中期反弹将在“疑虑”中延续

　　本周四，各大指数均放量拉出带长上影的阴线，大家期待中的深幅调整已至？我们认为，这是中期反弹中正常的技术性调整，中期反弹还将在“疑虑”中延续。从浪型看，从1949点-2087点-2059点-2183点-2142点-2296点，上证综指走出结构完整的5浪上涨为第1上升小浪。2296点-2234点-2362点至今，走的是顺势调整第2调整小浪，即2362点超越2296点创出反弹的新高，2362点之后的调整为2小调整浪中小c调整浪，预计该小c调整浪将在春节前结束，随后展开第3上升小浪。

　　汇丰中国1月PMI初值连续5个月回升至51.9，创24个月新高，表明中国制造业正处于持续扩张之路，经济正进一步企稳回升。其中，生产活动指数从12月的51.9回升至1月的52.2；就业指数51.2，为20个月来的高点；新订单指数52.7，虽较12月略有回落，但仍是2011年4月以来的次高水平；采购量指数连续四个月加快，1月为54.2。虽然海外需求并未有起色，但内需拉动的库存回补将是未来几个月推动中国经济复苏的动力。这从一个侧面印证此前判断，今年国内季度GDP将延续温和回升的趋势。

　　2350点附近是技术上的强阻力位。一方面，来自于2010年7月的2319点的压力；另一方面，2300点至2400点之间堆积巨量筹码。统计显示。2011年9月以来，不包括以后解禁股上市部分，2000点以下，A股市场累计换手2.86%；2000点-2100点，累计换手27.59%；2100点-2200点，累计换手52.12%；2200点-2300点，累计换手39.37%；2300点-2400点，累计换手72.20%；2400点-2500点，累计换手49.30%。从中不难发现，由于2100点之下筹码堆积的不多，大盘因此能快速反弹到2100点-2200点。

　　近2、3年，由于在2100点-2200点曾换手52.12%，所以大盘反弹到2100点-2200点后，曾出现横盘震荡整理。随后向上突破再创反弹新高，但2200点-2300点依然堆积了39.37%的换手，所以A股市场上涨的流畅性减弱。而2300点-2400点、2400点-2500点，这两大区域堆积了121.61%的换手。显然，大盘反弹要向上穿越该区域，必须经过“足够”的成交量来消化获利、套牢盘。方式不外两种：一是快速堆积成交量，尽快消化获利、套牢盘；二是温和放量完成成交量堆积，这样震荡整理时间将被拉长。1月14日至今，2300点之上累计换手11.25%，相比曾经的121.61%换手，成交量堆积显然不够，所以短期调整是必需的。

　　值得关注的是，1949点反弹以来，大股东、公司高管等减持冲动越来越大。从去年12月初至今年1月16日，共有349家公司被重要股东及高管等净减持18.61亿股，套现金额约160.67亿元。同期，主要股东、高管及关键人在A股市场共增持9.95亿股，涉及144家公司，耗资约62.43亿元。预计今年沪市解禁市值达到1.3万亿，深市主板约为2000亿元，而中小板、创业板合计超过8000亿元，达到其总流通市值的四成。显然，随着A股市场不断向上拓展空间，会有更多的解禁股加入到减持的行列。

　　其实，国内质地优良的公司基本上已经上市，各行业、或细分子行业中排在前5名的公司也大部分上市，未来中国经济增长主要靠这些公司拉动。如果看好中国未来的经济，就应该在已上市的公司中寻找投资标的。也就是说，真正优质的上市公司是A股市场中的“稀缺资源”，解禁股对这类公司的压力并不大。而对解禁股“敏感”的主要是业绩不佳、缺乏核心竞争力的中小板、创业板公司。全流通将加速这些公司的价值回归，2013年没有业绩支撑的中小股票是存在风险的。

　　现阶段A股市场与以前最大的区别是，真正有实力的机构是要兼顾“现货+衍生品”，而不是只把注意力放在现货市场。我们注意到，近期各类投资者观点有些趋同，即持乐观态度的投资者多起来，甚至以前做对冲套利的机构，为了获取更大的收益，取消期指对冲头寸，这是最近期指主力合约净空单大幅减少的主要原因，融券市场也出现类似情况。这种背景下，主力机构或通过大幅震荡增加看淡情结，动摇投资者对后市的态度。借用银河证券吴祖尧的话，市场会通过各种假动作尽力阻止投资人正确进场。