11日机构强推买入 6股极度低估(4)

　　东华软件(002065)：医疗金融行业需求旺盛带动公司快速成长

　　公司是国内最具实力的IT综合解决方案提供商之一，过去十年稳定高成长，2003-2011年营业收入CAGR为36.30%，净利润CAGR为35.51%，在经济增速中枢下移的大环境下，公司是行业优选配臵标的。我们看好公司的逻辑：1)销售和研发力量突出，软件业务发展迅速使综合毛利率和净利润率水平不断提升；2)精细化管理使得费用成本控制成效显著；3)下游行业覆盖广泛，对单一重点行业依赖性较小，从下游细分行业来看，医疗信息化仍然是2013年的亮点，公司HIS业务优势明显，此外金融IT布局完善，将受益于城商行、农信社信息化建设高潮。

　　行业层面——系统集成行业仍高速发展，企业发展出现分化

　　领先的系统集成商优势：1)从原厂商获取更高力度的折扣；2)通过精细化项目管理降低项目运行成本；3)提供以软件开发为核心的解决方案。未来几年国内系统集成行业整体增速仍有望保持在20%以上，同时“两化融合”为行业未来5-10年的高速发展奠定了坚实基础。目前行业集中度较低，领先企业仍有充分空间。

　　市值空间层面——系统集成行业发展空间广阔

　　未来国内IT市场核心硬件和系统软件等很可能仍由国外巨头所控制，但国内市场需求足以支持类似CSC、TCS、Infosys规模的本土IT解决方案企业。目前A股计算机板块公司多以行业应用为主，成长空间和市值受到行业规模限制，我们认为系统集成的市场规模应与经济总量保持较高的相关性，公司发展空间应更加广阔。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.84、1.07、1.40元，对应市盈率为17.19、13.46、10.33倍，维持“买入”评级，合理价值21元，对应12年25倍PE.(广发证券惠毓伦康健)