11日机构强推买入 6股极度低估(5)

　　江淮汽车(600418)：瑞风S5下线，各方普遍看好

　　2013年1月5日，江淮汽车乘用车第三工厂全面竣工，作为新工厂的第一款产品，全新瑞风S5正式下线。我们参加了在合肥举行的相关仪式，对公司的管理思路、轿车第三工厂的情况、瑞风S5的市场前景等问题有了一些新认识。

　　公司在去年广州车展上推出了以客户为导向的“瑞风+和悦”双品牌战略。我们认为，这项改革将极大地推动公司乘用车事业的发展，成为公司乘用车发展的一个重要里程碑，标志着公司乘用车事业发展的基本思路更加清晰。

　　乘用车第三工厂竣工后，江淮乘用车总产能在55万辆左右。基本满足了江淮“十二五”战略规划的需要。我们判断，未来两年，公司不会再有大的固定资产投入，公司的高投入期已过。

　　通过对公司经销商、供应商、媒体记者、内部员工等进行访谈，我们了解到，市场各方普遍对瑞风S5的外观造型、内部配置、性价比等比较满意，充满期待。

　　我们保守估计2013年瑞风S5销售4万辆以上没有问题。按每辆车10万元的价格计算，收入应在40亿元以上。按毛利率20%计算，可贡献8亿元以上的毛利。假设净利率为5%，则可贡献净利润2亿元以上。所以瑞风S5的市场表现和对财务的贡献值得期待。

　　本轮行情我们最早推荐江淮汽车。目前我们的推荐逻辑没有变：系统的产业布局+独特的管理模式+稳健的成长潜力+恰当的投资时机。目前股价仍严重低估。2013年的目标区间是8.00-10.00元。继续维持公司“推荐”的投资评级。(东北证券刘立喜)