周五10大金股具备涨停潜质320

　　德威新材(300325)非公开发行更近一步，看好公司长期发展

　　1、非公开发行取得新进展，发行彰显大股东信心，降低财务费用

　　公司于2015 年1 月30 日公布非公开发行预案，拟非公开发行A 股8,000 万股，发行价为7.5元/股。其中，大股东苏州德威投资有限公司认购5,000 股；李日松认购2,000 股；香塘投资认购1,000 万股，总共募集资金不超过6 亿，其中4.3亿元用于高压电缆绝缘料等新材料项目，1.7亿元用于补充流动资金。我们认为，控股股东大额认购非公开增发彰显了其对公司未来发展的信心。通过非公开发行，公司现金将更加充裕，为公司后续可能出现的跨越式发展打下坚实的基础。另一方面，公司目前年财务费用接近3000万元，我们预计，若增发完成，将有效降低公司因债务融资产生的财务费用。

　　2、公司产品品类齐全，具广阔市场空间

　　公司共有6 大系列100 多个品种个性化产品，包括XLPE 绝缘料、内外屏蔽料、汽车线束、UL 系列料、弹性体料、通用PVC绝缘料。下游涵盖电力、通信行业、装备行业(电梯等)、汽车等多个领域。

　　目前，公司屏蔽料已确立行业第二地位，通过收购上海万益获得其国内外客户。而汽车料通过价格优势对进口产品形成替代，公司价格较美国、日本同类产品每吨有4000-8000元价格优势，公司产品具广阔市场空间。

　　3、产能投放、产品升级有利公司业绩持续增长

　　公司年产1.8 万吨新型环保电缆料产品项目基本建设完成，产能将逐步投放。随着我国能源产业逐步升级，110-500KV高压、超高压产品市场逐步增长。目前高压电缆绝缘料高度依赖进口，未来，国内优秀企业产品在安全性、产品质量等方面具领先优势，高压电缆绝缘料项目将有助于公司产品升级，通过收入端产品结构改善，提升整体毛利水平。

　　4、 原材料价格下行有助提升公司盈利

　　公司生产用主要原材料为PVC 树脂、 PE 树脂、 EVA 树脂等，均为石油化工衍生品，与国际油价变动有一定正相关性。随着2014年下半年来国际油价大幅下跌，原材料成本下降，公司因产品价格调整相对滞后，将有利于提升盈利空间。

　　5、 给予公司“买入”评级

　　暂不考虑定增摊薄，我们预计公司2014-2016 EPS 分别为0.19、0.30、0.43 元，对应PE 分别为64、40和28倍。我们认为，公司通过非公开发行，补充流动资金，优化资本结构，将有助于降低公司整体风险水平，加快公司发展转型。高端产能投放有望为公司业绩持续增长奠定基础，而原材料价格保持相对低位有利于增加公司盈利能力，给予公司“买入”评级。

　　6、 风险提示：新增项目建设低于预期风险、外部竞争风险。

　　(国海证券)

　　中国巨石(600176) 全球行业龙头打破发展束缚条件具备

　　2014年量价齐升带动营业收入增长。2014年公司营业收入为62.68亿元，同比增长20.32%，其中玻纤及制品收入为62.03亿元，同比增长26.15%。在玻纤及制品营业收入增长中，销售价格增长约为5%，销量增长约为21%。2014年下半年在需求带动下，公司开始对玻纤价格提价，使得公司销量和价格齐升，公司库存水平下降。

　　毛利率提升和期间费用率下降提升业绩。2014年公司营业利润增长达到98.12%，主要原因是毛利率提升幅度较大，同时期间费用率有所下降。2014年公司综合毛利率为35.38%，同比提高4.01个百分点，毛利率提升主要是产品的提价和成本控制较好，2014年营业成本同比增长仅为13.93%，大大低于销量的增速。同时期间费用率同比下降0.88个百分点，其中销售费用率下降0.11个百分点，管理费用率下降0.59个百分点，财务费用率下降0.18个百分点。

　　吨财务费用率继续改善空间大，吨净利提升明显。2014年公司吨净利为446元，同比提高222元，其中上半年为272元，下半年为601元。吨财务费用率为724元，同比下降61元，对吨净利提高贡献率为28%。公司财务费用改善对于业绩的贡献开始显现，但是仍处于较高水平，未来继续改善空间大。如果公司从资本市场融资，将对于公司吨财务费用的改善起到加速作用，同时未来利率不断下降也给公司财务改善提供有利的大环境背景。

　　解除束缚公司发展的充分条件已经具备，公司将迎来新的成长空间。2014 年公司负债率水平较高达到78.82%，虽然较2013年略有下降，但仍处于较高水平。财务费用和资产负债率水平较高成为约束公司发展天花板，但是随着行业外部环境的改善和公司内部结构的调整，公司可以通过各种途径融资，摆脱原有单一债务融资渠道对于公司发展的约束和制约，公司将迎来新的成长空间。

　　增品质降成本公司在全球范围内综合竞争力突出。公司通过成本管理和技术水平的提升，综合竞争力在行业内处于领先者的地位，不但在国内在全球领域也是优势突出，公司不但在高端产品像热塑和风电领域形成技术上的壁垒，摆脱了低端产品的激烈竞争，进入新的技术蓝海像公司的E7等系列产品技术水平领先世界先进水平。同时，产品成本优势在国内的低端产品中也形成全面的综合竞争力优势。

　　受益一带一路政策，国际化战略开启新的发展起点。在行业向好的支撑下，公司融资渠道的打开和综合竞争力为公司的国际化战略形成有力支撑。公司已在美国、韩国、意大利、加拿大、西班牙、法国等14个国家和地区设立子公司，在英国和德国有2 家独家经销商，随着美国8 万吨生产线的建设和埃及2 期8万吨生产线的建设，将开启中国巨石国际化的战略新起点。伴随着国家的一带一路政策，公司的国外销售占比将会持续改善提升。

　　盈利预测和投资评级：我们假设2015 年公司玻纤综合价格上涨6%，2016 年和2017 年价格保持稳定。预计公司2015 到2017年公司的每股收益1.02 元、1.14 元和1.29 元，以收盘价21.29 元计算，对应的动态PE 为20.9 倍、19 倍和17倍，考虑到行业景气度稳定、打破制约公司发展束缚的充分条件已经具备、受益于融资环境的改善和公司国际性的强综合竞争力，公司将迎来像国际化战略等方面的新的发展和成长，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：价格提升幅度低于预期和新战略发展和新成长速度低于预期的风险。

　　(东兴证券)

(责任编辑：DF064)