电子行业布局长线趋势 关注五大核心标的

　　电子元器件行业：估值面临压力 静待风险释放

　　7 月半导体销售显好转迹象，设备市场订单出货比仍居高位。2013 年 7 月全球半导体产品出货额 255.0 亿美元，相比 2012 年 7 月全球半导体产品出货额 236.1 亿美元，同比增长 8.0%。2013 年 7 月份，美国电子产品消费同比上升 0.8%，相比 2013 年 6 月同比增速-0.5%反转回升 1.3 个百分点。2013年 8 月份，中国家电、音像器材、通信产品(限额以上)消费同比增长 17.2%，相比 2013 年 7 月同比增速 14.8%小幅上涨 2.4 个百分点。2013 年 7 月 BB 值为 1.00，相比 2013 年 6 月 BB 值 1.10 小幅下滑 0.10.

　　8 月台湾电子上游表现较好，库存维持高位。8 月台湾电子产业总体营收同比下降 1.34%，8 月环比上升 0.61%。从产业链同比增速看，8 月上游 5.75%，中游-2.62%，下游-4.93%，8月环比增速方面，上游 2.78%，中游-0.59%，下游 1.08%。具体而言，8 月销售同比增长超过 10%的有光学镜片(12.4%)、太阳能(42.4%)、IC-代工(10.2%)和 IC-DRAM 制造(76.4%)，下滑超过10%的领域主要有 TFT 面板(-11.3%)、STN 面板(-33.3%)、显示器(-23.3%)、数字相机(-20.4%)和手机制造(-23.3%)。从上游/下游比值来看，2013年以来持续走高，显示出下游厂商累计了较高的库存水平。

　　半年报收入增速放缓，盈利能力改善。2 季度 A 股电子企业的平均库存天数为79天，表现出正常季节性；上半年 A 股电子企业实现收入合计 1056 亿元，同比增长 21.9%，增速有所放缓；上半年整体毛利率 21.5%，同比上升 2.6%，上半年净利率 7.1%，同比上升 1.5%，2 季度电子行业公司季度 ROE 水平从 1季度的 1.3%继续上升到 1.8%，盈利能力改善。

　　电子行业 8 月相对收益为-1.9%，13 年以来累计超额收益 33.5%。8 月电子板块涨幅为 4.6%，13 年以来累计涨幅 36.3%。在申万 23 个一级行业中 8 月电子相对收益排名倒数第六，表现较弱。八月电子指数跑输大盘，一方面是由于市场投资风格发生一定转变，另一方面是由于电子股前期业绩预期过高，在八月中报披露期中出现部分低于预期情况。

　　利空尚未出尽，布局电子建议稍待时日。目前由于 iPhone 5S/5C 无论产品本身还是定价都低于预期，目前电子行业整体面临估值压力。由于 iPhone尚未正式发售，供应链的调整是基于生产问题，后续销售开始后的表现和订单调整才是真正反映市场需求的变化。我们认为苹果存在下修订单风险，相关公司有业绩下修风险，预计电子行业股价仍需经历一段时间的调整。(申银万国)

(责任编辑：DF081)