汽车行业投资机会贯穿全年 重点推荐5只股

　　长安汽车：自主和长安福特均入快车道

　　长安福特工厂产能还有潜力，翼虎产能瓶颈在核心进口件上。根据公开媒体报道，目前长安福特重庆二厂每月开工26 天，采用每天两班制，每个月产能达3 万台，在产能分配上，福克斯和翼虎的比例是2:1，即每月生产福克斯2 万台和翼虎1万台。虽然现有工厂产能利用率较高，但仍能满足需求。公司准备在暑假高温检修期间，进行现有生产线改造，继续提升产能，以满足市场对新福克斯和翼虎的需求。翼虎目前产能瓶颈在于福特全球零部件产能分配有短缺，需要长安福特争取更多核心零部件配套额度。长安福特重庆三厂于2012 年8 月开工，预计2014年11 月投产，杭州工厂与重庆三工厂同期开工，预计2015 年初投产。预计发动机工厂2013 年6 月投产，变速器工厂2014 年5 月投产。发动机和变速器工厂投产后，将有效缓解关键零部件的产能缺口，预计长安福特2013 年产能将达70 万辆以上，将有效满足市场需求。

　　长安福特盈利超预期或在翼博和蒙迪欧。目前市场对翼虎销量预期较为充分，受制于核心部件进口额不足，翼虎销量短期内很难继续大幅上升，销量难以大幅超市场预期。我们认为，小型SUV 翼博和即将上市的蒙迪欧销量有望超市场预期。翼博定位的小型SUV 市场，目前仅有一款合资品牌车型通用别克昂科拉，其价格较高，与翼博市场地位重合度不高。目前翼虎月销量已超过5000 辆，我们认为翼博凭借丰富的配置和极高的性价比以及较少的竞争车型，销量有望继续攀升至1万辆左右。即将上市的新蒙迪欧外形个性十足，配置丰富，可以满足私人消费者个性化需求，我们预计月销量有望达到5000 辆以上，加上现有蒙迪欧的销量，长安福特B 级车月销量有望达到1 万辆左右，挤入主流B 级车行列。

　　自主品牌乘用车产品持续推出，产品较先前提升较大。公司现有A 级轿车悦翔、逸动市场接受度较高，合计月销量保持在1.5 万辆以上，SUV 产品CS35 月销量也保持在5000 辆左右水平。2013 年4 月公司推出了B 级轿车睿骋，8 月还将推出两厢轿车致尚XT；2014 年拟推出一款中型SUV、一款小型两厢轿车和一款小型三厢轿车。未来公司自主轿车将着力打造4 个平台(其中一个与微车共用)。随着自主品牌乘用车新品的不断推出，以及产品品质的提升，公司自主品牌乘用车已较先前大有改观，自主品牌乘用车有望减亏，甚至扭亏。

　　着力打造两个微车平台，降低成本，提升产品竞争力。公司微车产品从原来长安之星单一产品逐渐发展出长安之星、长安金牛星、长安星光、长安欧诺、长安欧力威、长安神骐等6 大系列产品。未来公司将着力打造两个微车平台，每个平台销量目标40-50 万辆/年。微车平台化有助于公司集中资源优化产品，降低成本，提升产品市场竞争力。公司推出的高端微车欧诺和欧力威已有较好的市场表现，2013 年1-4 月累计销售42700 辆。

　　盈利预测及投资建议。长安福特引进车型的上市，将有效提升其销量和盈利规模，加之长安汽车自主品牌乘用车逐渐上量，并有望减亏，我们预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.69 元、0.87 元、1.02 元，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)市场竞争激烈，公司自主品牌轿车销量不达预期；2)长安福特翼虎关键部件进口缺乏，导致其销量低于预期。(平安证券)

　　比亚迪：主营业务全面好转 新能源汽车产业化进程有望提速

　　2013年1季度，比亚迪(002594.CH/人民币34.82； 1211.HK/港币31.30， 未有评级)实现营业收入128.8亿元，同比增长9.8%，环比下降6.3%；实现归属于母公司净利润1.1亿元，同比增长315.6%，环比增长85.8%，折合每股收益0.05元。公司预告上半年业绩区间在4-5亿元，折合每股收益为0.17-0.21元。该业绩相当于2季度单季度盈利约2.9-3.9亿元。我们认为，上半年公司各项主营业务均有不俗表现，从而推动公司盈利实现逐季改善。

