稳增长与调结构的政策博弈

周四早盘的消息面平静，两市小幅低开后便迅速走低，盘面上券商、保险和有色板块成为拖累指数的罪魁祸首，包括前期市场热炒的互联网金融、谷歌眼镜、以及通信板块跌幅居前。宝德股份、钱江摩托、飞乐股份、华数传媒和秦川发展等五只个股出现涨停，早盘尚示出现跌停个股。在消息面趋于平静的情况下，两市股指以及创业板指数都出现回调，大体是印证了“久盘必跌”的市场魔咒。此前沪指已连续多个交易日在2050点附近徘徊多个交易日，不断萎缩的成交量以及上方30日均线的压制都成为股指发展不利的因素。短期来看，如果消息面没有根本性的改观，股指仍然摆脱不了震荡下行的弱势盘整格局。

随着二季度及上半年经济数据密集披露完毕，此前市场热议的IPO重启和A股T+0交易等传言逐渐消退，市场进入一段消息的真空期，体现在日K线图上，沪指连续四个交易日徘徊于2050点附近。在6月份、二季度以及上半年经济数据公布以后，整体来看数据普遍符合市场预期，当前来看中国经济仍是处于增速放缓的调整周期。国务院总理李克强明确表示关于中国经济“稳增长”的下限和“防通胀”的上限，再从最近公布的例如GDP等经济数据来看，目前经济发展和宏观调控仍是处于可控阶段，在面对复杂国内外经济形势，国家进一步出台大规模财政刺激政策的可能性不大。

财政部部长楼继伟日前在参加第五轮中美战略与经济对话时发言称，今年中国不会出台大规模的财政刺激政策，将出台一些减税措施，尤其是针对微小企业的减税措施，目前正在酝酿多顶财政改革。此前经济内生动力不足，市场曾预期可能会有更多的刺激政策出台，但从最近决策层的表态来看，更强调稳中有进、避免经济大起大落、更加注重依靠转型，强调更多的是改革，即使是会有相应的财政措施出台，也很难再有09年四万亿的大手笔之作，更多的是局部的结构性改革措施。这也就基本扼杀了市场对决策层可能会出台更多激励措施的可能，由此给市场带来了不利影响，导致周四早盘两市股指低开低走。

受制于地方政府的债务压力，出台刺激政策并不可行。同样受制于潜在通胀压力，在货币政策改善的空间也不大。“用好增量，盘活存量”仍是央行货币政策的主基调。最近高层频繁就“稳增长”与“调结构”表态，从6月份央行推动金融业去杠杆，被市场解读为调结构的重要手段，再到7月份李克强总理提出“保住经济增长下限论”，令投资者认为政策天平开始偏向于稳增长，甚至产生了可能出台温和刺激政策的朦胧预期。但周三管理层有关“既不能因为经济指标的一时变化而改变政策取向，影响来之不易的结构调整机遇和成效；也不能对经济运行可能滑出合理区间、出现大的起伏缺乏警惕和应对准备”的表述，又将预期拉回到平衡点。由此来看，政策不会有惊喜，政策天平可能在“稳增长”与“调结构”间动态调整，一旦经济触及“下限”则着重于稳增长，但若通胀触及“上限”则侧重于调结构。

在这种情况下，无论是国务院，还是央行和财政部，都没有就“稳增长”和“调结构”有过多的明确表述，其目前就是要淡化市场对任何片面的主观猜测，但这仍旧不妨碍资本市场对朦胧政策预期的博弈。李克强总理在9日的讲话中首次提出“上下限”，上证指数10日和11日马上以2.17%和3.23%的长阳回应，而这两日代表成长股的创业板指数却只分别跟涨了1.73%和1.12%。随后，市场重新审视高层表态，亢奋情绪消除，上证指数横盘震荡，而在此期间创业板指数创出新高。可以看到，目前的市场高度依赖消息面的变动，尤其是政策面存在任何可能的细微波动都有可能给市场所带来波动。

最近几天市场消息面趋于平静，大盘也陷入无序整理状态，表现在盘面上就是频繁的缩量的小阴或小阳，热点散乱，个股行情难有持续性表现。往往看是平静的表面，底下暗流涌动。最需提防的，还是在熊市行情里那句“久盘必跌”的市场规律。在经历了前期快速下跌，初步探明1849点低点支撑以后，市场对各种各样的利空传言都有一定的免疫力。如果消息面无根本性的改善，市场没有一个做多的动力，大盘要想突破30日均线的压制困难重重。只要存在可持续炒作的市场热点，盘面赚钱效应不会少。权重股未能持续发力，一旦以创业板为代表的成长题材股进入回调周期，恐怕会延长筑底周期。

面对创业板的刷新反弹新高，从去年12月初的585点，到如今的1153点，创业板指快要接近翻倍的涨幅，距离历史前高也只有一步之遥。目前创业板对于主板的估值溢价超过340%，在中报即将披露之际，市场开始重新审视小盘股的成长性。从已经披露的中报预告来看，和一季报增速相比，中小板和创业板均有不同程度的加速，中小板的中报增速从2.8%上升为9.4%，创业板的中报增速从-1.3%上升为3.4%。这说明部分创业板公司还是具备非常高的成长性。创业板之所以迭创反弹新高，除了有资本的推动和资金的炒作，还有本身还是具备相当的投资价值。它具备了传统周期性行业所缺少的股本低、基数低、增速快，同时符合新兴产业和高科技产业，有政策支持和资金的扶持，最关键就是当前正处于经济结构调和升级周期，这无疑是给创业板个股良好的成长空间。

诚然，有关创业板个股估值泡沫的质疑一直都有，各种看法的说法不绝于耳。当然，创业板的股价不可能一直涨上去，终有调整的时候，但从目前的形势来看，创业板个股仍然是市场资金追逐的宠儿。可以明确地说，在A股没有形成风格转换之时，创业板还会延续这种危而不倒、涨两步退一步的震荡上行走势。对于愿意承受高风险的投资者而言，创业板每次回调，都给予部分优质个股一个逢低买入的良机。对操作来说，权重股在于稳定大盘指数，真正具备赚钱效应的，还是在于中小盘的成长题材股当中。