市场风险洪峰已过 坚定股市健康发展的信心

6月中旬以来，A股市场出现较大震荡，引发各界关注。但是，市场短期波动并不影响我们对中国股市长期健康发展的信心。

　　客观来看，近期市场波动幅度确实较大，风险度也高于平常。从6月中旬以来，上证综指下跌约30%以上，中小板与创业板更是跌去近40%。股市中的融资盘是此轮股指快速下滑的重要原因。尤其是在前期市场恐慌情绪较强时，融资盘平仓和股指下跌曾一度产生了较强的正反馈效应，加大了市场波动。

　　不过，即使经历了这场波动，我们仍然对股市未来充满信心。我们的信心来自以下四点。

　　第一，当前股市动荡的风险总体可控，不会演变为全面性危机。当前股市风险的核心是融资盘。我们估计，股市中场内外融资盘总量在今年最高时接近5万亿元。在市场快速下跌中，这些融资盘可能给相关券商和银行带来坏帐。但根据我们所做的压力测试，即使是在极端情况下(假设上证综指跌回2000点，融资盘全部不平仓而承受指数下跌带来的所有亏损)，券商和银行的损失也都在可接受范围，不会动摇其稳定性。因此，股市动荡并不对金融体系稳定构成太大威胁。另一方面，由于股市融资在整个社会融资总量中的比重不到5%，且股市所产生的财富效应也不明显，所以股市动荡对实体经济的影响非常有限。因此，无论是金融体系、还是实体经济，都能够在股市动荡中保持稳定。

　　第二，当前政府稳定股市的决心和能力非常充足。在股市出现明显震荡后，监管层密集出台了针对性措施来稳定市场。包括光大证券在内的21家券商也集体出资1200亿元投资蓝筹ETF，用真金白银向股市投出了信任票。央行也有力地支持了市场稳定计划，在降准降息外，央行还通过再贷款方式向证券金融公司提供流动性。背靠央行的流动性支持，证金公司已向五家基金公司申购2000亿元主动基金份额，并向21家证券公司提供2600亿元信用额度。这些举措有效地抑制了股市内部风险的交叉感染，并降低了市场恐慌情绪。我们看到各部委、中央企业以及民营企业步调一致，合力护盘，体现出前所未有的坚定，这份力量是中国力量。目前，市场情绪已经明显改善，融资盘风险也已显著下降，稳定市场的政策已经见效。

　　第三，从股市运行规律来看，不应过度解读市场的短期波动。作为一个相对活跃的资本市场，涨跌起伏是股市的常态。没有永远下跌的股市，就像没有只涨不跌的行情。在股指回落时一味杀跌和上涨时一味追涨都同样不理性，往往会导致投资机会错失，要冷静看待市场波动。大浪淘沙，好的企业能够穿越市场周期波动。而股价下跌反而能让这些企业的投资价值进一步凸显。从这个角度来说，市场下跌本身就蕴含上涨因素。

　　第四，从市场近期走势来看，市场内的风险因素已经大为释放。当下，股市内两融余额已从6月中旬的2.3万亿下降到目前的不足1.5万亿，减少1/3。高风险的场外配资应该已经大半平仓。因此，尽管近期股指还有一定波动，但股市的核心风险——融资盘风险已大幅化解。这意味着市场风险释放的“洪峰”已过。

　　因此，从各个角度来看，我们均有理由对股市保持信心。短期内，市场风险已经大量释放，市场波动也已开始收敛。而随着政策的保驾护航，市场的内生稳定性正逐步恢复。而从长期来看，中国经济转型也会为股市的发展继续创造机遇，股市长期健康增长的基本面没有发生变化。随着市场震荡的逐步缓和，中国股市将回归稳定发展的轨道。我们有理由相信，在这场没有硝烟的战役中，中国一定会赢。