　　传统汽车业务——有望迎来“二次腾飞”

　　2012年下半年起，在汽车市场整体回暖和新车速锐的带动下，公司汽车业务开始恢复较快增长。2013年前4个月，公司汽车销量达到18.3万台，同比增长24.5%。公司产品结构继续优化，单价较高的速锐、L3保持快速增长态势，在销量中的占比继续提升，而传统的F3、G3等车型销量仍延续下降态势。

　　我们认为，在“技术？品质？责任”品牌战略指导下，经历了三年的调整期之后，公司已实现了汽车业务的技术领先、品质保障、渠道稳定，公司品牌形象得以恢复，品牌定位明显提升。具体而言：

　　1)技术领先：公司加大汽车产品及技术的研发投入力度，一系列车身电子技术成功实现在整车上应用，开启了汽车电子化、智能化风潮。公司开发的全球领先的TID技术(涡轮增压直喷发动机+双离合变速器)也开始逐步量产，有望很快应用于公司全系车型。同时，公司推出“绿混”、“绿净”等全新节能及清洁技术，亦将进一步奠定公司汽车技术的领先地位。

　　2)品质保障：2012年4月，公司全车系承诺4年10万公里的超长保修，显示出公司对产品品质的重视、对自身产品质量的信心、以及对消费者的责任感。公司为提升产品品质做出不懈努力，全车系实现IQS10的水平，比肩合资品牌。

　　3)渠道稳定：随着公司对于品牌(品质)的诉求逐步取代对销量的诉求，公司更加注重与经销商的和谐共处、合作共赢。公司重新调整经销商网络，主动削减经销商数量，注重经销商的长期、健康发展，目前公司经销商网络已经基本稳定。

　　受益于公司全方位调整，公司重新树立起品牌及产品的竞争力，2011年下半年以来，公司陆续推出的新车(S6、速锐等)已经获得极大的成功。2013年4月，公司推出新车思锐，定位于高端B级车市场。下半年，公司还将推出SUV S7，我们认为，配备更强动力的S7有望延续S6热销的势头。

　　我们预计，全年公司汽车销量同比增长18%至54万台。我们认为，公司持续改善产品质量和性能，一定程度上提升了成本，在巨大的产能压力和研发投入下，全年汽车业务盈利能力可能难以大幅提升。但对产品品质的密切关注，以及对汽车技术产业化推广的不懈努力，有望持续提升公司品牌形象及品牌美誉度，这将为公司未来市场表现和盈利爆发奠定扎实的基础，我们认为， 2013年将是公司汽车业务二次腾飞的元年，我们看好公司汽车业务未来的盈利表现。

　　初步结论

　　我们初步认为，在三年调整期之后，2013年公司各项业务正在全面好转。其中传统汽车业务方面，受益于对技术和品质的不懈追求，公司品牌及产品的竞争力正逐步加强，预计汽车销量和盈利有望保持快速增长势头；手机部件及组装业务在传统客户需求回升，新客户资源开拓顺利的背景下，业务量大幅增加，盈利有望快速回升；锂离子电池业务仍将维持全球领先的市场地位，2013年有望为全球领先智能手机厂商批量供货，从而提升该业务板块盈利水平。太阳能光伏业务亏损幅度有望收窄。而新能源汽车业务有望在技术进步和政策引导的带动下，逐步实现产业化发展。

　　我们初步预计，2013-14年，公司归属于母公司净利润分别为10亿元，18亿元，折合每股收益0.42元、0.76元。公司当前股价分别对应2013-14年82倍、45.5倍预期市盈率。我们认为，当前估值反映了市场对于公司新能源汽车业务产业化进程较乐观的预期。未来新能源汽车行业政策的变化、公司新能源汽车技术进展可能成为公司股价表现的重要影响因素。(中银国际)