瑞银：A股最危急时刻已经过去 短期内还将维持震荡

核心提要

　　“目前我们的A股和港股基金投资策略截然不同，A股主要聚焦一些快速增长的大蓝筹，如医疗、互联网+ 、消费等板块，而港股则主要投资中小市值的股票 ，”瑞银环球资产管理亚太股票业务基金经理施斌表示，“国内创业板和中小板的股票估值过高，无法用基本面支撑，而相比之下，港股的中小盘股票估值与蓝筹股相若，但缺乏足够的市场关注度。”

　　在内地A股强劲反弹带动下，港股四连跌后终于上演绝地反击。

　　“港股沽压基本消化得差不多了，香港暂时没有出现流动性问题，而且一些上市公司陆续宣布回购公司股票，相信股价快速下滑已经差不多了。”瑞银环球资产管理亚太股票业务基金经理施斌在接受21世纪经济报道在内的专访时表示。

　　7月9日，恒生指数盘中一度升逾1100点，收报24392点，全日大涨876点，涨幅3.73%，创三个月以来最大升幅，亦为年内第二大升幅。

　　其中，当日超过1600只个股上涨，其中近200只个股升幅在40%以上，8只个股涨逾100%。仅40余只个股下跌。

　　然而，由于内地A股近日异常波动，上千只股票停牌的局面，日本两大证券公司7月9日宣布，暂停顾客申购赎回旗下数只中国股票基金。

　　野村资产管理部门宣布，自9日起暂停赎回3只中国股票基金，分别为野村新中国股票投资、野村新中国A股投信、野村中国A股投资。该行还表示，不会接受其中两只基金的申购。野村表示，由于市场急剧波动导致难以计算标准估值，因此决定暂时停止相关基金的买卖。

　　同时，大和证券基金管理部门亦停止两只追踪A股的基金的认购和赎回，并指出暂停相关基金买卖主要缘于“流动性低”。

　　港股通九日首次净流入

　　遭遇希腊危机和A股重挫的双面夹击之后，港股终于迎来了一线生机。

　　“相比A股而言，港股由于不存在涨停板，调整的速度更快，可以在短短几天内出清，经过这轮调整之后，现在来看港股的投资价值更大。”

　　施斌坦言，并透露在这轮股市调整过程中旗下港股基金进行了一些增持。

　　9日，南下投资港股的105亿元港股通额度，全日额度剩余87.55亿元，即净流入17.44亿元，逆转连续八个交易日资金净流出的趋势。然而，北上投资A股的沪股通130亿元额度，当日额度剩余164.75亿元，资金净流出34.75亿元，连续第四天资金净流出。

　　针对内地监管层密集出台的一系列救市措施，他表示：“市场在大部分时间是有效的，但缺点是一旦形成单边意见，就会出现短暂的市场失效。在极端情况下，政府使用非常规手段是可以理解的，长期来看，并不会打击海外投资者参与中国市场的热心。”

　　“我们预计中国A股市场逐步企稳。政府的救市措施并不一定保证上升趋势能立即恢复，但我们相信散户被迫沽售的最坏情况已经过去。此外，香港股市的估值目前处于有吸引力的水平。”安联投资分析师在报告中指出。

　　该行分析指出，截至7月8日，恒指的市盈率已跌至9.77倍低位，恒生国企指数的市盈率则为8.12倍，而上证综指的市盈率则为17.84倍。

　　“港股难免继续受A股表现牵连，但由于恒指估值已经为全球主要市场中最低，上证连日急挫的现象应该不会在香港重演。”中银香港高级经济研究员卓亮表示。

　　他续称，香港“小股灾”并未对金融体系造成明显负面影响。虽然港元同业拆息上升、港汇下跌，但两者的变化都颇为轻微。

　　7月8日，尽管港股一日急泻逾千点，港元汇率却维持强势，当日亚洲时段收报7.7541，比前一交易日升12个基点，外围时段更续转强，一度高企7.7527水平。9日，港元兑美元汇率盘中一度升至7.7511.

