名家相马 六金牛股估值回归(2)

　　华能国际：公司业绩增长持续

　　招商证券

　　华能国际(600011)：2012年，受益于电价提升、煤价回落以及会计政策的调整，公司净利润同比大幅增长。2012年实现每股收益0.42元。电价提升、煤价回落，业绩大幅增长。2012年，虽然公司受经济放缓、电力需求下滑影响，发电量下降3.6%，且计提了8.1亿元的减值损失，但公司平均电价提升5.6%、煤价回落7.6%以及会计制度变更增加11亿元利润，从而使得全年业绩大幅增长。盈利创新高，未来仍有提升空间。2012年，公司经营毛利率达到16%，创2008年以来的盈利新高，同时，公司ROE也恢复至11%的较高水平。我们认为，国内电煤需求即将进入淡季，电煤价格有望趋势性下跌，公司盈利能力仍有较大提升空间。

　　我们预计公司2013~2014年每股收益为0.60、0.66元。公司火电资产优质，未来装机持续快速增长，在煤价下降的预期下，上市公司估值可以看到15倍，价值凸显。我们维持“强烈推荐”投资评级，按照2013年15倍PE，公司合理股价为9.0元。

　　风险提示：煤炭成本高于预期；装机扩容速度低于预期。

　　克明面业：品牌渠道相对优势

　　兴业证券

　　克明面业(002261)：公司主要从事挂面的研发、生产和销售，公司主要产品为“陈克明”品牌6大系列(包括营养、强力、如意、高筋、礼品和儿童)300多个品种的挂面。2012年公司实现销售收入10亿元，市占率全国第一，约5%。

　　需要引起警惕的是，面粉占挂面生产总成本的78%，面粉价格的波动若未能及时传导至下游将影响公司的盈利能力。

　　我们预测克明面业2013年、2014年EPS分别为1.19元、1.44元。当前股价对应2013年、2014年PE分别为27.3倍和22.4倍，略高于中小市值的食品综合企业的平均估值水平24.2倍和18.9倍。

　　考虑到挂面行业作为必需消费品的稳定增长特性，以及公司作为挂面行业龙头，在品牌和渠道上具有相对优势，能支持公司的相对溢价，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：36元附近有压力。

　　瑞康医药：渠道叠加效应明显

　　德邦证券

　　瑞康医药(002589)：2013年3月20日，公司发布了2012年年报，报告期内，公司实现营业收入46.22亿元，同比增长14.27亿元，较上年增长44.65%；实现主营业务收入46.21亿元，同比增长14.26亿元，较上年增长44.65%；利润总额为14,784.13万元，较去年同期增长3,540.48万元，增长31.49%；实现归属于母公司的净利润11,065.14万元，较去年同期增长2,659.40万元，增长31.64%。

　　报告期内，药品销售收入达45.86亿元，同比增长43.72%。医疗器械在二级以上医院的开户率由年初的0.8%，增长到年末的60.36%。医疗器械与药品销售的渠道叠加效应较明显，可享受渠道建设带来的优势。

　　预计2013-2015年，公司销售收入分别为62.57亿元、81.70亿元和106.32亿元，净利润分别为1.47亿元、1.91亿元和2.47亿元。每股收益分别为1.57元、2.03元和2.63元。给予2013年28倍PE，目标价为43.96元。关注。

　　风险提示：39元附近有压力。