多空政策对局市场分歧加大

　　节后，不仅股指连续下挫，商品市场也是悉数下跌，2月涨幅回吐殆尽。但随着两会的临近，股指下跌出现了明显的趋缓迹象，在权重股带动下，周四股指再现放量长阳，受此影响，以螺纹钢、焦炭为首的工业品也出现了明显反弹。随着进入两会政策预期的高峰期，多头和空头在政策面和基本面上的博弈将进一步加剧，但从短期行情将基本维持一个高位宽幅震荡走势，市场结构性行情特征将更加显著。

　　基本面引导市场

　　1月底，随着春节临近，在“惯例”维稳的政策呵护下，国内宏观环境处于一片祥和欣荣的氛围之中，不仅货币市场短期极度宽松，市场信息显示的国内经济增长较之前的预期也有过之而无不及。在一片繁荣背景下，A股市场在经历了近1个月的震荡之后，指数再度放量上行，股指加速前进给国内投资者派足了节日红包。而受宏观面影响较大的工业品也均在节前出现了一致性上涨行情，多逼空行情在螺纹钢等多个品种上连续上演。

　　但表面的繁荣无法掩盖市场长期的一个基本面情况：经济长期增长放缓，全球经济环境仍不稳定，房地产市场过快回暖面临调控政策加码的风险。首先，短期经济仍处于一个考察期内，虽然三四季度经济增长出现了触底回升，但2月PMI数据明显回落确认了经济弱复苏特征明显。上市公司年报和一季报公布将密集发布，还有相当一部分上市公司仍然处于业绩下行通道中，而年报将成为这些公司估值压力的又一道槛。其次，房地产调控政策加码风险一直存在，虽然房地产市场自去年三季度以来持续回暖给市场注入了不小的活力，但是在经济调结构的背景下，房地产市场的疯狂将不可避免的引发政策的高压应对，而国务院的“国五条”推出也在预期之中，周末新出的关于提高自有住房交易所得税至20%也强化了地产调控的力度。正是认识到这一系列基本面特征后，很多深谙市场基本面的大资金在节前市场的疯狂中加速离场，这也正是我们节前不断提示的市场风险依据所在。虽然节前股指突破了去年的高点，但缺乏资金的支撑，市场回落如期而至，包括股指、螺纹钢在内的多个品种均形成了一个明显的短期头部。

　　但在经济弱复苏的周期因素作用下，国内经济基本面在年内持续向好仍然可期。而在“两会”召开的背景下，整体环境的平稳给了短期行情以有力的支撑，特别是在节后的大幅回调修复后，多数品种继续大幅下探的风险大幅减小。

　　把握结构性机会

　　2013年以来，在很多品种上，多空双方可谓势均力敌。未来一段时间内，宏观面影响因素将更加复杂。国内方面，两会政策对于市场的影响不确定性很大，虽然对于房地产市场的调控不利于相关工业品种的多头，但是对于“城镇化”等热点问题的探讨将从长期需求方面限制市场的下探空间；国际方面，经济、政策、地缘政治各个方面均面临关键窗口：欧洲复苏程度弱于预期，财政紧缩对于美国经济的负面作用已经有所显现，随着3月相关数据的公布，各个机构对于未来经济增长预期的调整将再度冲击市场；政策方面，美国宽松政策退出的进度以及两党对于债务上限谈判推进程度都将对未来市场的趋势起到决定性作用；但在中东，东亚地缘政治风险面前，各个品种市场的风险偏好明显不同，从而将加大市场内部结构的分歧；最后，对于农产品等相关品种，短期还将面临季节性因素的影响，在市场回归基本面的背景下，经历两轮的多空一致预期后，双方博弈也将进入白热化，因此把握品种间分化，转变多空一致的思维理念将成为下一阶段市场获利的关键。