理性应对市场不确定性风险冲击

　　A股市场进入六月以来，连续的下跌阴霾给投资者带来较大亏损。从市场下跌因素看，既有微观层面也有宏观因素，疲弱难振的股市仍然面对诸多不确定性风险因素的挑战，投资者需要冷静应对，捕捉投资机会的同时也需要防范投资风险。

　　三大不确定性因素演变

　　笔者研究A股市场运行轨迹后发现，造成市场阴跌不止的原因主要包括以下因素，而从这些因素目前的变化趋势来看，仍然具有较大的不确定性风险冲击。

　　首先，股市扩容的步伐日益临近，使得市场预期谨慎。证监会日前发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，并向全社会征求意见。6月19日有媒体报道称，作为股票扩容的另一交易池——新三板 ，其相关政策也同时推进。此前，新三板的试点范围仅限于北京中关村以及天津、武汉和上海四地的国家级高新园区。此次国务院确定将其扩大到全国范围，事实上已经突破“高新园区”的范畴，可谓“一步到位”。目前A股准备IPO的公司都在等待最后审核批准，且管理层表示不会限制节奏；而新三板如果在全国推进，其对股市供给将形成较大的压力或分流部分资金，因此从市场层面分析，股票扩容预期是造成近期A股阴霾下跌的重要影响因素。

　　其次，市场资金面紧张，导致A股交易趋淡。在今年1-5月份的沪深股市交易过程中，沪市单边日交易很难跨越1200亿元，而4月之后被深市超越，这也是市场资金紧张而导致市场机构炒作中小市值股票的重要因素推手。

　　再者，经济层面不确定性因素演变，导致经济预期降低。研究发现，除上述两个重要原因导致A股下跌外，实际上A股此次下跌最主要的影响因素仍然是经济层面的不确定性。从目前经济层面来看，经济减速、债务风险、产能过剩、地产泡沫演变及部分行业经营困难已明显出现。目前86家钢铁企业总负债数万亿、房地产存货巨大且泡沫演变等均显示经济层面的不确定性风险。

　　进入6月以来，不仅有大的评级机构给中国债务评级为负面，国际大投行机构也不断调低中国2013年经济增速。从这些因素的变化与发展来看，中期仍具有较大的不确定性风险，因此经济层面作为A股基本面最为重要的先行指标，其成为此次下跌最为直接的影响因素，其影响周期依然难以明朗。

　　下半年市场投资策略选择

　　对于即将到来的下半年，投资者需要冷静应对，而策略选择至关重要。研究认为，从市场现实与经济层面的变化来看，投资者可采取防御加估值的策略或更为有效，具体主要体现在以下两个层面。

　　一是选择低估值且调整幅度较大、业绩稳定、注重投资回报的品种。由于新股扩容将严格推行市场化原则，未来A股市场将可能出现“优胜劣汰”式的股票价格。即将登场的2013年中期报告，有可能在新股扩容、新三板投资选择等因素影响中，体现出严峻的股价差异化，但选择低估值、高净值、注重股东回报的品种，不失为应对市场不确定性风险冲击的较佳选择。

　　二是在行业品种选择上注重数据变化。从行业变化来看，目前A股市场已有930多家公司预告了上半年财务预期报告，目前来看，电子及信息设备等预增的公司占比相对较多，房地产方面虽然仍有继续，但考虑到国家政策及地产泡沫演变风险，需要对数据及相关演变风险充分认识。同时，对于行业风险演变特别是债务风险冲击明显的行业公司需要战略观察，尽管这些公司以往估值相对较低，但债务风险的影响关联也较大，如果出现风险冲击，绩优变绩平，甚至沦为绩差亏损完全有可能。历史上绩优的钢铁、远洋运输等行业公司演变正是如此，因此注重数据及行业变化较为关键。

　　在证券投资学上，市场行为涵盖一切市场信息。6月份以来的市场下跌，是A股市场的基本面与技术面的共同体现，而从量、价、时、空的角度来看，在基本面处于不确定性演变、技术层面重要的量能指标没有改观之前，参与市场投资都需要保持足够的耐心。市场调整为投资者提供了较低成本的交易机会，但机会与风险往往相伴，需要投资者依据诸多因素的变化冷静应对。