我海警舰船编队在钓鱼岛海域宣示主权 利好9只股

　　中航精机：航空产品支持业绩持续增长收购及融资提升

　　中航精机002013

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-04-25

　　投资建议

　　我们预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.60元和0.72元(不考虑增发的影响)，动态市盈率分别为24倍和20倍，估值在军工股中处于较低水平。由于未来有进一步整合机电公司资产的潜力，投资价值有进一步上升空间。我们认为公司的合理估值为25倍-30倍，维持“推荐”评级。

　　哈飞股份：一季度业绩符合预期，确立全年高增长基调

　　哈飞股份600038

　　研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2013-04-27

　　事件

　　公布2013年一季度报告

　　2013年一季度，公司实现营业收入3.66亿元，同比增长39.31%；归属上市公司股东净利润1482.86万元，同比增长19.04%；基本每股收益0.044元/股。

　　简评

　　一季度业绩符合预期，确立全年高增长基调

　　一季度收入增长近40%，符合之前预期，去年以来快速增长的订单正在逐步向业绩转化，以支撑公司全年收入同比增长45%的经营目标完成。产品交付结构变化导致一季度毛利率较去年同期提高7.16个百分点。销售费用和管理费用分别同比增长84%和182%，费用率上升近7个百分点，对公司利润侵蚀明显，导致净利润增速明显低于收入增速。截至一季度末，预收帐款16.71亿元，较年初再增1.66亿元；应付账款15.96亿元，较年初增加2.6亿元；存货38.71亿元，较年初增加8.03亿元；反映了公司产销两旺以及年初积极备货的经营现状。

　　资产重组已报证监会审批，直升机龙头地位确立

　　公司的重大资产重组已上报证监会，本次增发方案包括资产注入和配套融资两部分。发行价格为17.13元/股，其中面向直升机公司、中航科工及哈飞集团发行1.9亿股，购买昌飞零部件、惠阳、天津公司、昌河航空的股权以及哈飞直升机零部件资产；另外向不超过10名投资者发行不超过6322万股，募集不超过10.83亿元配套资金。本次资产重组完成后，中航工业集团直升机板块所属的零部件生产加工及民用直升机整机业务将全部注入上市公司。哈飞股份将作为国内直升机制造领域的绝对龙头，拥有相对完整的军、民用直升机产品谱系，从而成为国内陆航及海监装备发展、以及通航产业爆发的核心受益对象。

　　未来10年国内军、民用直升机需求超过2500架

　　与发达国家相比，我国军、民用直升机数量均严重不足。据《飞行国际》统计，我国现役军用直升机约700架，总量居全球第三，但每万名军人拥有的直升机数量较美国、英国、日本、俄罗斯仍有较大差距，未来10年国内的军用直升机需求将超过1000架。民用方面，2010年底我国民航注册的直升机为206架，仅占全球民用直升机总量的1%，数量大幅落后于国土面积相近的美国、俄罗斯及加拿大。民政部有关部门表示，仅航空救援服务体系的直升机需求缺口就有1000架左右。中航直升机公司预计，未来10年国内民用直升机的潜在需求总量约1500架。

　　盈利预测与投资建议

　　基于现有业务，预计2013~2015年净利润1.40、1.80、2.39亿元，每股收益0.42、0.53、0.71元，对应61、48、36倍PE。重组方案显示，2012/2013年资产注入后的备考EPS为0.40/0.44元，融资摊薄后EPS为0.36/0.39元。但从哈飞股份2012年业绩和2013年经营计划来看，备考业绩存在持续超预期的可能。考虑到国内军、民用直升机的巨大需求，以及资产注入后公司在国内直升机制造领域的龙头地位，仍维持“增持”评级。

　　洪都航空：K8交付增加，费用率下降同比实现扭亏

　　洪都航空600316

　　研究机构：华泰证券 分析师：王轶铭，冯智 撰写日期：2013-04-26

　　洪都航空发布2013年一季报，公司实现营业收入3亿元，同比增长138.59%；归属于母公司股东的净利润0.02亿元，而去年同期亏损0.29亿元；基本每股收益0.0026元。

　　营收快速增长，缘于K8教练机本期交付增加。公司一季度营业收入同比增长138.59%，主要缘于K8教练机本期交付增加。作为我国最为成功的外销机种之一，近10年来，K8教练机占据全世界同类教练机出口贸易总量的70%以上。随着外贸订单的逐步执行，我们判断今后K8需求主要来自于国内，我国军方订单仍能保证K8平稳交付。

　　毛利率小幅下滑，或缘于交付结构的改变。2013年一季度公司综合毛利率为13.65%，较去年同期下滑近2.5个百分点。我们判断主要是由于交付结构的改变，盈利能力较强的K8外贸机型收入占比下降影响了毛利率水平。同时我们也应看到，L15高级教练机将于今年开始交付，考虑到初始订单以外销为主，预计其盈利能力较强，我们对公司全年的毛利率水平仍较为乐观。

　　管理费用率大幅下降，同比实现扭亏。公司同比实现扭亏主要缘于管理费用率的大幅下降。一季度公司管理费用率为11.2%，而去年同期则为40%。我们认为管理费用的下降主要来自两方面：一方面，随着L15教练机的研制成功，研发支出将更趋均衡；另一方面，公司的积极费用管理也起到了良好的效果。

　　维持“中性”投资评级。预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.21/0.29/0.38元，对应目前股价的市盈率水平分别为83/60/46倍，业绩反转较为明确。L15教练机外贸订单能否超预期是公司股价的重要驱动因素，此外，我军飞行训练体制改革以及L15教练机能否于近期通过军方立项获得国内订单也是公司的重大看点。我们暂时维持“中性”评级，并积极关注股价催化因子的变化。

　　风险提示：L15高级教练机交付慢于预期。

(责任编辑：DF082)