聚焦改革红利释放节后结构性行情延续

　　对照月初“权重与题材齐飞”的热闹，近期市场略显疲态。沪指已连续多个交易日在2200点关口一带横盘拉锯，量能也较前期出现了萎缩，多空双方观望情绪明显升温。

　　目前市场正处于季末银行考核、“十一”长假即将来临的敏感时期。一方面，出于避免节日期间政策反复和流动性回收要求，资金兑现筹码的行为加大了盘中的抛压；另一方面，近日银行间中短期同业拆借利率全面回升，管理层做出了“既不放松也不收紧银根”的表态，对于流动性紧张的担忧再度浮现。不过，我们认为，无论是政策预期的反复，或是流动性趋紧的担忧，对于市场的影响都是短暂和有限的，反弹的基石依然牢靠。

　　回顾近期A股走势，基本面的变化一直是主导股指运行的重要因素。市场处于数据真空期时，股指往往是以震荡整固的走势为主，难有持续强势的表现。而在持续回升的宏观数据出台之后，投资者参与热情明显提升，股指也出现了较强的反弹走势。结合最新出台的数据来看，无论是以中小企业(股吧)经营为主的汇丰采购经理人指数，或是以大中型企业为主的中采PMI指数，均已出现了好转并运行在枯荣线上方。同时，全社会用电量等先行指标也大幅回升，再配合进出口数据回暖，均释放出我国经济增速企稳的信号。这也是近期权重品种表现强势的主要原因。对于后市而言，随着国内外终端需求的改善和政策红利的进一步发酵，现阶段宏观经济运行有望保持稳定状态，A股出现系统性风险的概率不大。

　　诚然，近日管理层对短期内不会有过于宽松的货币政策的表态，使得市场的政策预期出现了一定反复。但我们认为，我国以调结构、促改革的方式来稳增长的主基调并未改变，在构建经济长期健康成长框架的同时，也为中小市值品种提供了更多的政策红利空间。因此，虽然目前市场预期的不明朗将加剧指数波动，但并不会对市场趋势形成根本性扭转。而随着三中全会的临近，改革红利预期仍将是市场关注焦点，经济改革政策的出台有望为市场带来更多结构性机会。