汽车行业投资机会贯穿全年 重点推荐5只股

　　江淮汽车：SUV带来业绩反转的新上升周期

　　1、江淮汽车的支柱利润来自于瑞风MPV，轿车始终无法成为利润贡献源泉，公司2012 年投入SUV 产品S5，有望带来新一轮利润上升周期，ROE 进入反转上升通道。上市3 个月销量来看，S5 有望在产品单价、规模效应、盈利能力方面与瑞风MPV 相当，销量规模上甚至会超过瑞风MPV.

　　2、其中以H6、途观、CRV 为代表的A 级SUV 市场是最大需求市场，江淮S5定位于这个市场，考虑到可比自主品牌SUV销量，预计S5 月均销量可达到6000台。中国SUV 需求受益于二次购车时代的升级，未来三年高速增长趋势不变。

　　3、公司自2012 年初换董事长后，提高毛利率水平是公司核心目标，12 年财务指标显示成效显着，13 年通过降低成本带来的毛利率提升空间仍然很大。

　　4、公司前期扩充的产能规模大，产能利用率未来提升空间大，同时瑞风MPV受益于支持自主品牌的公务车采购政策。公司的瑞风MPV 是行业领导品牌，自主品牌采购政策倾斜后瑞风将受益最大，由于毛利率高，带来业绩弹性大。

　　5、短期5 月S5 销量环比回落是因为4 月销量因为渠道铺货超高，5 月3300 台销量是单一车型销量，后续更多车型上市销量逐月上升趋势明显。

　　6、投资建议：维持“强烈推荐”评级，管理改善和SUV 是公司最大看点，毛利率趋势反转和业绩翻倍是目标，成长空间巨大，预计13/14/15 年EPS 为0.76、1.09、1.30 元，对应PE 为11/8/6 倍。

　　风险提示

　　1、节能补贴政策退出对轿车影响超出预期。2、新产品S5 表现大幅低于预期。(华创证券)

　　长城汽车：高端SUV哈弗H8将是又一里程碑

　　前四月 SUV 销量同比增长90%，SUV 占总销量比例近半

　　据中汽协数据，2013 年1-4 月长城汽车销量同比增38%，其中轿车、SUV 销量同比增幅分别为15%、90%。目前公司整车销售结构中有一半为SUV。长城汽车是我国最大SUV 生产企业，其在SUV 行业中市占率为14.2%。

　　天津基地二期即将投产进一步缓解产能不足压力

　　2012 年上半年天津工厂一期20 万产能投产，在此生产的哈弗H6 及轿车腾翼C50 现已达到合计月销超过2 万台，产能利用率超过100%。天津工厂二期投产后，C50 将搬至二期工厂生产，一期工厂产能将用于满足H6 的生产需求。

　　新品有序投放，延续高增长

　　2011 年10 月长城推出其首款城市型SUV，2012 年初公司推出轿车腾翼C50,2012 年这两款新车成为公司当年增长利器。2013 年公司计划推出哈弗H6 运动版，腾翼C50 升级版，风骏5 欧洲版及全新经济型SUV 哈弗H2、全新高端SUV哈弗H8。我们认为哈弗H2、H8 将主要在2014 年贡献销量。

　　我们认为H8 是公司继H6 之后又一款具备里程碑意义的SUV 车型。哈弗H8为全尺寸SUV，将搭载自主研发2.0T 发动机。我们估计哈弗H8 定价将探入韩系SUV 价格区间，公司计划挑战年销8 万辆的目标，体现了较强的信心。

　　哈弗独立、全新启程

　　今年 3 月底长城汽车发布全新哈弗标识，哈弗品牌独立，未来哈弗品牌将专注于H 系列，并将在研发、生产、销售等方面形成完整的独立品牌体系架构，同时将进行经销渠道分网。哈弗立足于百万保有量的新起点上，随着后续H 系列SUV 新品陆续推出以丰富哈弗SUV 产品谱系，哈弗品牌将在海内外具备更强竞争力。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为天津工厂二期投产后哈弗 H6 月产销量将有进一步提升空间；2013 年底H2、H8 推出后，公司SUV 产销规模将大幅提升，新品推出也将进一步提升长城汽车销量结构中的SUV 占比，从而提升公司整体盈利能力。我们上调公司2013 年、2014 年预测EPS 为2.54 元、3.33 元，上调幅度分别为5.8%、18.9%，给予长城汽车未来12 个月目标价为50 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)新品推出、新产能投放晚于预期；2)SUV 消费环境变化。(平安证券)