通胀预期将对A股形成硬约束

　　由于C PI数据持续上升等利空因素影响，A股市场本轮反弹遭遇阻碍。虽然经济渐现企稳迹象，但是通胀再次抬头显然造成了市场的情绪波动，A股的反弹进程直面考验。机构分析人士表示，潜在的通胀风险给政策收紧提供可能。当预期偏离短期基本面越来越远的时候，股市反转仍然有待时日。机构认为，盈利预期改善是近期行业配置的主线。

　　通胀预期或致政策趋紧

　　国家统计局公布的数据显示，2012年12月全国居民消费价格总水平同比上涨2 .5%，全年较上年上涨2 .6%。C PI数据连续3个月回升，并且略超市场整体预期，显然对A股形成了一定利空影响。

　　高盛研究报告指出，C PI通胀率的快速上升主要缘于食品，特别是蔬菜价格因冬季冷于往年而快速上涨。此外，在总需求连续3个月强劲复苏之后，基本面通胀压力可能也有所上升，非食品C PI的反弹很可能反映出了这一点。高盛认为，虽然政府可能会将2013年C P I目标设定在3 .5%这一十分易于实现的水平，但它应该被视为政府的容忍上限而非希望达到的目标。

　　机构在接受记者采访时表示，A股近期的反复震荡已经反映出市场对于政策的担忧。此外，2012年12月金融统计数据也对投资者预期产生了影响。数据显示，2012年12月新增人民币贷款4543亿元，较上月减少686亿元，比2011年同期减少1862亿元，创近年来的新低。从结构来看，新增短期贷款大幅增加，中长期贷款新增规模较低。

　　东方证券分析师表示，2012年12月新增人民币贷款规模创下近年来新低，以及企业中长期贷款规模连续两个月负增长，这说明央行的货币政策出现收紧态势。此外，2012年第四季度财政部和国土资源部等部委针对地方政府融资行为连续出台相关通知，明确要求制止前期地方政府出现的不适当的融资行为，未来地方政府的债务扩张速度将有所减慢。银行新增信贷规模受限、信托等渠道融资受阻而城投债规模增长相对有限，预计未来地方政府融资压力加大将影响到今年的基础设施建设类投资增速。

　　场外资金重新配置股市

　　机构总体认为，这波反弹的主要动力在于基本面、政策面改善，使得投资者风险偏好提升，再叠加存量财富配置过程中对风险收益匹配度的重新认知，引发场外资金重新配置股市。目前，这个趋势才刚刚开始，驱动因素依然有力。

　　兴业证券的研究报告称，尽管股市大幅反弹，A股交易账户占比仍处于低位，说明场外资金进入股市的势头方兴未艾。进入1月份以来，理财产品的发行收益率和发行数量增速均开始明显下降。这表明随着银行系统度过年末的资金面压力后，高息揽存压力有所缓解。此外，随着金融创新的加速推进，比如券商资管创新A B分级产品，低风险偏好者拿A端固定收益，借钱给二级市场。这些因素均有助于场外资金重新配置股市。

　　中信证券(股吧)称，从股票供应来看，创业板的解禁高峰不构成系统性风险。尽管创业板在1月份面临解禁高峰，但是产业资本的减持金额并没有明显增加。2013年1月创业板限售股解禁规模达328亿元，为年内峰值。但是，1月1日到11日上市公司公告的减持金额只有13 .5亿元，而2012年12月为40.8亿元，并没有明显增加。随着创业板上市公司盈利的逐步改善，以及股价的相应调整，创业板的解禁风险会逐步化解。

　　同时，监管层开始多手段疏导融资压力，特别是IPO堰塞湖。面对800多家的IP O待审企业，监管层开始多手段疏导IPO融资压力。1月8日，证监会要求对IP O在审企业开展2012年度财务报告专项检查，对不符合发行条件的，应尽快撤回发行上市申请；1月7日，上海证券交易所发布上市公司现金分红指引，对符合分红标准的企业提供再融资“绿色通道”待遇。另外，证监会也鼓励将拟IPO企业分流到新三板和H股上市。

　　机构认为，春节前资金面“该紧但不紧”，也有助于场外资金配置股市。进入1月份以来，银行间市场的流动性明显改善。资金价格的回落有助于缓解春节前资金面的紧平衡状态。

　　盈利预期是投资主基调

　　机构分析人士表示，潜在的通胀风险给经济的持续复苏带来了硬约束。当预期偏离短期基本面越来越远的时候，股市反转仍然有待时日。

　　分析人士认为，在主流板块上行乏力的情况下，已经很难找到接替品种，因为增量资金主要集中在金融板块，其他板块主要是存量资金的腾挪运作。中小板 、创业板显示补涨行情 ，但力度有限。因此，市场短期调整在所难免。不过，瑞银证券策略分析师陈李在报告中表示，随着市场上涨，投资者情绪显著乐观。虽然有些投资者担心调整，但多数人认为只会是技术性调整。瑞银此前的报告指出，未来两个月，估值修复行情还会延续。

　　国信证券表示，经历了2012年12月的快速上涨后，行情调整压力增强。但是，面临的风险更多地来自预期层面的阶段性利空，不影响前期市场上涨逻辑的根本。随着基本面改善趋势的确定，以及补库存行为的乐观前景，市场震荡反而有助于吸引更多增量资金。立足于中期，当前依然是低位，投资者可以继续保持多头心态，把握逢低布局的机会。

　　机构总体认为，盈利预期改善是贯穿2013年行业配置的主线。近期仍可逢低增持建筑建材、乘用车、商用车等行业；通信、电力设备、电子元器件、机械、航空航运等行业盈利改善的概率较大，但股价表现滞后，在行情震荡中值得逢低布局。同时，应维持价值股的基础性配置，强者恒强，建议趁震荡逢低继续配置金融、建筑、地产等行业的龙头股。在主题投资方面，建议关注环保、智慧城市、军工等，以及受益于对民营资本放松管制的通信和金融服务等板块。