指数基金多元化重新认识再投资

　　众禄基金研究中心  廖帅/文

　　近日，已发行的银华中证成长股债30/70、即将发行的国联安中证股债动态策略，为指数型基金的创新再添一彩。

　　不同于以往的指数基金，银华中证成长股债30/70、国联安中证股债动态策略的标的指数的成份均同时涵盖了股票与债券，颠覆了以往指数基金浓重而单一的股票市场特征或债券市场特征，从而具有了混合型基金的基因。指数型基金在权益类资产与固定收益类资产投资上寻得了某种的平衡，使指数型基金适宜的受众范围得以扩大。

　　股债配置策略指数基金的出现，只是国内指数型基金多元化的一个缩影。从2002年11月8日，首只指数基金华安MSCI中国A股成立以来‖指数基金已发展至200余只(ETF与ETF联接分开计算)，跟踪的标的指数日益丰富。本文，众禄基金将为投资者对国内现存指数型基金作简要的介绍，以期帮助投资者更好的认识和投资指数基金。

　　指数型基金初识

　　指数型基金是指通过投资于指数成份标的、以取得与标的指数市场走势密切一致或适当超越的业绩为投资目标的证券投资基金。指数的成份标的明确且稳定性强，因此，指数基金具有透明度高、持仓稳定性强、费用低的特点，是非常优质的工具型投资品种。

　　从投资方向来看‖指数基金可以分为股票型指数基金、债券型指数基金、混合型指数基金等。指数基金依附于标的指数，绝大多数资产均投资于指数成份标的，因此，股票型指数基金具有高预期收益、高预期风险属性，债券型指数基金的预期收益、预期风险水平均较低，而混合型指数基金的预期收益、预期风险水平，则受大类资产配置结构的影响大。从投资目标来看‖指数基金可分为被动指数型基金、增强指数型基金，前者以密切跟踪标的指数市场走势为终极投资目标，是目前国内指数型基金的主流，后者以适当超越标的指数市场走势为投资目标。从标的指数的构建策略来看‖指数基金又可分为规模指数型、风格指数型、行业指数型、主题指数型、策略指数型。

　　规模指数型基金

　　规模指数是以市值大小为确定标的成份的主要依据、并按市值加权构建的指数，以规模指数为跟踪标的的指数基金即是规模指数型基金。规模指数基金是国内早期指数基金的主要类型，现有规模指数基金以跟踪沪深300、深证100、中证100、中证500、上证50、中小板指、创业板指几只主流规模指数为主。由于成份不尽相同，各规模指数基金之间表现出较大的差异性，比如，跟踪沪深300、中证100、上证50的指数基金均有重配金融服务、采掘业、机械设备仪表的特征，属于典型的大盘价值风格指数基金，而深证100、中证500、中小板指、创业板指的行业分布则比较分散，对成长性行业优质企业配置相对较多，属于成长风格指数基金。就现存来看‖跟踪大盘风格规模指数的指数基金占多数，其中，又以沪深300指数基金数量最多。相比其他大盘指数基金，沪深300指数的行业配置集中度略低一些，收益波动水平也相对稍低，目前，其估值水平居历史低位，估值优势非常突出，可以适当关注。

　　风格指数型基金

　　风格指数是通过分析成长因子、价值因子的方法确定成份标的而构建的指数，跟踪风格指数的指数基金即是风格指数型基金。现存风格指数型基金主要包括跟踪沪深300成长指数、沪深300价值指数、上证180成长指数、上证180价值指数的指数型基金。以沪深300成长指数为例，其从沪深300成份股中挑选了增长能力最优的100只股票构建而成，目前，该指数在具备低估值优势的同时，还具备了更优良的成长能力，可适当关注。

　　行业指数型基金

　　行业指数是将单一或少量几个行业中的标的设定为成份标的而构建的指数，跟踪行业指数的指数基金即是行业指数型基金。现存行业指基包括跟踪沪深300金融地产指数、上证金融股指数、上证金融地产行业指数、上证能源行业指数、上证医药卫生行业指数、上证原材料行业指数、上证主要消费行业指数等的指数基金。行业指数型基金的出现，为投资者把握某些行业的市锄会提供了非常好的工具。行业指数基金的表现取决于单一或少量几个行业的市场走势，因此，相比行业分布较广泛的指数基金而言，其业绩波动水平难免较大。此外，由于行业特性差异，行业指数基金的净值表现差异度大。因此，在行业指数基金的投资中，掌握行业景气度从而把握行业指数市场趋势显得很重要。众多行业指数基金中，医药行业基金值得重点看好。由于国内正处于城镇化、消费结构升级、人口老龄化的大背景下，医药行业的长期增长前景看好，尽管近期医药行业涨势较好使行业短期存在估值压力，且二季度里涉及药品招标、药价、医保等多方面的行业政策可能颁布，行业政策不确定性加大对行业估值与短期走势有所干扰，医药行业短期可能面临的风险需要关注，但其长期投资价值依然较高。

　　主题指数型基金

　　主题基金是从特定主题的角度出发确定成份标的而构建的指数，相比行业指数型基金，不少主题指数型基金的行业分布更宽泛。跟踪主题指数的指数基金即是主题指数型基金。现存的主题指基包括跟踪上证民营企业50、沪深300非周期、上证新兴产业指数、深证红利价格指数、中证内地低碳经济主题指数、中证消费服务领先指数等的指数基金。主题指数基金的多元性较强，因此，投资者在选择这类基金时需要对基金的配置方向、成份标的的特征所有了解。主题指数基金中，新兴产业主题指数将代表未来经济发展方向的众多行业与优质企业纳入成分股，有机会较好分享经济结构转型成果、成长性优良，相关的新兴产业主题指数基金值得关注。

　　策略指数型基金

　　策略指数是根据特定策略构建的指数，特定策略包括成份标的选择策略、成份标的加权策略等等。由于指数构建策略存在差异，策略指数型基金具有较强的多元性，现存策略指数型基金中，包含了根据基本面指标构建的指基，如嘉实基本面50，根据等权重策略构建的指基，如银华中证等权重90，根据股债配置策略构建的指基，如银华中证成长股债30/70，等等。指数构建策略化促使指数的风格与风险收益特征丰富化、多元化。以股债配置策略指数为例，通过将股票、债券标的按照一定的比例融合为一只指数，相比纯股票指数而言，这样的指数预期风险更低，相比纯债券指数而言，其预期风险、预期收益更高，从而使各种风险等级的指数基金得以问世，投资者可根据自己的风险偏好找到相应的投资标的。策略化是未来指数型基金创新的最主要方向之一。由于指数构建策略差异较大，因此，在选择策略指数型基金时，需要投资者首先对基金的配置与风险收益特征进行更多的了解。

　　国内指数型基金已经从单一跟踪主流规模指数，发展至跟踪各类风格指数、行业指数、主题指数、策略指数，指数基金的多元性日益强化，希望笔者对现存指基的简要介绍，能够对投资者认识与投资指数型基金有所裨益。