　　A股：最危急时刻已过去

　　“这次股市的剧烈震荡主要是由于A股杠杆比例过高，市场参与者过分投机引发的流动性危机，A股最危急时刻已经过去，短期内还将维持震荡行情 。”施斌表示。

　　一些国际大行亦纷纷开始唱好内地股市。汇丰8日发布报告，将中国A股市场评级从4月的减持上调至中性。同时，该行将上证综指2015年底目标由3000点上调至4000点，沪深300指数今年年底目标则由3800点上调至4200点。

　　高盛则在近期发布的下半年策略展望中指出，A股市场目前不存在泡沫，在政府支持措施增强投资者信心及货币宽松政策促进经济发展的情况下，沪深300指数未来12个月将上升27%。

　　他认为，由于场外配资的规模远远超出市场预期，导致出现失控的局面，“银行各种理财产品、信托等资金通过各种渠道流入了场外配资，形成了资本市场的”影子银行“，而且杠杆比例远远高于场内，因此一旦出现股市急跌，这些融资交易者需要追加保证金，从而对市场造成巨大的沽压。”

　　“目前去杠杆的过程还未结束，两融的规模由2.27万亿元降至目前的1.4万亿元，下跌了40%，今年二三月这一规模大约为1万亿元，需要回到这个健康水平。”他表示。

　　然而，他指出，中国的股市重挫暂时无迹象显示会演变为一场金融危机，“日本1980年代末，股市估值达到100倍，各种金融资产的价格都存在较大的泡沫，相比之下，中国还没有出现过度泡沫的现象。”

　　此外，他透露，此次的股市过山车行情提供了一个调整投资组合的机会，“我们重新评估组合里的股票是否有足够基本面的支撑，股市长期将回归基本面为主导。”

　　“目前我们的A股和港股基金投资策略截然不同，A股主要聚焦一些快速增长的大蓝筹，如医疗、互联网+、消费等板块，而港股则主要投资中小市值的股票，”他表示，“国内创业板和中小板的股票估值过高，无法用基本面支撑，而相比之下，港股的中小盘股票估值与蓝筹股相若，但缺乏足够的市场关注度。”

　　资料显示，他本人负责的瑞银(卢森堡)中国精选股票基金平均市盈率为14.44倍，金融服务、科技、健康护理板块的占比分别为27.07%、17.93%、12.4%，前十大持股中包括腾讯、平安保险 、太平洋保险等。

　专家表示，目前只是第一阶段，后面还任重道远

　　昨日A股终于迎来久违的红色，除了1508只停牌的股票外，只有3只股票飘绿，其余全线飘红，沪市个股涨停达到616只，深市达到662只，合计达1278只，占所有交易股票总数的90.9%。截至收盘，上证指数大涨5.76%至3709.33点，深证成指涨4.25%至11510.34点，创业板指涨3.03%至2435.75点。

　　股市报复性反弹的背后，是监管部门救市的不遗余力。据《证券日报》记者统计，近日，监管部门连发十六道利好令箭稳定市场：第一，保监会宣布提高保险资金投资蓝筹股票监管比例；第二，中金所宣布大幅提高中证500股指期货交易保证金；第三，国资委要求央企在股市异动期间不得减持；第四，证金公司称完全能够发挥好维护市场稳定的作用；第五，全体央企承诺不减持，同时表示积极增持并提高投资者回报；第六，深交所鼓励上市公司控股股东等相关方增持；第七，证监会表态支持上市公司控股股东增持稳定股价；第八，汇金公司表态坚决维护市场稳定，股市异动期间不减持；第九，证监会要求约谈近6个月内减持的股东；第十，央行声明支持股票市场稳定发展；第十一，证金公司向21家券商提供2600亿元信用额度；第十二，证金公司表态将加大对中小市值股票购买力度；第十三，财政部表态积极采取措施维护资本市场稳定；第十四，证金公司宣布申购五家公募基金份额，共2000亿元；第十五，证监会强调严控减持，大股东6个月内不得减持；第十六，公安部副部长孟庆丰带队到证监会，会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索。

　　“国家队出手，上市公司整体配合，这样市场才能稳定。”英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示：“投资者要注意风险管理，要理性投资、价值投资，要量力而为。”

　　民生证券研究院执行院长管清友向《证券日报》记者表示，救市只要找到解决股市流动性危机这个症结，就有希望恢复市场稳定。目前只是第一阶段，后面还任重道远。

　A股报复性反弹千股涨停 分析师判断已经见底

　　短短几天A股完成了跌得你生不如死，涨得你心惊肉跳的过程，昨日大盘终于触底反弹，上证综指从早盘下跌近4%，到尾盘大涨5.76%。除了两只ST股之外，昨日交易的个股全红，1275只非ST股涨停，创业板集体涨停。

