资专业化管理，并为进一步壮大投资业务作充分准备。

　　估值与建议

　　上调目标价20%至35.6 元，维持“推荐”。“一带一路”战略的高度和力度均超预期，尽管短期难以反映到业绩上，但显着改善长期增长前景。上调2015 年目标P/E 至24 倍，对应目标价35.6 元，上调幅度为20%，维持“推荐”评级。

　　风险

　　大股东或管理层减持影响市场信心；海外业务不确定性较大；人民币汇率上升将导致汇兑损失。

　　(中金公司廖明兵，丁玥)

　　正泰电器：参股环保公司，加速战略布局和资源整合

　　全资子公司出资1095万元，增资收购污水处理公司达人环保8%的股权，具有重大战略意义。公司全资子公司浙江正泰投资有限公司出资1095万元对浙江达人环保科技有限公司(“达人环保”)进行增资，获得达人环保8%的股权，按净资产测算估值市净率7.5倍，其中人民币108万元计入达人环保的注册资本，剩余人民币987万元计入达人环保的资本公积。截至2014年10月31日，达人环保总资产1663万，净资产1662万，2014年1-10月收入490万，净利润-146万。本次增资完成后，正泰投资将持有达人环保出资的8%股权，为该公司第三大股东。自然人陆效军持有达人环保的49.94%股权，仍为该公司第一大股东。

　　达人环保是国内唯一拥有德国PKA湿地技术的企业，从事污水处理、景观水处理及景观水体生态修复，业内品牌效应较好，项目经验丰富。“人工湿地”是近年来新的环保技术，通过种植菖蒲、芦苇等植物，对污水进行过滤使用。达人环保定位为“农村污水治理专家”，主要应用自主研发湿地技术，为农村城镇生活污水提供低成本的解决方案。项目一次性建成后能使用50年，处理100户农村居民污水的日运行成本只需1.3元，具有污水处理效率高、去污效果好、土地利用率高、投资运行成本低及管理方便的特点。公司的“介质复合型人工湿地”技术获得12项国家专利，其中4项国家发明专利，8项实用新型专利。达人环保董事长陆效军为德国归国博士，舟山市政协常委，自2003年建造国内第一个PKA湿地污水处理项目，已完成近百个PKA湿地项目，目前已在浙江省内全面推广。

　　司子公司先后出资1012.5万元收购石墨烯公司新池能源80%的股份，出资1512 万元收购电动车充电设备公司绿城信息18%股份。此次收购是公司通过并购进行长期战略布局的延续。通过本次收购，正泰电器得以切入环保节能领域，借机拓展在水处理行业配电与工控产品的配套服务，填补了公司在该应用领域业务与市场的空白，积累相关经验，有利于公司抓住节能环保产业发展的重大机遇，为未来打造水环境保护总体解决方案奠定了基础，对公司在专业应用领域的战略布局与业务拓展有着重要意义。我们继续看好公司后续在新能源、新材料、工业自动化、储能等新兴领域的战略布局。

　　盈利预测与估值：我们预计2014-2016年EPS分别为1.85/2.21/2.63元，同比增长21/20/19%，考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、同时公司开始战略布局新能源、新材料领域，给予2015年18倍PE，维持目标价40元，维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。

　　(齐鲁证券曾朵红)

(责任编辑：DF070)