反弹行情进入休整 二季度难觅趋势性机会

　　近期市场走势如同天气一样风云变幻，阴晴不定，国五条地产调控、银行资金池业务收紧、禽流感疫情等利空消息不断敲打着市场脆弱的神经。自1949点开始的反弹行情是否已经结束?二季度行情会如何演绎?哪些板块存在机会?本期中证面对面邀请到第一创业证券创金资产投资经理曹春林和中山证券资产管理部投资经理吴昊就此展开讨论。

　　弱复苏趋势延续

　　主持人：你们如何解读本周公布的两组经济数据?一是进出口数据，3月份我国出口1821.9亿美元，同比增长10%，增幅大幅回落，另外一组是CPI数据，我国3月份CPI同比上涨2.1%，食品价格同比上涨2.7%;PPI同比下降1.9%。

　　曹春林：进出口数据在我们的意料之中，数据显示经济复苏比较温和，不是非常强劲，但也不是特别差。CPI同比涨幅2.1%，比市场的预期要低一些。应该从两个层面来看这个数据，首先，决定CPI的有长期因素和短期因素，短期因素跟食品、蔬菜、猪肉价格波动有关系，3月份蔬菜价格大幅回落是这一次CPI低于预期的原因;其次，从历史上来看，一般来讲是PPI略微领先CPI，就是说经济不太好，PPI很差的时候，CPI也不会太高。CPI低于预期很大程度是因为经济复苏比较弱，因此未来的通胀压力也应该不会太大。

　　吴昊：CPI和PPI这两组数据比预期的要低，CPI不高主要是因为猪价一直比较萎靡，节后主要食品价格也快速回落。PPI的弱势则展示了经济复苏的力度较弱。从全年来看，我们今年不会把CPI作为投资考核的核心要素，因为在经济弱复苏的大环境下，不大会造就较高的通胀水平，相应地，货币政策也不会因此收紧。

　　反弹行情进入休整

　　主持人：最近两周的市场走势可谓风云突变，什么原因引发了这一轮下跌?

　　曹春林：有三个原因引发了这一轮的调整：一是市场对经济复苏的预期有点过高，从去年四季度经济复苏以来，社会融资总量出现了快速增长，特别是到今年1月份达到历史天量，大家预期经济会快速起来，但实际上经济复苏趋势较弱，今年3月份出现了旺季不旺的现象;二是政策偏紧，国五条调控和银监会8号文的出台都明显超出市场预期;三是股市前期涨幅过快，不少股票累计了很多获利盘，自身有调整的需求。

　　吴昊：年初跟许多投资界人士交流，他们主要关注的是两个问题，一是中央政府对房地产的态度如何，二是市场对于经济复苏的乐观预期是否能够兑现。从目前来看，这两个问题的答案都比较悲观。首先是“国五条”调控，20%的个税条款超预期;后面紧接着银监会的8号文令市场担心社会融资总量受遏制，影响实体经济复苏，接下来公布的PMI数据也是弱于往年同期水平。再加上最近一个多月以来，央行在公开市场连续正回购操作，大家对货币政策转向会有比较大的担忧。

　　主持人：目前的调整是A股上升途中的一次休息，还是意味着反弹行情的结束?

　　曹春林：从全年的宏观经济走势和货币政策来看，我认为2013年的行情会比2012年略好一点，2013年市场运行的区间会比2012年有所提高，从这一点来讲，市场未来有冲击前期高点甚至创新高的可能性，所以我倾向于认为目前是一次休整。

　　吴昊：我们认为今年全年经济都是弱复苏格局，既然是弱复苏，复苏的路径相对就会比较艰难，比较曲折，市场在趋势向上的情况下需要必要的休整。

　　二季度难觅趋势性机会

　　主持人：你们怎么看二季度的市场行情?

　　曹春林：我觉得4、5月份经济数据适度恢复是可以期待的，整体来说，基建和房地产投资还是会起来，所以经济数据会有略微复苏。此外，二季度通胀压力比较小，所以货币大幅收紧或过紧的概率是偏低的。综合判断，我们认为二季度是震荡市，上升的区间较小，但下跌空间也比较小。

　　吴昊：二季度市场少了很多上涨的催化剂，翻一下日历，就能发现除了4月份有季报公布之外，5月份和6月份没有什么可期待的利好，有的只是并不稳固的复苏数据，但是这个数据很可能会反复，可能会有略微低于预期或略微超预期的东西，这会造成投资者心理的摇摆。总体来说，休息还是二季度的主基调，不大会有趋势性的向上或向下。

　　主持人：站在目前的时点，应该怎样布局二季度的行情，你们比较看好哪些板块?更看好医药、环保这一类的成长股还是低估值的周期性行业?

　　曹春林：所谓成长股应该是在行业比较好的情况下才能获得高速增长，如果行业数据不太好，公司想获得高成长的概率是比较低的。以创业板公司为例，大部分创业板公司的一季报预告已经出来了，利润增幅取中间值应该是个位数，远低于市场预期。考虑到这些成长股的高估值，二季度所谓成长股的风险相对比较大，我们还是看好一些低估值大盘蓝筹股。

　　吴昊：二季度主基调可能是休整，不会有趋势性机会，但我们觉得可能是一个比较好的布局时间。我们曾做过一个统计，在经济比较纠结的时候，能够获得超额收益的都是中小市值的成长股，因此我们还是比较偏好于中小板。选股会侧重自下而上，选择的都是相对而言景气度比较好的行业。