“戴维斯双杀”将转向成长股

　　股债同跌、6月汇丰PMI初值继续下行、资金利率反常飙升……一切迹象显示，本次市场下跌带有明显的“戴维斯双杀”味道，即估值和业绩预期双双下行导致股价快速下跌。值得期待的是，由于蓝筹股的支撑，在经历本周大跌后，整体市场有望脱离暴跌困境。与此同时，“戴维斯双杀”有可能继续在局部演绎，小盘成长股的下跌风暴或许刚刚开始。

　　近期市场下跌令很多投资者感到恐慌，这是因为其带有典型的“戴维斯双杀”特征。一方面，4至6月的宏观经济数据持续低迷，如本周四公布的6月汇丰PMI初值就在荣枯分界线下进一步滑落，上市公司的中报预期因此明显下调；另一方面，在热钱流出、央行“静默”的背景下，无论是回购利率还是银行间拆借利率，都在近期出现了历史罕见的飙升，这从资金预期收益率的角度压低了市场的估值水平。

　　不过，从整体市场看，“戴维斯双杀”的动力正在逐渐衰竭，主要原因在于，权重蓝筹股继续大跌的空间有限。实际上，自5月底开始的本轮市场调整，“重灾区”是大盘蓝筹股。统计显示，从5月29日至6月20日，创业板指数仅下跌了3.57%，但沪深300(股吧)指数同期的跌幅达到12.21%。蓝筹股跌幅更大的一个非常重要原因是，在系统性风险提升时，其能提供更好的流动性。经过近期的风险释放，蓝筹股的估值压力得以阶段性减轻，而其中报业绩也不值得过度忧虑，毕竟代表大型企业的官方PMI目前仍处于扩张区域。

　　但风暴并未过去，因为“戴维斯双杀”有可能在小盘成长股中继续演绎。在估值方面，今年以来涨幅最好的100只创业板股票的平均滚动市盈率为64倍，而其一季度的净利润同比增速均值为31%。即便不考虑相对于大盘股的估值溢价，小盘股当前的估值水平也与其业绩增速明显不匹配，估值有较大回归要求。而就业绩来说，在企业钱荒、下游需求不足的情况下，大企业与小企业谁更能保证业绩增长，答案不言自明。