“逃顶”OR“淘底”三隐忧PK三利好

　　银行股冲高回落、指数大幅跳水、成交量能接近阶段天量水平。种种迹象都表明，当前市场出现阶段赶顶的概率大增。不过，换一个角度来看，持续的逼空总有终结时，2300点高位的大幅跳水，并未超出市场预期，相反还有利于延长反弹的时间周期。而支撑本轮反弹的三大根基：经济基本面企稳回升、改革预期持续发酵以及理财资金回流股市都未发生实质性的变化，因而指数的“逃顶”可能只是虚有其“表”而未具其“实”，接下来投资者仍要适时把握逢低介入的机会。

　　隐忧一

　　银行冲高回落 “火车头”动力不足

　　在本轮逼空式反弹行情中，以银行为首的金融股一直是攻关的主力军。从金融服务指数(股吧)的表现来看，其逼空节奏几乎与大盘一致，即“N级跳”。2012年12月5日，申万金融服务指数(股吧)单日大涨4.43%，随后经历了6个交易日的震荡盘升；2012年12月14日又出现了一根幅度高达7.19%的单日长阳，其后又盘整了6个交易日；2012年12月25日又拉出了一根幅度高达3.37%的大阳线；2013年1月14日，申万金融服务指数(股吧)单日又大涨5.11%，其后大盘震荡整理，但该指数还是连续拉出了四根小阳线。

　　临近2300点上方的高点，银行股继续上冲的后劲略显不足。昨日，伴随着汇丰1月PMI初值创24个月新高，银行股早盘曾上演过一波汹涌的拉升秀，不过很快就出现集体跳水的走势，宁波银行(股吧)从单日拉涨8.79%回到4%的日内涨幅，工商银行(股吧)、民生银行(股吧)、建设银行(股吧)等单日涨幅也都回落至1%左右；平安银行、招商银行(股吧)、华夏银行(股吧)及北京银行(股吧)更出现2%左右的下挫。

　　事实上，银行股的这种逼空行情，本身持续性就欠佳，毕竟推动银行股集体上涨所需的资金量极大。最近银行股内部先锋军几易其主就多少透露出板块调整的信号了。民生银行(股吧)及浦发银行(股吧)一度是银行股的领涨先锋军；而2013年1月14日平安银行的强势涨停，顺利接过领涨大旗。昨日，民生银行(股吧)盘中再度创出近五年来的股价新高，宁波银行(股吧)更异军突起，成为新一波银行板块的领头羊。短期而言，银行股集中跳水所释放出的恐高情绪将对市场构成压制，其背后蕴含的筑顶信号，也有待继续观察。

　　隐忧二

　　“盘六即跳”惯例被打破逼空难再续

　　1949点以来的反弹行情，神奇的数字“6”几度显灵：沪综指在2012年12月5日、12月14日、12月25日以及2013年1月14日分别收出四根长阳，这期间的三轮整固期均为分毫不差的六个交易日。此次2300点上方的攻关战，期间如出一辙地出现了6个交易日的震荡整固，昨日早盘指数的大幅冲高，一度令市场交投热情高涨；然而，午后的大幅跳水，还是中止了“盘六即跳”的逼空惯例。

　　分析人士指出，所谓的“盘六即跳”只是巧合，市场持续逼空最重要的基础便是“钱”。从目前进场的资金情况来看，QFII以及基金等机构资金占据着主流地位，且主要逼空对象便是银行股。然而，众所周知，银行股上涨所需的资金量极大，除非外资认同A股2013年会出现一轮牛市，否则这种大举买入的举动肯定不具持续性，更为重要的是，即便QFII等外资机构对于银行股的投资价值十分认可，其是否会在银行板块涨幅超过50%的时候高位接盘，这也值得考虑。总体而言，多方借银行股持续逼空的态势或已经接近“中场休息”，而唯有调整才有可能让有心入场的外部资金真正入市，从这个意义上来讲，近期持续逼空的结束未见得是件坏事。

　　隐忧三

　　天量天价压制仍在恐高情绪继续扩散

　　继2013年1月15日沪市单边量能创出1410亿元的阶段天量水平后，沪市单日量能就一直徘徊于千亿关口附近。尽管最近一周多以来，指数盘中不断出现跳水的走势，但其后“海底捞月”的举措，一定程度上令这种阶段赶顶的担忧不断后延。而就在昨日，沪综指自最高点2362点跳水至最低2287点，这种疯狂的“过山车”举动叠加两市量能再度临近天量水平，才正式令这种赶顶的担忧浮出水面。

　　本周三沪市单日仅成交仅970亿元，近8个交易日以来首次低于千亿关口；本周四沪市单边量能又跃升至1356亿元，基本上回到了1月15日的阶段天量水平，这至少说明在2300点的阶段高位，市场恐高情绪已大幅升温，资金获利了结正在成为一种共识，不过，考虑到沪深两市成交并未创出新天量，至少表明在当前位置，并非所有的主力资金都获利了结，因此，虽有恐高情绪，但并不能简单从昨日市场的单日逆转来判断反弹就此终结，不过当前市场的风险的确在增加，因而投资者需适当调整投资策略。

　　三利好或助市场“另类”反弹

　　昨日，沪综指盘中出现的75点跳水，虽令阶段顶的讨论无可回避；但需要指出的是，指数的跳水，其实早已在市场预期之内，只是时间很难精准预测。毕竟，历史上没有只涨不跌的股市，过度的逼空之后，调整需求只会与日俱增。不过，单纯以昨日的跳水走势来断定市场已出现阶段顶，还有些为时过早。

　　首先，就整个2013年而言，理财资金回流股市将是大势所趋，这将持续为A股提供增量资金，因而2013年A股大概率会收阳。近几年来，“影子银行”不断扩容，且规模高达数万亿元，其中信托产品余额已经超过6万亿元，还有很多资金进入民间拆借市场。而自去年9月以来，“理财产品”负面消息不断；目前管理层已经表态要规范影子银行。在这一预期之下，资金大概率会不断撤出理财市场，加上股市连续的逼空使得赚钱效应显现，因而理财资金的回流将令A股的“蓄水池”水位持续提升。

　　其次，推动市场反弹的根基之一，即经济基本面也未发生变化。目前经济企稳回升的态势未变，1月汇丰PMI初值为51.9%，创出24个月以来的新高；1月中国制造业产出指数初值为52.2%，也创出22个月以来的新高。短期来看，经济企稳回升的态势不会发生变化，只是回升的力度待验证，因而经济基本面仍将对股市构成支撑。

　　再次，改革的预期仍在持续发酵。除了所谓的“新型城镇化”之外，证监会还推出了一系列制度红利，如缓解新股堰塞湖问题等，预计接下来市场还会有一系列的制度红利释放，而这将不断给市场提供热点炒作机会。

　　不过，需要指出的是，尽管目前还很难判断反弹行情会否就此逆转，但“恐高症”加重的A股很难再延续这种逼空式的走势，接下来以时间换空间的方式或更合时宜。策略上，投资者不妨借调整逢低介入一些业绩较好的优质品种。