周五10大金股具备涨停潜质320

　　陕鼓动力(601369) 2014年业绩基本符合预期

　　2014 年业绩下滑符合预期

　　2014 年公司实现销售收入 48.6 亿，同比下降 23%；净利润 5.24 亿，同比降43%； EPS0.32 元，基本符合我们预期。全年订货金额65 亿元，同比下降19%。其中重化工设备 19 亿元，同比下降 40%，节能环保设备 24 亿元，下降 28%。

　　2015 年发展方向并没有大的变动

　　2015年公司的发展方向主要是：1)传统重化工业提升改造，节能减排的设备和服务需求；2)新型煤化工的设备和服务；3)工业气体运营市场；4)海外市场。公司的转型发展方向并不明确。公司2015 年经营计划，收入 50 亿，净利润 5.4 亿，同比基本持平。

　　下游投资持续下滑，期待转型能够加快

　　公司下游 90%是钢铁石化行业，我们认为下游投资增速还将持续下行，还未见底，公司主业仍有较大压力。2014 年底公司在手现金(包括短期理财产品)约 60亿元，我们认为现金充裕为转型提供了支持。

　　估值：目标价 9.5 元，中性评级

　　我们基于瑞银 VCAM 贴现现金流模型(WACC=7.6%)得到目标价 9.5 元。

　　(瑞银证券)

　　中国国航(601111) 国际线高增长可持续，成本端大幅度改善

　　国际航线是公司核心优势

　　整体看，由于今年春运较去年晚，春运效应后延，因此两月累计对比并不能全面反映今年春运特点。实际的情况是，过去农历七周(即今年的腊月初五到正月二十三与去年的腊月初四至正月二十二对照)今年行业整体需求、客座率和裸票价格同比分别增加14%、0.04个百分点和下降0.9%。其中国际线需求同比增长达22%。国航整体还是延续较稳健的运力投放策略。具体体现为：

　　公司国内线今年前两个月国内航线RPK同比增长1.4%，ASK同比增长4.9%，客座率同比下降2.8%，为81.2%。前两个月国际航线RPK同比增长11.1%，其中1月份同比增长1.7%，2月份增长22.1%。ASK同比增长17.4%，其中1月份同比增长13.9%，2月份同比增长21.2%。客座率方面，同比下降4.4%，为77%。客座率下降并非供需不平衡，而是基数错位。今年春节是2月19日，而去年春节在1月31日，恰处在两个月中间，这意味着去年同期完美覆盖了春运六周，而今年春运则延续到三月份上旬。但不难看出，即使这样，公司国际航线在2月份已经出现加速上升的态势。国内线今年在提价效应的贡献下稳中有升，国际线特点则是东北亚航线尤其日本航线尤其火爆，短途国际游热印证了我们之前的判断，出境游已越来越大众化，而且具备可持续性。

　　今年香港地区受游行影响效果不佳，预计客座率可能有近两位数的下降，公司来自国泰的投资收益可能有一定的影响。

　　代理手续费调低，大幅节省销售费用。自2015年2月2日起，国航将中国大陆销售国航国内客运票证代理手续费率从2%下调至1%，而据公司2013年报数据显示，销售费用一项为71.99亿元，其中，系统及代理业务手续费达到52.27亿元，这意味着下调1%的手续费可以带来数亿元净利润的增量。

　　油价低位波动，成本端继续改善。前两个月国际油价呈双向波动状态，总体来看仍维持较低水平。一月份国内航班和国际航班航油采购价格同比分别下降32.4%和38.8%，二月份国内航班和国际航班航油采购价格同比分别下降43.8%和42.9%。燃油附加费取消征收更可以使公司在需求旺盛的情况下，进一步享受低油价带来的成本端改善。我们看好公司成本改善的趋势不变。

　　维持公司“增持”评级。我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.29元和0.57元。高需求、低油价、销售费用改善等多重利好，加上公司在国际航线上长期积累的优势，我们维持对公司“增持”的评级。预计在明年行业复苏更加明确的背景下，公司盈利仍有继续大幅增长的潜力，目标价11.4元，对应今年PE20 倍。

　　风险提示：需求不达预期，油价和汇率的大幅波动。

　　(海通证券)

(责任编辑：DF064)