周一10大金股具备涨停潜质316

　　天音控股：绝处寻求破局之法，大力拓展移动互联网+

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐荃子，武超则日期：2015-03-13

　　手机分销主业大幅亏损，迫切寻求破局之法

　　天音控股是我国手机分销四大国代商之一，手机分销业务收入占公司收入比重超97%。2014年受3G转4G的大潮影响，公司代理的部分主流手机品牌(如三星)市场委缩严重，积压大量库存待清理。公司移动互联网、移动转售等创新业务还在投入期，因此公司2014年度大幅亏损。2014年度业绩预告公司预计亏损3.23-3.57亿元，扣除上半年处置祥源、星宇所获投资收益影响，全年公司主业亏损超6亿。为改变现状，公司2014年移动转售、移动互联网一系列布局，积极寻求破局之法。

　　手机分销：成立B2B网络交易平台，传统分销渠道有望价值重估

　　手机分销主业是公司根本，以公司体量而言不能放弃，因此公司线下拓展4-6级城市销售渠道，线上建立“天联网”进一步扩大交易地域范围和销售产品种类，同时公司根据智能手机市场变化趋势，积极签约国内互联网品牌爆品，缩短销售周期，力争转变近几年一路下滑的窘境。公司2015年1月手机分销营收创历年同期新高。我们认为，公司2014年经历了智能手机销量下降、品牌调整、去库存等多重打击，手机分销业务已接近谷底，2015年手机分销将企稳并有望小幅回升。

　　移动互联网：抓住机遇，全面布局移动互联网多个细分领域

　　移动互联网业务从2008年起布局至今，已经在移动浏览器、移动阅读、游戏等多方面积累丰富经验，恰逢2014年进入移动互联网高速发展期，公司抓住机会加大投入发展。欧朋浏览器：利用技术优势，开发云浏览和流量宝，抓住移动流量压缩时机；游戏：转变盈利模式，代理开发与游戏视频并行；塔读阅读：签约明星作家，稳居行业前五。此外我们预计公司或将在2015年多方面拓展新的发展方向进入移动互联网的其他细分领域。

　　移动转售：立足细分市场，与金融机构等合作，协同新老业务

　　2013年12月公司取得工信部第一批移动转售牌照，天音控股作为一家具有传统电信零售商和新型互联网企业双重身份的公司，移动转售业务走差异化营销道路，积极与金融机构、智能设备厂商等跨界合作，并已经确定多个赢利点。比如开发证券炒股方面的应用，和迪斯尼合作做儿童安全手机等等。后期公司将通过170号码的业务，提供软件服务，创造出一系列盈利点。

　　盈利预测

　　我们初步预测公司2014、2015、2016年EPS分别为-0.37、0.11和0.21元，给予“增持”评级，重点关注。

　　银禧科技：CNC开拓未来新的增长点“强烈推荐”

　　类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：姚玮，苏培海日期：2015-03-13

　　事件：

　　3月11日晚，公司发布2014年年度报告，报告期内公司实现营业收入11.07亿元，同比增长14.31%；净利润为2376万元，同比增长97.31%，EPS为0.12元/股。

　　点评：

　　扣非后公司净利润下滑主要是由新建项目初期费用引起。本期净利润为2375.87万元，其中政府补助损益为2248.57万元，扣非后净利润为586万元，比去年减少11.89%。主要是由于苏州募投项目初期费用支出较大，未能达到预期效益，中山康诺德公司投产前期费用较大，3D打印项目研发投入较多，股权激励期权费用摊销及财务费用增加。

　　CNC业务成为公司新的增长点。公司在巩固和扩大现有改性工程塑料行业市场份额的同时，借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。自8月份增资参股兴科电子开始涉及CNC领域以来，该业务取得了快速的发展。2014年兴科电子已营业收入6219.93万元，净利润998.26万元，已成为公司新的业务增长点。鉴于该业务仍处于快速发展阶段，预计未来公司业绩有望取得高速发展。

　　3D打印将进入服务领域，打造垂直一体化服务平台。目前公司研发的ABS，PLA线材制备工艺已基本确定并进入正式生产阶段，已实现小批量的对外销售；PVA线材及PA粉末目前处于中试阶段，配方及制备工艺尚需进一步完善。2015年，公司拟利用非公开发行股份募集资金打造3D产业化研发中心，探索借助信息网络技术创新3D打印服务，建设用于打通垂直智能制造通道和水平价值链通道的一体化产业互联网服务平台，快速实现现有成熟产品的产业化推广，并通过产业化的实现助推研发进展的不断扩大。

　　LED业务增长迅猛。14年LED相关产品营业收入4381.84万元，收入较去年增长7.5倍，毛利率17.10%。收入及毛利率低于我们前期预测，主要是由于产品良品率低于此前预计，造成生产成本高企，预计随着公司技术改善等各方面投入，将能很快扭亏，不改长期趋势。

　　上调15-16年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。公司CNC业务发展超出我们之前预期，且预计未来仍将保持快速增长。我们上调公司15-16年业绩预计到0.56元和0.78元，对应最新股价的PE分别为40和28倍。公司将借助技术创新和对外投资快速渗透到LED、3D打印以及CNC金属精密结构件等诸多新兴领域，为公司未来开拓新的利润增长点，持续改善公司的盈利能力。我们维持公司“强烈推荐”评级不变，上调目标价至28元。

(责任编辑：DF064)