股指期权模拟交易启动 中金所或将先拔头筹

在上交所积极备战个股期权时，中金所股指期权的准备工作也在有条不紊的进行中。

据记者独家获悉，由中金所组织，由期货公司间开展的沪深300指数期权模拟交易已于9月上旬开始。

另据记者了解，此次沪深300指数期权模拟交易的每日涨跌幅度、交易时间与期指类似；期权执行方式为欧式期权，只能在到期日当天执行，并采取“现金交割”方式。

此外，合约乘数为每指数点100元人民币，最小变动价位为0.1指数点；当月和下月期权执行价格低于2700点的合约间距为50指数点，高于2700点的合约以及季月合约的执行价格间距为100指数点。

交易规则

以国际成熟金融市场的经验，通常在推出股指期货一到两年后，股指期权即可成熟推出。为降低股指期权单独推出的不平稳性，大部分国家在推出股指期权时都会采用与本国股指期货相同的指数标的物。

目前，我国唯一的股票指数期货——股指期货已成功运行了3年多的时间，并且发展迅速，根据中期协数据，截止到2013年3月底，中金所沪深300股指期货当季累计成交额已占国内四家期货交易所总额的57%以上。

“股指期权早已具备推出的条件。”业内人士告诉记者，期权是国际金融市场中交易量最大的金融衍生品，股指期权的建设还可以从海外期权市场汲取成熟经验，此外，中国的人才、技术也并不落后，股指期权的推出已是大势所趋。

在金瑞期货金融工程研究员刘兰明看来，此次股指期权模拟交易的合约设计较好的做到了国际成熟市场经验与中国市场现状的结合。

据了解，在成熟市场中，一般平值期权执行价格间距与当前指数点的比例为1:50比较合适。

“执行价格间距的设置主要考虑到了市场的需求。”上述业内人士表示，之所以将平值期权执行价格间距设为50指数点，是因为平值期权合约需求大，间距小了，就能设置更多的合约，满足不同市场的不同需求。

也正是出于对活跃性的考虑，此次股指期权模拟交易将高于2700点的合约以及季月合约的执行价格间距设成了100。“高于2700点的合约以及季月合约需求较少，如果设置过多的合约，反而不利于交易的活跃。”

在合约设计上，最小变动价位的度也比较难以把握。上述业内人士表示，最小变动价位越小，越有利于交易，活跃性也就越强，但价位过小了，又会影响投机者报价的积极性，反而不利于交易的活跃性。

“此次股指期权模拟交易将最小变动价位设置为0.1指数点，合约乘数设置为100元，其实并没有照搬成熟市场的经验，比较好的反映了中国市场的实际需求。” 刘兰明向记者表示。

上手容易做好难

一家期货公司相关部门负责人向记者进行了操作演示。

从交易界面来看，股指期权的交易操作与股指期货类似。模拟盘给予每个期货公司的初始交易资金为100万元，上述期货公司员工为记者进行了交易演示，以45的点数卖出了1手IO1309-C-2550合约。

“期权交易的道理很简单，我卖出了执行点位为2550的9月看涨期权，这意味着如果9月沪深300指数没上2550点，我就会赚取4500元的权利金，但如果9月沪深300指数超过了2550点，那对手方就有了以2550点时的价格向我购买9月沪深300指数的权利。”

“目前模拟盘采取的是欧式期权，执行方式为现金交割，所以计算也较为简单。”上述期货公司员工说。

据记者观察，在模拟交易中，卖出一手期权的保证金大约为3万元，而买入期权则只需交付几百元至几千元左右的权利金。

“与期货不同，期权是非线性衍生工具，这意味着投资者的投入产出不一定会成比例，这也是期权最大的魅力所在。”一位业内人士表示，对于买入期权的投资者来说，他们只需支付一定的权利金，就可以获得无限盈利的可能，在可预见的将来，偏好以小博大的散户定将成为股指期权的重要参与力量。

而在刘兰明看来，也无需担心没有人会愿意做承担无限风险的卖方。“从成熟市场的经验看，机构在期权竞价、定价方面具备非常强的实力，他们的权利金收入不菲，未来中国的机构投资者将成为卖出期权的主力。”

“虽然规则适中且上手简单，但从我们这段时间参与模拟交易的经历来看，期权交易比期货交易更为复杂，标的物的价格、到期时间、波动率、利率分红等等因素都会对期权价格造成影响，要做好期权交易比较难。”上述期货公司员工认为，提高投资者对股指期权交易的认识是未来推广股指期权的关键。

“虽然期权交易非常复杂，但期权才是‘真正’的衍生品，在成熟金融市场，期权是活跃度最高的品种之一。目前来看，在期权业务上中金所应该走在了上交所的前面，股指期权有望成为国内首个期权品种。”上述业内人士表示。