楼市调控是股市利好

　　楼市调控政策让A股坐了回过山车，也让很多人摸不着头脑，过去经济过热阶段才有的政策压力似乎提前了，经济运行步子也好像凌乱了。其实，在复苏和通胀赛跑中，政策提前打消掉市场投机预期，正是复苏得以持续的关键，从这个角度理解，楼市调控对股市是个利好。

　　去年底以来，随着经济回暖，国际金融资本出现新一轮大迁徙的迹象，主要表现在：作为避险资产的债券、黄金价格下跌，股市、楼市等风险偏好性资产上涨，反映通货膨胀的大宗商品反弹。再从跨国资金流向来看，发达国家货币相对新兴国家货币集体走软。以上因素相互印证，揭示了全球资本正由防御性配置向进攻性配置的转变。

　　但与以往不同的是，宏观政策迅速对经济和市场变化做出反应。包括中国央行天量正回购及随后更为严厉的房地产调控，美联储官员退出QE言论，G20公报呼吁货币政策应减少负面溢出效应等，又暂时压制了市场的风险偏好。

　　管理层如此高度警惕，究其原因还是出于对资产泡沫和通货膨胀的担忧，从政府工作报告下调2013年CPI和M2增长目标可见一斑。那么这种担心是不是多余的呢？不妨从以下几个方面分析。

　　首先，货币是最核心的影响因素。欧美日发达国家连续多年刺激，累积投放的庞大货币如何回笼将是难题。收急了，影响经济复苏；但收缓了，货币乘数效应随着经济回暖，产生的流动性可能大幅超出各方预期。加上低利率下，发达金融体系更容易催生泡沫，进而通过热钱、输入型通胀等方式冲击我国。

　　从货币层面来看，管理层对通胀的担忧是有道理的。1月份M2逼近100万亿，M1同比增长15.3%，新增外汇占款6836.59亿元，创历史新高，货币供应总量有增长加速的迹象。另外，影子银行、地方投融资体系等结构性矛盾突出，都对货币吞吐造成不稳定影响。

　　其次，实体经济重拾向上动力。在经历过去两年的调整后，美国、中国楼市已出现量价齐升状况，汽车销售也一并回暖。终端消费需求增长沿着产业链路径向上传导，提升了中游企业开工和补库存的愿望，并拉高大宗商品表观需求，作为宏观同步指标的钢铁、煤炭行业效益改善。投资方面，国内除围绕民生和基础设施领域的方向比较明确外，房地产、工业投资面临极大不确定。但完成去杠杆的美国私营部门，在利润驱使下有望实现投资扩张，包括自动化工业机器人、3D打印、新能源，乃至传统的房地产领域都有的很大空间。随着主要国家实体复苏和由此触发的金融市场风险偏好共振，也极可能推动进入新一轮通胀。

　　第三，国内土地、劳动力等要素成本都存在刚性上涨的压力，对农产品、服务业价格的影响还将持续。当然，我们也不能忽视有利的一面。考虑到生猪清库存周期还未结束，蔬菜价格节后下跌，以及庞大过剩产能有待释放这些因素，通胀至少在短期内还不会爆发。

　　根据经验，资产泡沫往往是通胀的预警。在宽货币、弱复苏状态下，道琼斯指数创出14286点历史新高，国内房价攀升等信号值得关注。因而，在经济复苏关键时期，扎牢篱笆，及时出台房地产调控政策，实际是有利于经济健康发展。而从资金流向角度来看，引导楼市投机资金进入股市，调整社会融资结构，无论对经济转型还是股市本身都有积极意义。