牛市两大条件仍不具备上涨难持续

　　今年曾经有段时间资金面是极为宽松的，但随着央行不断收回流动性，这种局面已经变了。这种变，也许与防范海外热钱涌入有关，也是对冲外汇占款的一种手段。

　　更有分析显示，尽管从相关数据来看，似乎市场上资金还是比较多的，但实际上实体经济部门的流动性相当紧张，这种情况又一步步地向银行体系蔓延。也因为这样，才会出现部分金融机构资金短缺，以至近期拆借利率飙升。坦率而言，这些对股市是构成利空的。

　　导致一轮大牛市的根本原因无非两个：一是实体经济向好，企业效益大幅度提高，上市公司给股东的回报上升；另一个则是流动性全面过剩，大量资金流向股市，营造出强烈的财富效应。问题是，现在中国实体经济不佳，同时流动性又不足，这也就使得股市难以持续上涨。最近，中小市值股票表现抢眼，而大市值股票则较为疲软，究其原因，流动性因素同样不可回避。

　　在实体经济不佳的情况下，股市自然不会有整体性上涨，此时场内资金对中小市值品种的操作相对比较顺手，如果再有什么高增长的故事，那么就比较容易表现。而大市值股票，受制于市场资金供应的不足，行情走起来就十分艰难。一些人一直在期望出现风格转换，让那些所谓的绩优蓝筹股涨起来，岂料这样的愿望总是落空。原因何在？实际上就是忽视了当前的资金面。应该说，管理层在引进资金，特别是长线资金方面是做了很多工作，但由于各方面的原因，效果还不是太明显。时下，市场上最主要的投资力量还是公募基金，但公募基金的份额一直难以有效增加，特别是偏股型基金，每当行情起来时，反而遭到净赎回。这里暂且不去探讨其原因，但有一点应该是明确的，这就是当前股市的资金面并不乐观。而在整个资金市场利率又在回升的情况下，股市资金面的改善就变得更加困难。

　　5月份以来，A股出现了明显的上涨，走势令人欣喜。从很多方面来看，它也确实有进一步上涨的条件。但是，来自资金面的困惑不能不使人对股市后市的运行，抱有某种警觉。