　　创业板全线涨停

　　在前期多项救市政策累积的基础上，市场昨日终于一扫此前阴霾，个股出现大面积涨停潮。昨日大盘最低探至本轮新低3373.54点，随后翻身向上，一路突破3400点、3500点、3600点，直至3700点上方。创业板指上涨3.03%收于2435.76点。其中，深市三个主要指数均实现或者接近实质性涨停。不过两市的成交量并没有明显放大。所有行业板块全线飘红，钢铁、煤炭、环境保护等25个行业的涨幅达到10%，前期护盘的功臣，银行保险则表现相对较弱，板块分别上涨5.4%和4.77%。涨停股达到了1275只，创业板中正常交易194只个股全部实现涨停，中小企业板中除了宁波银行上涨9.31%未封住涨停板外，其余个股也均全线涨停。

　　“周三看着创业板收红了，就买入了1000创业板个股，没想到今天吃了一个涨停，不过涨停板我已经卖出了。最近市场波动实在太厉害了，不敢久拿，做做短线算了。”资深投资人温先生昨日对信息时报记者表示。

　　分析师判断已经见底

　　对于昨日的上涨究竟是昙花一现，还是V型反转，市场上绝大多数声音认同后者。南方基金史博昨日接受信息时报记者采访时表示，近期系列维护市场稳定和信心的办法陆续出台。此前的暴跌主要是市场情绪过于低落，不过物极必反，昨日市场用暴涨将空头全线击破，未来看好大盘蓝筹、“互联网 +”、国企改革和“一带一路 ”等符合国家转型方向、未来业绩增长空间较大的主题和行业。

　　资深投资银行家盛希泰也表示，目前部分高成长性、高盈利性的股票已经呈现投资价值，很多企业估值趋于底部，过度恐慌的心理可以消除。

　　机构华润元大则相对中性，认为昨日市场缩量大幅上涨，从一个侧面显示抛压已经明显减弱，下跌行情基本稳住，但市场信心能否支撑买盘资金陆续进场，暂时无法确定。3900点区域附近仍存压力位，但市场底部基本已经可以明确。灾后重建非一朝一夕，期望后续成交量能慢慢放大，市场逐步完成本轮中期调整，重回牛市行情。

　未来必将是慢牛重生的过程

　　最近两天的股市表现让投资者心里踏实很多、信心也恢复很多，不难看出已经有不少人开始入市，因为很多股票已经非常具有投资价值。没有人可以回到过去，但我们都可以从现在开始。市场急跌阶段过去后，更需要每个投资者坚定信念、正视现在、拥抱未来。

　　新一届政府把现阶段和未来一个阶段界定为新常态，核心是经济增长方式的改变。大众创业、万众创新需要资本市场，混合所有制改革需要资本市场，传统产业的升级转型需要资本市场，资本市场注定要发挥资源配置的核心作用，这是方向、是趋势。因此，必须对中国资本市场充满信心，这是国家意志、企业需要，也是投资者的需求，市场的短期大幅回调不改变长期发展趋势。

　　当然，我们也必须正视现实。近期资本市场大幅调整，大家的信心和热情受到一定程度损伤。但从另一个角度来看，经过连续深幅调整，许多备受关注的优质个股已经具备中长期投资价值。随着政府救市政策的陆续推出，短期市场流动性危机解除，市场急跌风险得以缓解。接下去，随着大批资金源源不断地投入到市场上，信心恢复是必然的，越来越多的优质企业会选择复牌，市场重回活跃可期，投资者不宜过分恐慌，更无需在这个关键阶段杀跌出局。

　　改革红利释放、流动性充裕和居民资产配置方向转向资本市场的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础，“大众创业、万众创新”将进一步激发市场活力。

　　在当前资本市场发展的关键时刻，我们需要共同维护金融市场稳定，保持金融市场健康发展，向市场传递正面、积极信号，努力维持市场良性交易氛围，遏制市场恐慌波动。无论何时，我们始终与客户站在一起，与广大投资者风雨同舟，共同应对，一起努力，竭尽全力。

　　阳光总在风雨后，市场暴跌标志着疯牛倒下，而未来必将是慢牛重生的过程。资产管理行业也要吸取经验教训，不断提升投资管理能力，在未来的投资中继续践行价值投资之理念，持续稳定地为投资者创造更高的业绩回报。