持仓分析多空博弈升级 券商资金呈现回流

“五一”节后，期指的单边反弹伴随着总持仓的不断回升，尤其是本周增仓速度明显加快。周三期指持仓创出上市以来单日增幅第二高水平，多空博弈呈现升级态势。

总持仓陡增

在周三突破前期高点过程中，总持仓呈现陡增局面，当天增仓达到14492手的水平。

回顾股指期货上市三年来的表现，单日总持仓变动超过1.4万手的情况只出现过两次。一次是在今年的2月21日，当天期指下跌3.52%，总持仓减少19372手。另外一次是在3月4日，期指大跌4.43%，但总持仓却增加了16081手。两次都发生在当天巨幅下挫过程中，总持仓一增一减。前一次总持仓天量减持，多头也是巨幅减持，之后市场延续了跌势。后一次巨幅加仓，多头增仓5990手，之后出现了两天的较强反弹。本次资金再度形成博弈局面，多头仍维持增仓。总持仓增加将继续对反弹有利。只是空方在突破过程加仓明显，让突破的有效性受到考验。

券商资金呈现回流

在前几天的温和回升中，券商资金也表现出一定分化，资金进出也相对平淡。但在周三博弈升级的过程中，券商资金呈现明显回补局面。虽然1305合约前五席位空头优势还不明显，但1306合约主力空头加仓较为凶悍。期指1306合约上，前五席位合计加空4375手，前五席位净空高达12337手，也推高前20席位净空头寸扩大到10053手的较高水平。从两个合约的表现看，空方似乎无心恋战1305合约，将筹码集中在1306合约上。这也使得1306合约呈现持续贴水的局面。如果将两个合约合并计算，空方前三席位海通、中证和国泰君安分别加仓3311手、2323手和1029手，共计6663手。这种力度在过去也是少见的。

综合分析，虽然总持仓逐步回升有利于反弹行情的延续，但是周三总持仓陡增，多空博弈呈现升级。空方在重要技术突破位置加仓明显，尤其是券商席空头资金大幅回流增加了市场的心理压力。因此，预计周三的突破有效性需要进一步检验。但按照我们之前的理论，只要多头不撤离，空方加仓也未必能改变反弹格局。因此操作上多单可继续持有。