经济复苏美股连创新高A股深陷地产调控之痛

　　缘于对意大利经济衰退的担忧，惠誉调降其主权信用评级，前景展望为负面。意大利组阁谈判未见进展，民众对财政紧缩措施亦产生抵触，因此，减赤减支的紧缩政策能否继续推行备受关注，以上因素皆利空欧元汇率的中长期表现。相较于欧元区和日本而言，美国经济复苏与宽松政策并举，对应股市上涨得如火如荼。

　　今年政府工作任务包括：GDP增速为7.5%，CPI控制在3.5%，继续以“稳增长、控通胀”作为发展的目标。楼市政策亦成为贯穿全年的投资主线，不同的炒作题材将催生出各异的行情特点。从大盘节奏上看，上半年A股运行基调可概括为“有保有压”，后市维持谨慎看多的思路未变。

　　缘于意大利大选无果以及政府组阁陷入困境，其债务违约风险不断升级。继三大国际评级机构对意大利的主权信用评级发出预警以后，惠誉宣布调降意大利的长期外币发行人违约评级，自A-下调至BBB+，前景展望为负面。惠誉还强调称，如果意大利的经济衰退遭遇进一步加剧，并且持续的时间较预期更长的话，那么，不排除将再次调降意大利评级的可能性。

　　透过意大利选情的结果来看，技术型官僚蒙蒂代表的党派并没有获取足够的票数，表明了意大利多数民众对待当前的财政紧缩措施都普遍存在抵触的情绪。意大利政局矛盾不断升级，料将引发市场对意大利经济前景的担忧，并导致更多的就业机会出现外流。再加上意大利前总理贝卢斯科尼一直对总理帅印虎视眈眈，其上台对意大利经济而言，无疑将再次成为一场灾难。

　　本周五是意大利政府组阁谈判的最后期限，关系着财政紧缩政策推行的命运。意大利作为欧元区第3大经济体，2012年经济规模约占欧元区的比重下降至16.42%。自金融危机以来，意大利经济陷入持续衰退的边缘。惠誉预估今年萎缩幅度仍将高达1.8%，进而拖累欧元汇率进一步走低。今年2月初以来，欧元跌幅接近5%，短期或围绕区间展开小幅整理，但是本轮欧元下跌的趋势并未终结。

　　今年初以来，美国财政侥幸避免坠崖风险，债务上限谈判亦如期推迟3个月。3月1日，美国不得不启动自动减支机制，平均每月分摊减支额度约120亿美元。经过国会参众两院的谈判博弈，众议院已经立法保证向美国政府注资至本财年末，以期避免政府再次关门。据IMF预估，自动减支机制将削减美国今年的经济增速约0.5个百分点。

　　相较于欧元区和日本的经济而言，美国经济复苏的迹象较为明显。美联储褐皮书的经济措辞相对乐观，今年前2个月美国经济继续呈现出小幅扩张的态势。另一方面，美国劳动力市场开始释放出转暖的信号。其中，上周初请失业金以及2月ADP就业数据均好于市场预期值；2月非农就业人数增长23.6万，失业率下降至7.7%，分别好于前值和预期值。

　　鉴于美国就业数据强劲回升，美联储内部官员对待QE政策的立场延续分化。伴随着经济数据的好转，美联储仍可能于今年底前提早终止定量宽松措施，但近期一段时间，料将继续维持当前的宽松政策与量化规模不变。与此同时，英国、日本以及欧洲央行均保持当前充裕的流动性环境，用于不断巩固与增强经济复苏取得的成果。

　　进入3月份，美国道琼斯指数屡创历史新高，德国法兰克福指数则创5年新高，日经指数亦创4年半新高。以上可以反映出，美、欧、日三大经济体的经济复苏与宽松政策并举，对应股市的表现再次成为经济的晴雨表，或者成为流动性通胀的孳生品，短期助推各自的股市出现持续上涨。

　　与外围股市的上涨趋势相比较，A股却表现得相形见绌。中国2012年GDP增速高达7.8%，令其他国家都羡慕不已，相反，A股则不幸沦为“差班生”。在今年春节以后，大盘与股指期货连续遭遇下挫，最大跌幅分别达到7.11%、8.24%。尤其在两会期间，受到楼市加码调控的政策预期，A股曾一度出现恐慌性抛售的剧烈强震。对于投资者而言，当前正处于极度煎熬的阶段。

　　近期，相关部门公布的一系列经济数据出现较大的波动，主要与春节长假的因素有关。其中，2月CPI同比涨3.2%，均高于前值和预期值，缘于春节食品类价格上涨，元宵过后将逐渐回归正常；2月PPI同比降1.6%，与1月持平，表明制造业活动萎缩明显；2月新增信贷6200亿元，M2同比增15.2%，货币供应量余额高达99.86万亿元，逼近百亿大关。

　　今年政府工作任务要求：GDP增速为7.5%，CPI控制在3.5%左右，拟继续以“稳增长、控通胀”作为发展的目标。其中，房地产政策被视为是贯穿全年的投资主线。在两会期间，“国五条”地方版调控细则即将出台，利空的政策预期始终压制着大盘与房地产的表现；然而，进入第2季度，保障房建设等题材或有望催生新的投资机会，届时市场已部分消化了楼市调控的利空影响。

　　继证监会先后放开QFII、RQFII等的投资上限以后，4月起港澳台常住大陆居民可以直接开户并投资A股市场，将为国内A股带来源源不断的新增量资金。结合大盘变化的节奏，完全可概括为“有保有压”的特点。预计在两会期间大盘整体将徘徊在低位弱势震荡，4月份或可能掀起一定的反弹空间。临近6-7月份，遭遇到IPO重新开闸以及A股解禁潮逆袭的双重忧虑，大盘势必再次陷入知难而退的困境当中。