QE退出预期下的市场猜想

　　调控的艺术在于对市场预期的精准引导。美联储主席伯南克从此前模棱两可的表态，到现在给出量化宽松政策退出的明确预期，实际是向市场传递了一个信号——资产重新配置的发令枪已经扣响。

　　在刚刚过去的48个小时，全球金融市场剧烈波动，就如同几个月前美联储鹰派官员给市场打预防针时的情景一样，美元大涨，债市、股市、黄金以及大宗商品暴跌，只是这次比上一次预演要剧烈得多。

　　现在看来，伯南克明确QE退出，意味着美国经济复苏状况或许比市场预期的更好，一些投资者所期望的“坏”的经济数据，和更多一些刺激政策的愿望恐怕将会落空。在此情景下，过去几年适用的投资逻辑也面临根本变化，而在新的逻辑形成之前，市场还会延续动荡。

　　美国债市30年的牛市注定要走到尽头，谁接最后一棒还很难说，但这肯定是最为市场关注的话题。美国股市经过前期上涨后步入调整，低利率对估值的提升将会削弱，但经济复苏带来的企业盈利增强又将对市场形成支撑，预计美股还会继续向上。大宗商品全球定价，单靠美国经济引擎恐怕很难拉动整个市场，不过需求刚性的商品，尤其是和美国经济复苏相关的原油可能跌幅有限。

　　尽管市场一片混沌，美元走强的概率仍不断增加。在QE退出预期作用下，市场潜在利率水平攀升，将促使机构大量变现风险资产，这会在短时期内凸显美元的稀缺。而就中长期而言，全球资本回流美国，预计将给部分高外债、造血能力差的非美国家造成压力。回顾历史，里根、克林顿执政时期的两次美国经济复苏，都曾出现美元趋势性上升并伴随资金回流的情景，进而导致了拉美债务危机和亚洲金融危机的出现。

　　但对于A股和中国经济来说，得益于我国长期的资本管制，流入中国的资金以中长期直接投资占比较高，另外我国还有庞大的外汇储备作为支撑，可以预期，美联储退出QE和美元走强对我国的冲击将十分有限。