房地产政策影响可能低于预期 估值有望反弹

　　市场对“新国六条”细则忐忑。中央先后出台了新“国五条”和新“国六条”，新“国六条”中的二手房征收20%个税政策反而催热了3 月的楼市。但是由于3 月底各地方细则将会陆续出台，市场对此忐忑不安。(点击查看>>>房地产行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　行业 1-2 月运行数据。1-2 月行业投资增速大幅上升，增速进入上升通道。1-2 月全国商品房销售异常火爆，销售金额同比大增77%。新开工面积和施工面积增速开始拐点向上。行业资金来源因楼市销售火爆而激增至近两年新高。

　　2 月全国主要城市楼市成交。2 月监测的43 个城市成交量环比九成下跌，成交价格稳中微升。

　　2 月土地市场。供应情况：受春节假期影响，2 月全国土地与住宅用地供应量有所下降，但仍高于去年同期水平，各地政府供地热情不减。成交情况：自2009 年12 月份以来，调控政策已经历了四次升级， 20 日国务院出台“国五条”并再次重申将坚持调控不动摇，对市场预期有所影响，本月全国土地与住宅类用地环比、同比均有下滑。成交价格：2 月全国土地成交价格与平均溢价率均延续前期走势，成交楼面价保持50%以上的同比涨幅，地价水平升高。

　　2 月宏观环境：M1 和M2 增速略有回落，通胀抬头，流动性有所收紧。

　　投资策略：市场的担心在于楼市是否会由火热走向骤冷。我们认为，楼市骤然走向冰冷的冬天可能性不大。三四月份是传统的销售小旺季，在政策不打压刚性需求的条件下，无论房价涨跌都将会有利于四五月份新房市场的成交量。从估值角度看，房产板块对于政策的预期有了较为充分的反应。即将落地的细化政策将会继续对板块估值造成短暂的冲击性影响，但冲击将会有限，且影响的时间将会比较短，而估值的回调将会构成板块的买入机会。

　　风险提示：细化政策超预期严厉的政策风险；楼市超预期骤然变冷的市场风险。