美非农数据低于预期A股宏观政策面扑朔迷离

　　欧洲债务违约风险向来此起彼伏。近期，塞浦路斯银行业重组的方案刚达成，斯洛文尼亚的短期借贷利率便展开飙升，葡萄牙高院裁定本年度预算案的近半数条款出现违宪，意大利组阁谈判则陷入“老大难”。美国3月非农仅增8.8万人，甚至不及预期的一半，或完全配合于美联储制定货币政策的形势需要。从汇率市场上看，美元指数高位区间盘整，欧元短线反弹，但突破月线系统以前，仍旧维持谨慎的思路。

　　中国新一届的领导班子，反复提及“中国梦”和“改革”等题材，被视为是推动大盘这波反转行情的政策红利，将中长期利于A股的表现。但是，今年第2季度，地方版国五条细则、IPO重新开闸时间表以及限售股解禁洪峰等利空预期，均对A股短期走势构成一定压力。技术上，沪深指数均已跌破年线，短期料将徘徊在年线附近展开整理。

　　今年2月以后，希腊和西班牙先后达到“三驾马车”制定的拟在2012年底完成的减赤等目标。加上塞浦路斯银行业重组方案使得欧债危机的解决迎来曙光，俄罗斯大储户将承担银行倒闭的大部分损失。但是，意大利组阁谈判未果，政坛动荡恐将诱发二次大选；斯洛文尼亚短期国债收益率飙升，反映出本国资本借贷市场异常悲观；另外，葡萄牙本年度预算的部分条款被界定违宪，陡增了实现紧缩减赤目标的难度。总而言之，欧债危机有可能再度掀起新的波澜。

　　葡萄牙作为欧元区第3个向“三驾马车”申请援助的国家。受到出口环境恶化和紧缩减赤措施的利空影响，今年葡萄牙经济衰退幅度将达到2%。在过去2年内，其减支措施与债务偿付一直表现得循规蹈矩。随着葡萄牙宪法法院于4月5日将本年度预算案中的近半数条款判定为违宪，使得超过10亿欧元的减赤目标难以实现。继希腊之后，葡萄牙可能被迫向欧元集团申请第2轮的债务救助，并寻求再度放宽其财政赤字/GDP的比重目标达标年限。

　　缘于欧元区成员国的债务违约风险此起彼伏，欧债危机同时遭遇横向与纵向扩散的风险。受此利空情绪的影响，加上，美元指数高位区间盘整，黄金等传统的避险品种出现反弹走势，但是，过去10年来的“黄金”牛市暂时中止。欧元汇率亦重返1.30一线，预计本周将面临重大的技术考验，在月线级别突破以前，中后期对欧元前景持以谨慎的态度。

　　美国劳工部数据显示，3月非农就业人数增长8.8万，分别低于前值和预期值，甚至不及后两者的一半，并创下过去8个月以来的最低增速；3月失业率则延续下滑至7.6%，为2008年12月以来的最低水平。单从数据本身而言，美国劳动力市场现状简直令人咋舌，普遍弱于市场的悲观预期。尽管美国财政悬崖和自动减支等政策机制被视为是影响非农就业的利空因素之一，但是，出乎意料的疲弱的3月非农就业人数，有可能隐藏着更多的政策意图。换句话说，美国劳动力市场数据完成服务于美联储的政策需要。

　　当前，美联储内部官员对量化宽松政策退出的时间表持有不同意见，以伯南克为首的鸽派始终倾向于维持量化宽松政策及其规模不变，直至失业率重新降至6.5%及以下的水平。鉴于美国实体经济和劳动力市场复苏的现状，美联储更加有理由继续维持0-0.25%的基准利率未变，并增强QE3/4政策延长至今年底的决心，为实体经济确保足够的流动性需求。

　　今年初以来，美国参众两院的政治博弈忙得不可开交。从美国避免财政坠崖到启动自动减支机制，驴象两党派的明争暗斗从未间断过。本周三，奥巴马政府将发布下一个财年的预算案，拟削减社保及其他补贴项目开支，并以此向共和党做出让步，用以换取共和党对2014年财政减赤协议的认同，同时取消临时自动减支措施，拟释放850亿美元的财政流动性。

　　从去年十八大一次会议到今年两会闭幕的始末，有关“中国梦”与“改革”的热点题材不绝于耳，良好的政策预期有助于勾勒出中国A股未来的发展蓝图。大盘自1949.46点展开反转以来的行情，完全对应的是改革题材兑现的政策红利，同时也是未来两个5年的主要炒作题材。观点认为，改革题材中长期利于A股，但是，短期仍需要耐性等待相关政策进一步落地。

　　现阶段，国内的宏观政策因素显得扑朔迷离。其中，地方版国五条楼市调控细则出台，北京、上海等一线城市分别上提二套房贷的比例和利率，坚决贯彻与落实楼市调控政策不动摇，利空房地产指数(股吧)；IPO重新开闸的时间表未定，4月份为公司财务抽查的阶段，拟为IPO重启事项做足准备，利空A股的存量资金；7月份将迎来年内最大的限售股解禁的洪峰，约占全年2万亿元解禁市值的35%，利空投资者心理，而大盘有可能优先反映在6月的交投氛围当中。

　　以上重要的风险事件，均对大盘构成一定的利空预期。除此以外，在清明节期间，由于H7N9禽流感疫情以及朝韩紧张局势的内外交困，本周一，国内大盘与股指期货早盘大幅低开后，午后大部分时间维持震荡并收窄跌幅。其中，沪指收盘已跌破年线，也是2013年以来首次收在年线下方。截止周一，沪深两市的年线均已宣告沦陷，A股孱弱可见一斑。伴随着两市的成交量持续萎缩，预计今年第2季度难以出现特别大的上涨行情，短期或将陷入年线的保卫战。