基本面改善逻辑不变把握业绩反转型机会

　　我们认为，当前市场面临的风险主要是阶段性或者博弈性的，不改变此轮上涨的根本逻辑基本面改善。立足于中期，当前市场依然处于低位。投资者应继续保持多头心态，积极把握机会，特别是业绩反转型的机会。

　　场外资金重新配置股市

　　这波反弹的主要动力在于基本面、政策面改善，使得投资者风险偏好提升，再叠加存量财富配置过程中对风险收益匹配度的重新认知，引发场外资金重新配置股市。目前，这个趋势才刚刚开始，驱动因素依然有力。

　　信用利差的走低有助于股市资金面继续改善。从1年期A+企业债和1年期国债收益率衡量的信用利差来看，投资者的风险偏好仍处在上升趋势中。同时，尽管股市大幅反弹，A股交易账户占比仍处于低位，说明场外资金进入股市的势头方兴未艾。此外，进入1月份以来，理财产品的发行收益率和发行数量增速均开始明显下降。这表明随着银行系统度过年末的资金面压力后，高息揽存压力有所缓解。此外，随着金融创新的加速推进，比如券商资管创新AB分级产品，低风险偏好者拿A端固定收益，借钱给二级市场。这些因素均有助于场外资金重新配置股市。

　　从股票供应来看，我们认为创业板的解禁高峰不构成系统性风险。尽管创业板在1月份面临解禁高峰，但是产业资本的减持金额并没有明显增加。2013年1月创业板限售股解禁规模达328亿元，为年内峰值。但是，1月1日到11日上市公司公告的减持金额只有13.5亿元，去年12月为40.8亿元，并没有明显增加。随着创业板上市公司盈利的逐步改善，以及股价的相应调整，创业板的解禁风险会逐步化解。

　　同时，监管层开始多手段疏导融资压力，特别是IPO堰塞湖。面对800多家的IPO待审企业，监管层开始多手段疏导IPO融资压力。1月8日，证监会要求对IPO在审企业开展2012年度财务报告专项检查，对不符合发行条件的，应尽快撤回发行上市申请；1月7日，上海证券交易所发布上市公司现金分红指引，对符合分红标准的企业提供再融资“绿色通道”待遇。另外，证监会也鼓励将拟IPO企业分流到新三板和H股上市。我们认为，只有在发行机制、退市制度等关键体制上提升公正、诚信，提高造假成本、提高“圈钱”成本，才能让股市成为能够回报投资者的地方。

　　节前资金面“该紧但不紧”，也有助于场外资金配置股市。进入1月份以来，银行间市场的流动性明显改善。数据显示，2013年1月7日到1月11日，7天回购利率下降79.63个bp至2.7347%，长三角票据直贴利率也下降了55个bp至4.3%。资金价格的回落有助于缓解春节前资金面的紧平衡状态。

　　逢低积极把握机会

　　经历了去年12月的快速上涨后，行情调整压力增强。但是，面临的风险更多地来自预期层面的阶段性利空，不影响前期市场上涨逻辑的根本。随着基本面改善趋势的确定，以及补库存行为的乐观前景，市场震荡反而有助于吸引更多增量资金。立足于中期，当前依然是低位，我们认为，投资者可以继续保持多头心态，把握逢低布局的机会。

　　首先，我们认为盈利预期改善是贯穿2013年行业配置的主线。近期仍可逢低增持建筑建材、乘用车、商用车等行业；通信、电力设备、电子元器件、机械、航空航运等行业盈利改善的概率较大，但股价表现滞后，在行情震荡中值得逢低布局。其次，维持价值股的基础性配置，强者恒强，建议趁震荡逢低继续配置金融、建筑、地产等行业的龙头股。第三，主题投资方面，关注环保、智慧城市、军工等，以及受益于对民营资本放松管制的通信和金融服务等。特别是我国中东部地区连续数天出现大范围雾霾天气，空气污染严重，可能会推动环保政策出台以造福百姓。