输配电气行业春天来临 重点关注4只股

　　国电南瑞：智能电网龙头 重新驶入高增长轨道

　　今年公司重新进入高增长轨迹。作为国内综合实力最强、产业链最齐全的二次设备企业，公司受益于智能电网的全面建设。目前，智能电网建设正全面推进，进度有望加快；公司发展战略明晰，大力拓展系统外市场与海外市场，目标为电网内 1/3、系统外 1/3、国际市场 1/3；轨道交通自动化业务有望通过武汉地铁总包项目获得突破，公司重新进入高增长轨迹。

　　南瑞核心竞争力是技术创新与市场积淀。公司能够在二次设备行业内保持极强竞争优势，我们认为一方面归功于长久的技术传承、大力的研发投入和不断的技术创新；另一方面依靠国家电网这个最大的二次设备需求方，在市场拓展和工程建设方面多年的积淀构成了公司的巨大的难以追赶的优势，并保证了未来发展与扩张的根本动力。

　　智能电网进入投资高峰期，带动公司业务多点开花。其中，配电自动化是未来几年电网投资最重要增量之一，公司优势明显，充分受益；智能变电站进入快速建设期，公司凭借交换机等获得超越行业的增速；风电与光伏的接入和控制业务有望给公司带来新的增长点；用电自动化是智能电网长期最具发展潜力的方向，公司在用电信息采集与充换电站领域具备优势，并向其他领域拓展。

　　凭借强大技术研发和市场能力，逐步打开公司发展天花板。公司在新领域和新市场不断开拓，轨道交通领域，2020 年前自动化系统市场空间超1800亿元，公司正从综合监控系统向信号系统乃至全套自动化系统拓展，充分受益于轨道交通的黄金建设时期；海外市场方面，基于国家电网的积极的海外战略，凭借优秀技术和丰富工程经验，海外市场将提供广阔发展空间。

　　预计未来三年增长分别为42%/31%/30% ，维持“买入”评级。不考虑此次资产注入情况下，2013/14/15 的EPS 预计为0.93/1.23/1.60 元；考虑资产注入，摊薄后EPS 为1.07/1.40/1.83 元，维持对公司的“买入”评级。给予2013 年30倍PE，合理价值为32 元。(宏源证券)

　　浙富股份：取证顺利完成 正式迈入高端核设备领域

　　取证工作完成，正式迈入核电高端设备制造领域。百万千瓦级核电控制棒驱动机构是公司非公开发行增资华都公司而实施的核电设备建设项目，达产后将形成年产5套百万千瓦级核电控制棒驱动机构，以及3套相关核设备检修专用工具的生产能力。目前我国已运营核电装机容量约1361万千瓦，在建约3264万千瓦；根据规划，我国核电发展未来以稳为主，到2020年预计实现装机容量5800万千瓦，在建3000万千瓦，对于新进入者浙富而言仍是一个巨大增量空间。取证完成后，公司有望陆续获取订单，使核电真正成为公司又一大业务板块。

　　内外并进，水电设备订单回暖。今年以来公司先后中标喀麦隆曼维莱(Memveele)水电站4台套额定容量52.75MW的混流式水轮发电机组和调速器及其附属设备供货合同、三门峡水电站4号、2号2台60MW水轮发电机及其附属设备改造合同以及越南水电项目。国内外订单接连获取为公司今年业绩增长奠定基础，同时海外订单毛利较高，也有利于提升公司盈利水平。

　　水电项目审批望反弹，公司重回增长轨道。水电作为能源结构调整主力，景气周期将贯穿未来三年乃至“十三五”。“十二五”期间全国将开工建设常规水电1.2亿千瓦、抽水蓄能4000万千瓦，到2020年水电装机容量将达4.2亿千瓦。新一届政府机构稳定、经济形势好转以及主要河流以外水电项目审批权的下放都将利好今年水电项目恢复性反弹。一季度公司毛利率环比已大幅回升，同比提升也超1个百分点，上半年净利有望同比增30%，公司业绩已重回增长轨道。公司是全面受益国内水电景气周期及海外水电市场最具业绩弹性标的。

　　盈利预测与估值：我们预计公司13-15年按最新股本摊薄EPS分别为0.25、0.35、0.46元，对应PE分别为45、32、24倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：竞争加剧致毛利率下滑风险、国内水电新项目核准不达预期、海外拓展风险。(广证恒生)