“黑天鹅”下压估值 二次探底几成定局

　　尽管年线仍在发挥着“最后堡垒”的作用，但这种基于技术层面的支撑作用并未取得更多投资者的共鸣，技术支撑的失效恐怕只是时间问题。屋漏偏逢连夜雨，在清明小长假期间，外围市场集体调整，国内外局势突变，投资者避险情绪将陡升。在此背景下，沪综指“犹抱琵琶半遮面”的头肩顶形态或无可避免，二次探底或成定局。

　　风险齐聚 避险情绪骤升

　　目前来看，任何对A股走势仍寄予厚望的投资者无非是建立在几个逻辑支撑点之上：其一，二季度将进入开工旺季，宏观经济数据在经过短暂的二次探底之后，大概率将重返复苏通道;其二，改革红利仍然存在，这将在长期提振市场风险偏好，并最终推升A股整体估值;其三，年线支撑力较强，此前沪综指并未真正回踩年线，本次回调正是确认年线支撑有效性的最好机会。

　　不过，上述支撑多头的逻辑似乎正在被逐一击破，回过头来看，很多貌似合情合理的论据更多是多方的一厢情愿。经济的复苏预期已在此前的反弹中得到体现;改革红利确实存在，但是也意味着中国经济将无法回避“转结构”的阵痛，而A股整体上仍是传统周期股的“天下”，经济转型对传统产业意味着什么自然不言而喻。年线确实存在支撑，但决定A股方向的“大资金”显然并不仅仅是看着K线图来做股票，如果所谓的年线支撑无法与经济基本面以及货币政策形成正向共振，将年线的支撑视为多方“最后的堡垒”无异于缘木求鱼。

　　归根结底，A股后市向上还是向下最根本的决定因素还是“资金”。换言之，“资金”会否在当前的2200点附近涌入A股是指数选择方向的根本动力。不过，就当前的国内外形势而言，投资者不应对此抱有侥幸心理。

　　首先，长假期间外围股市均大幅调整，这将令历来“跟跌不跟涨”的A股继续承压。4月5日，美国公布了其3月份非农就业数据，而数据之差远超出市场预期。数据显示，美国3月非农就业增加8.8万人，为2012年6月以来的最小增幅，预期增加19万人。美国3月劳动力参与率63.3%，为自1979年以来的最低水平，前值为63.5%，这也可以从另一个角度解释此前美国失业率为何不断降低。受此影响，美股上周创出了今年最大的周度跌幅。而恒生指数在上周五早盘低开之后持续震荡向下，收市下跌超过600点，股指失守21800点水平。而美国的“恐慌指数”VIX波动指数亦大幅提升，显示当前全球资金“避险情绪”正在不断升温。

　　其次，内忧外患之下，A股投资者的做多情绪大幅受挫。一方面，IPO重启似乎箭在弦上，扩容压力的卷土重来令投资者不敢持续做多，“游击”式的超跌反弹成为了多方唯一仰仗的策略。另一方面，H7N9禽流感病毒的肆虐，让市场压力倍增，尽管可以预见的是，相关的H7N9题材股在A股中的“炫目”表现不会就此终结，但这种畸形的依靠交易量维持的题材炒作难以摆脱其“博傻”的本质，不可能吸引机构资金的大幅入场。此外，周边局势的不确定性正在向着“失控”的方向发展，任何“理性”的资金都不会选择在此时逆势而为。

　　“头肩顶”或致二次探底

　　从技术层面来看，年线的支撑可以视为多方最后一道防线，但在政策面、经济基本面均不支持的情况下，这道技术防线或许也仅仅是条“马其诺防线”，一旦年线失守，向来顺势而为的技术派资金将在“头肩顶”的重压下全面倒戈。

　　目前沪综指年线在2216.21点附近，沪指4月3日的收盘价据此仅一步之遥，而深证成指(股吧)实际上早已失守年线。尽管技术派人士几度依托年线发起反攻，但事实证明，其响应者寥寥，资金大多采取观望态度，仅有一直活跃的游资在市场中兴风作浪，但并不能扭转大市。更为糟糕的是，3月20日的抢跑式反弹又将一部分资金套在相对高位，使得2300点上方基本成为了空方牢不可破的封锁区。因此，只要本周年线失守，技术面的多翻空将对市场形成新的压制，而在头肩顶技术形态压力下的二次探底或难以避免。

　　当然，化解技术面的压力其实不难，比如政策层面出现逆转性的因素，但在IPO重启预期、银监会8号文以及“国五条”细则的三重压力下，暂时难以从政策层面挖掘出更出人意料的潜在利好因素。

　　投资策略上，对于一般投资者而言，降低仓位是最合理的选择;而对机构投资者而言，低估值同时具备高分红率的大盘蓝筹股将是配置的首选，而本次禽流感事件也进一步印证了医药生物类股票的长期投资价值，在医药股跟随市场调整出现估值回调后，反而是低位建仓的不二时机。