周五10大金股具备涨停潜质320

　　铁龙物流(600125)业绩低于预期，有待特种箱业务突破

　　2014年业绩低于预期，四季度扣非净利润环比下滑15%

　　铁龙物流2014年实现扣非后净利润3.1亿元(YoY:-24%)，较我们和市场的预期低16%。其中四季度扣非后净利润环比三季度下降15%，我们认为可能由于四季度铁路货运量不景气，以及房地产销售疲弱。全年从主营业务来看：1)铁路特种集装箱业务仍处于旧箱退出、新箱逐步投入使用的过程中，发送量同比下降6%，毛利率同比下滑2.8ppt；2)公司收缩了钢贸业务规模，临港物流和贸易业务收入同比下降48%，但毛利率同比提高4.6ppt。由于利息支出增加，公司财务费用同比增长约4000万元。

　　公司继续拓展高端新特种箱市场

　　虽然特种箱总发送量同比下降，但其中高端不锈钢罐箱发送量同比增加40.5%。这既由于新箱的投入运营，也得益于公司持续拓展市场的努力。公司与国内大的煤化工企业合作，充分发挥罐箱运输乙二醇等煤化工延伸产品的优势。且公司已新开发罐式箱装运果葡糖浆，并取得国际知名饮料公司的物流认证，我们预计这将帮助公司进入另一个新的下游市场。与铁路运输整体形势一样，公司的传统干散货运量面临压力，而在货运改革中需要不断改善服务质量，发展全程物流，来增加新货种的运量。

　　房地产业务未见起色，今年可能低于预期

　　公司去年地产业务收入同比下降52%，仅销售大连连海金源项目，山西太原枣园新区项目迄今尚未开盘。如果地产市场二至三季度未见好转，那么今年的地产收入和利润有可能低于我们预期。

　　估值：目标价8.20元，“中性”评级

　　目标价8.20元是基于瑞银VCAM贴现现金流模型( 假设WACC:9.3%推导得到)，对应2016年预期市盈率20倍。

　　(瑞银证券)

　　中国巨石(600176) 供需好转，量价齐升

　　营业收入增长，量价齐升，国外增速高于国内

　　公司 2014 年度实现营业收入 62.68 亿元，同比增长 20.32%。玻纤及制品收入 61.03 亿元，同比增长26.15%。国内收入占比51.62%，国外收入占比 48.38%。国内收入增速 15.59%，国外收入增速 26.99%，国外收入占比提升。综合毛利率35.38%，同比增加 4.01 个百分点，其中国内毛利率 35.18%，同比增加 3.1 个百分点，国外毛利率 34.98%，同比增加 5.62个百分点。2014 年公司产量增加 8%，主要来自埃及新增产能。价格提升带来的收入增长占比 5%左右。

　　提价同时降库存，景气周期的显着特征

　　公司 2014 年 12 月 31 日的库存为 11.86 亿元，较去年同期下降27%， 其中库存商品 8.93 亿元， 仅相当于 1.7 个月的销量。

　　为2008年以来相对库存最低的水平。公司在提价得到良好执行的基础上，大量去库存，使得公司库存达到合理偏低水平，从一个侧面反应了需求的良好。在持续提价的基础上还能降低库存水平是行业进入景气周期的显着特征。

　　供需好转，海外市场全面复苏，国内应用领域扩大，美国作为公司最大的市场之一，经济强劲增长，新建筑业周期启动，需求旺盛。欧盟触底反弹，反倾销给埃及工厂带来机会，现在埃及工厂的产品供不应求。中东市场作为公司的重要市场，也保持良好的态势。

　　国内使用领域得到有效拓宽。最近几年在交通、环保和新能源等领域玻纤应用更为广泛。风电、热塑等细分下游市场回暖，带动量价齐升。供给方面，海外新增产能不多，国内几大厂商总量控制做的较好。15年冷修量和 14 年接近或略低。

　　公司产品结构更加合理

　　一些产品出现结构性、区域性、季节性供不应求。公司销售热塑性和风电用纱等高附加值产品的比例分别为 15%和 10%左右。2015年将进一步提升。在国内总量不变的情况下，产品结构不断优化也能在很大程度上提升公司的盈利能力。

　　成本降低和新产品推出体现了公司优秀的管理技术创新能力

　　公司 E7配方实现了产品批量生产，并开始供应国内外客户，应用领域包括大功率风力发电叶片、高压力容器、高性能拉挤型材等，可为客户提供最优的复合材料成本性能解决方案。 E7配方系列产品不仅具有 E 玻璃纤维的所有优势，在模量、强度、软化温度等方面的性能又有新提升。E7配方是公司实现产品高端化战略的全新技术平台。同时，公司在人力成本和原燃料成本不断升高的基础上，仍然实现了生产成本的下降。成本的降低和新产品的不断推出，充分体现了公司卓越的管理和技术创新能力。

　　盈利预测和投资评级

　　行业需求好转，海外需求明显复苏，国内市场应用领域不断扩大，供给端新增供给不多，整体供需改善，部分产品供不应求，价格提升对公司盈利能力改善空间大。公司成本控制能力强，技术不断创新，产品结构不断改善，盈利能力强。继续看好行业景气提升以及公司盈利能力提升。

　　预计公司 15-16 年营业收入 70.85 亿元和 75.17亿元，归属母公司净利润 8.74 亿元和 9.89 亿元。对应 EPS1.00 和1.13。维持“买入”评级。

　　(中信建设)

(责任编辑：DF064)