汽车板块午后飙升 中金推荐4只A股

　　调整多日的汽车板块今日强势上攻，板块指数午后涨幅超过4%。比亚迪、中鼎股份(股吧)、长安汽车(股吧)、宇通客车(股吧)、上汽集团涨幅都超过5%.

　　截止午后13:25分，汽车板块主力资金净流入2.28亿元，其中上汽集团、长安汽车(股吧)、中鼎股份(股吧)位居资金净流入榜前三名，分别净流入8724万元、4549万元、3633万元。

　　中金公司昨日发布汽车行业研究报告，称汽车股向好趋势将延续至春节前，二线品种业绩弹性更大。目前A股乘用车龙头品种2013年估值在8倍附近，向上仍有15%左右的空间。而二线品种平均估值约在12倍左右，一旦行业向好趋势确立，业绩弹性相对更大。

　　中金公司汽车板块A股的推荐组合包括：上汽集团、华域汽车(股吧)、江淮汽车(股吧)、长城汽车。港股仍相对看好豪华车产业链中的正通汽车和华晨汽车。

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　　三包新政对厂商总体影响有限

　　定性而言，汽车“三包”政策出台主旨是维护消费者权益，指引行业健康发展，但导致的结果是使原汽车产业链中的部分利益向消费者传导。面对汽车消费者长期“维权难”的窘境，汽车三包政策经历八年征询终于出台，政策主旨是转变原本家用汽车产品售后仅包修的情况，使得销售方在有效期限内承担包退换的义务。我们判断政策推行的结果将使得汽车产业链中的参与者承担更多的责任，包括经销商、整车厂和零件供应商。

　　政策要点：规定三包及保修有效期，同时制定“事不过三”原则。政策规定了3年或者6万公里的保修以及2年或5万公里的三包下限;规定了发动机、变速箱及其主要零件、转向系统、制动系统、悬架系统、前/后桥及其他安全性故障在进行2次维修或更换后仍无法正常使用的情况下，销售者应当负责更换或退货;此外，明确在出售60日内或行驶3000公里之内(以先到者为准)，产品出现转向系统失效、制动系统失效、车身开裂或燃油泄漏等问题，销售者应当负责免费更换或退货的义务。

　　影响分析：或前后变化有限，或并非免费退换，所以总体影响有限。我们把政策要点分情况来分析：3年或6万公里的保修：与当前行业主流厂商推行的2年或6万公里差别有限，而且零部件的故障率与行驶里程相关性更强，所以保修期的修改对于经销商及厂商的利益触动较少;2年或5万公里的三包：并非免费退换，一旦故障无法完全解决需要退换时，消费者需要根据使用情况支付合理的使用补偿。根据政策中规定的公式测算，在中性假设下，在2年或5万公里发生退换时消费者需要支付的费用大约为购车款的32.5%。而我们观察2年期限的二手车发现，合资及进口品牌乘用车保值率均在70%以上，仅有部分自主品牌的高端车型保值率低于67.5%。所以经销商或厂商在收回车辆后损失的价值非常有限。60日内或3000公里的免费退换： 故障情况均属于极端表现。实际发生的概率很低，我们判断厂商也不会为此上调三包费用的计提。

　　对行业销量的影响：长期促进车市消费，短期可能销量挪移。由于政策推行目的在于维护消费者权益，引导车市向更为健康的方向发展。所以政策的出台将使得未来消费者对于汽车产品维权有依可循，有利于提升潜在的购车意愿，促性汽车消费的增长;由于政策在13年10月1日执行，预计将会对短期潜在需求形成抑制，催生延迟消费的可能，我们判断在二季度末三季度初的销量将可能略低于季节性特征，而在 10 月份集中释放，形成销量挪移，但不会影响全年销量。

　　投资策略：由于汽车产业链中整车厂商处于相对强势的地位，所以对于风险的控制和转移更有效率，同时我们认为产品品质把控严格、渠道建设和管控力度较强、以及本身产品保修期较长、产品保值率较高的整车厂商受政策负面影响甚微，针对业绩稳定估值较低的品种，股价下调仍是买入机会，推荐上汽集团(产品及渠道管控严格，保值率高)、悦达投资(股吧)(保修5年或10万公里)、长城汽车(品质把控严格，保修5年或10万公里)。(申银万国)