周一十大金股具备爆发潜力323

　　川大智胜：预计2015年公司将进入重要转折期

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：真怡日期：2015-03-20

　　15年预计将是公司业绩和业务转折期。公司14年业绩下滑80%以上，主要是之前的空管订单执行出现延迟，这主要与政府项目推进等因素有关。

　　我们判断延迟的订单今年继续会推进的概率较大，并且上次募投项目将陆续进入开花结果阶段，我们判断15年将成为业绩的转折。公司近期推进非公开发行增发融资用于飞行模拟培训项目和真三维人脸识别项目，后一个项目是利用之前取得科技进步奖项的三维测量技术优势拓展新领域。

　　航空及空管业务：15 年关注延迟的订单执行情况，更需要关注新产品投放市场。首先，由于空管设施的建设仍是我国需要加强和推进的方向，十二五期间国家对空管建设大幅增加投入，空管系统建设投资预计将达到400亿，为过去三个五年计划空管建设投资的总和，我们认为延迟订单在15 年将会推进。其次，公司近年研发多个项目涉及从塔台管制到飞行，从视景系统到模拟机集成，从航空模拟培训到场景互动体验，这些项目将陆续进入市场。根据年报披露，2015 年内已完成研发即可投放市场的产品包括管制员体验飞行模拟机、国产D 级飞行模拟机视景系统、全景互动体验座舱、新一代机场场面活动智能监控和管理系统。

　　三维测量技术是公司大力推进发展的新兴领域。空管自动化2.3 亿订单延迟影响了公司14 年业绩释放，这体现出公司受政府采购订单和执行进度的影响波动较大。公司也深刻感受到需要拓展更多领域的业务来平滑这种波动，如果说飞行模拟培训是短期就能起到作用的项目，那么包括人脸识别在内的三维测量技术应用可能会带领公司未来走向更大市场。

　　盈利预测及投资建议：年报披露15 年的经营目标是净利润200-500%，体现出公司对今年业绩恢复性增长的信心和决心。假设延迟订单逐步实施，我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.23、0.28,0.35 元，考虑到公司15年将进入恢复性增长期且未来的成长空间较大，调整评级为“买入”评级。

　　风险提示：空管订单的具体推进进度具有一定不确定性；新产品的市场拓展可能低于预期；三维人脸识别产品的研发和产业化进度可能慢于预期。

　　北新建材：年报符合预期拟十送十，产能扩张助业绩增长

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王丝语日期：2015-03-20

　　投资要点：

　　14年实现利润11.05亿元，同比增长22.08%，业绩符合预期。14年公司实现营业收入82.95亿元，同比增长10.75%；归属于母公司净利润11.05亿元，同比增长22.08%，折合EPS为1.56元，基本符合我们前瞻预期1.58元。其中四季度单季公司实现营收21.90亿元，同比增长3.27%，实现业绩3.92亿元，同比增长16.06%，折合EPS0.56元。四季度公司主营毛利率为20.54%，同比下滑0.55%，环比下滑0.91%。此外公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.25元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　产能扩张提高规模效益，推助业绩稳增长。公司14年业绩同比增长22.08%，其中四季度单季业绩增长16.06%，业绩增长主要是公司产能扩张提高规模效益，销量增长带来的收入增加。14年公司泰山石膏板销量11.83亿平方米，较去年增长18.3%；龙牌石膏板销量2.4亿平方米，较去年增20%。其中公司营业外收入比去年同期增加0.49亿元，同增36.95%，主要是政府补助所致。此外公司管理费用较去年增长0.95亿元，较去年同期增长22.46%，主要是由于公司增加研发投入以及扩大石膏板产业布局所致。

　　石膏板业务稳步推进，新业务开拓迎来新亮点。目前公司石膏板业务市占率约50%，年增速保持在10%—15%，未来市场空间有望拓展到70%-80%，主要通过1)成本和规模优势挤压小厂家市场份额；2)与大地产商合作，拓展石膏板在隔墙和家装领域的应用。14年公司定增共募集21.2亿元，在手资金充裕，目前公司石膏板产能21万平方米，未来两年将拓展到25万平方米。公司新项目新型房屋目前以承接政府项目为主，我们预计随着农村城镇化加速和绿色建筑落实推进，将进一步打开民用市场，为公司业绩增长带来新亮点。

　　受益中建材混合所有制改革，为公司发展增添活力。2月7日，公司控股股东中建材混合所有制改革方案获批，北新建材被纳入首批试点单位。集团层面改革方大方向基本确定，正在制订更为详细的实施方案，我们预计在短期类将会付诸实施。子公司层面，中建材在在各个不同业务板块选定具体实施单位，深入推进混合所有制。我们预计列入方案的子公司有望在股权激励、员工持股、引入财务投资机构等方面推动公司在市场竞争中发挥更大作用，激发管理层活力。此次改革将理清北新建材有关国有经济、国有企业与混合所有制的关系，推动公司新业务拓展，整合完善产业链。

　　盈利预测与估值。目前石膏板市场空间较大且随着公司新增产能释放，销量将稳步增长。此外考虑公司新型房屋市场发展逐渐放量，我们上调公司15-17年EPS为2.00/2.42/2.84元(原15-16年EPS为1.78元/2.05元)，维持“增持”评级。

(责任编辑：DF064)