周一10大金股具备涨停潜质316

　　上海机场：吞吐量增速提升致业绩继续稳定增长

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李军日期：2015-03-13

　　2014年度公司净利润同比继续快速增长11.89%。

　　2014年上海机场实现营业收入57.50亿元，同比增长10.27%，收入增速基本和上年持平(2014年度收入同比增长10.3%)；实现归属于上市公司股东的净利润20.96亿元，同比增长11.89%，净利润增速有所降低(2014年度归属于上市公司股东净利润同比增长18.9%)；实现每股收益1.09元/股，同比2013年增长12.37%，整体而言，上海机场在2014年吞吐量增速同比提升的情况下净利润继续保持快速增长。

　　吞吐量增速同比提升促营业收入同比快速增长。

　　2014年，上海浦东机场共实现起降架次40.21万架次，同比增长8.33%，实现旅客吞吐量5618.79万人，同比增长9.53%，起降架次和旅客吞吐量同比增速显著提升，在起降架次和旅客吞吐量增速显著提升的带动下，2014年度浦东机场实现航空业务及相关收入31.70亿元，同比增长11.89%。

　　财务费用继续下滑是利润增长又一因素。

　　在利息收入大幅增加的情况下，2014年上海机场财务费用继续大幅下降，2014年共产生财务费用-8814.53万元，同比2013年度的-588.94万元同比下降了8225.59万元，财务费用下降幅度高于2013年同期，2013年共产生财务费用-588.94万元，同比2012年度的3536.87万同比下降了4125.81万元。

　　投资收益稳定增长。

　　2014年度上海机场实现投资收益5.92亿元，同比2013年度增加5671.6万元，同比增长10.59%，主要有两个方面的原因：1)公司投资收益主要来源浦东航空油料公司在2014年实现投资收益2.54亿元，较2013年度的2.36亿元有所提升；2)2013开始计入投资收益的地面服务公司在2014年按照权益法获取的投资收益为898.86亿元，而2013年地面服务公司由于亏损导致的投资收益额为-2046万元，同比大幅增加。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们小幅调整上海机场2015年至2016年每股收益至1.20元/股、1.39元/股，我们认为上海机场目前估值基本合理，同时1)中长期而言上海自贸区建设通过中转旅客与中转货物需求的增长推动上海机场的枢纽机场建设，并进一步推动机场非航业务发展，2)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期，因此继续维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险因素：航空需求受偶然因素影响大幅下滑。

　　平安银行：预计15年业绩增长持续领先同业，重申“买入”

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：甘宗卫日期：2015-03-13

　　14 年净利润同比增长30%，略超市场和我们预期。

　　平安银行2014 年实现净利润198 亿元，公司拨备前净利润同比增长54%。

　　公司14 年ROA 和ROE 分别提升10bps 和略降22bps 至0.97%和16.35%。

　　具体：1)净利息收入同比增30%，净息差同比升26bps 至2.57%；2)手续费及佣金净收入同比增66%，投行、托管等业务是主要驱动；3)成本收入比同比降4.4ppt 至36.3%，信贷成本同比提升71bps 至1.55%。期末公司一级/总资本充足率分别环比略降至8.64%/10.86%。全年分红率17%。

　　四季度净息差环比回升，客户结构转型和资产结构调整或是主要支撑。

　　公司四季度单季净息差环比升7bps 至2.67%，存贷利差环比升5bps 至5.07%。我们认为主要得益于：贷款结构持续向高收益小微企业贷款转型和高收益非标业务配置的提升。我们认为在负债端成本刚性提升的背景下，客户下沉及资产结构调整或将支撑公司15 年净息差和盈利增速继续领先同业。

　　不良生成率或持续维持高位，资产质量压力化解仍有待时日。

　　公司不良率四季度环比升4bps 至1.02%，主要得益于较大核销处置力度(单季30 亿，占余额比率30bps)。同时，逾期贷款占比环比提升8bps 至4.27%，90 天以内逾期贷款占比环比降3bps。我们认为受到历史钢贸问题、中小企业贷款风险滞后暴露的影响，当前公司不良生成率仍维持高位；预计伴随多次降息效果逐步显现，其资产质量压力有望逐步缓解。

　　估值：目标价16.64 元，重申“买入”评级。

　　我们采用PB/ROE 估值法，得到 15 年目标PB1.28X。当前股价对应15 年PB/PE 为1.12X/7.34X。基于优异的基本面，我们认为目前的估值溢价仍有较强吸引力。

(责任编辑：DF064)