大跌后创业板估值引激辩后市走势业绩主导

　　在创业板指数重上千点之时，创业板是否存在估值泡沫的争辩也随之而来。昨日创业板指数也大跌3.15%。部分投资者认为产业资本的密集减持表明，二级市场高涨的热情并未获得产业资本认可，板块存在估值泡沫。也有部分投资者认为，当前创业板行情与2009-2010年中小板行情完全不同，主要是公司业绩增速引导，后市走势还是要看业绩。

　　是否存泡沫引激辩

　　本轮创业板部分个股的上涨，带动整个板块投资热情，使得创业板指数重回1000点上方。从整体业绩的角度看，短期板块估值偏高。有机构统计分析认为，创业板一季度盈利49.2 亿，同比下降1.6%，低于非金融企业5.2%的盈利增速。估值方面，创业板市值1.1万亿，占主板市值22.7万亿的5%，而利润占比仅为0.9%。

　　而在产业资本减持方面，小盘股以及创业板的净减持金额已经接近历史高点。历史研究表明，产业资本密集增持预示着市场底部的确立，密集减持则预示顶部确立。创业板在去年11月底出现产业资本密集增持，预示市场反弹的开始；而近期出现产业资本的密集减持，这预示市场顶部的形成。

　　也有机构指出，中长期来看，经济增速下台阶的过程中，小盘成长股具有长期超额收益。美国、日本70年代进入经济转型过程中的滞胀阶段，股市长期低迷，但小盘股获得持续超额收益，转型主导产业、新兴产业等成长行业持续获得超额收益，如电子通讯、精密仪器、服务业、食品等。当前的创业板，投资者为成长付出溢价，部分新兴行业业绩高增长带来了估值提升，实现戴维斯双击。而2009-2010年中小板行情则完全是流动性推动。

　　短期存风险后市看业绩

　　短期来看，创业板中部分个股的风险不容忽视。当前创业板相对沪深300(股吧) 市盈率进一步扩大至5倍左右，较历史均值高50%，且在产业资本加大减持、新三板大范围扩容及IPO重启临近等多重不利因素下，其中高估值伪成长个股面临快速回调风险。

　　后市部分业绩较好的个股，依然存在机会。有机构分析认为，本轮创业板大涨的最重要动因是业绩增长。终结创业板行情的，不是流动性的变化，而是业绩增速变化。业绩增速差异推动创业板上涨，创业板的行情终结，也只能是业绩无法实现预期，而不是流动性发生变化。预计那些中报业绩增速依然保持强劲增长的行业或公司，股价还将保持强势。当然，当高增长公司的估值提高到一定程度后，股价也可能“滞涨”。