国家打入强心剂 焦炭业或将迎来新生机附股

　　潞安环能：业绩符合预期，公司已具备投资价值

　　潞安环能601699

　　研究机构：华创证券 分析师：韩振国 撰写日期：2013-04-27

　　事项

　　潞安环能公布2013年1季报，公司2013年1季度收入44.7亿，同比下降7.1%，净利润5.7亿，同比下降39.4%，对应EPS0.25元，业绩符合预期。单季度环比来看，公司收入下降13.8%，利润大幅增长153.9%。

　　主要观点

　　1。业绩符合预期，扫除市场担忧。公司2012年4季度EPS只有0.1元，低于此前市场预期的0.2元，市场对公司13年经营和业绩也产生一定担忧，1季报业绩较好扫除了市场的担忧。

　　2。收入下降主要是由于喷吹煤价下跌18%左右。公司1季度喷吹煤价环比12年4季度略微上涨，维持在900元左右，相比12年初的1100元左右下降18%左右，公司动力煤价格基本维持平稳，两者综合导致公司收入下滑7.1%。这也是公司利润同比下滑39.4%的主要原因。

　　3.1季度业绩环比去年4季度大幅提升153.9%。公司业绩环比大幅提升除煤价环比略微上涨外，主要是因为成本、费用恢复正常。公司12年4季度发生2.7亿的财务费用，环比、同比分别大幅提升511%、485%，对应减少EPS接近0.1元。而今年1季度则降至0.69亿元，同比增长29%。公司财务费用大增主要是因为临汾地区整合矿陆续投产，借款利息开始计入财务费用。

　　4。管理成本增长8.5%，成本仍有压缩空间。公司营业成本同比增长1.8%，考虑公司整合矿产量增长，较为正常。管理费用增长8.5%，在控成本背景下，我们认为公司管理费用仍有下降空间。

　　5。公司2013、2014年依靠整合矿可以实现持续增持。公司临汾地区整合矿在12年底13年初都已投产，预计13年贡献利润增长15%，14年可以满产。忻州地区整合矿也将在14年投产，公司未来两年成长性良好。

　　6。投资建议：预计公司13、14年EPS1.38、1.62元，对应PE13倍、11倍，估值较低，考虑公司成长性和确定性，维持公司强烈推荐评级，目前价格建议买入。

　　风险提示

　　1。煤价下跌风险。

　　2。公司费用超预期增长风险。

　　神火股份：业绩受电解铝拖累，自供电厂投产改善盈利

　　神火股份000933

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平，张顺，王培培 撰写日期：2013-03-27

　　业绩低于预期。公司实现营业收入279.8亿元，同比下降8.84%，归属母公司净利润2.0亿元，大幅下滑82.5%，每股收益0.11元。

　　下调盈利预测，维持“审慎推荐-A”评级。煤炭增量来自泉店矿(增量40万吨)、整合小煤矿(权益增量40万吨)，梁北矿盈利恢复，煤价恢复性上涨，盈利小幅增长，约2亿左右；自备电厂可使电解铝直接减亏约3亿。出售高家庄矿权的确认。购买方已支付交易总额的1/2，国土资源部批准后，才能确认收入，预计约30亿营业外收入有望中报确认。暂不考虑营业外收入，预计2013年、2014年、2015年EPS为0.40元、0.51元、0.59元，维持“审慎推荐-A”评级。

　　冀中能源：成本费用控制力较强，1季度业绩优于预期

　　冀中能源000937

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛，安鹏 撰写日期：2013-05-02

　　1季度业绩环比回升22%；5月份起下调坏账计提比例

　　公司12年实现净利润22.5亿元、同比下滑26%，折合每股收益0.97元，其中12年1-4季度EPS分别为0.35元、0.27元、0.17元和0.18元。

　　13年1季度EPS0.22元，环比上涨22%，主要由于1季度销量增加(1季度营业收入和成本分别环比增加8.5%和7.1%)以及4季度管理费用集中计提(1季度期间费用率环比下降5个百分点).

　　公司自13年5月1日起下调坏账准备计提比例。公司预计会计估计变更将增加其13年利润总额约2.1亿元。我们推算折合EPS约0.07元。

　　12年商品煤综合售价同比降18%，产量同比增6.7%

　　公司12年原煤和精煤产量分别为3643万吨和1909万吨，同比分别增长6.7%和下滑6.9%；商品煤售价为668元/吨，同比回落18%。

　　公司内生增长一般；资产注入空间较大，难度较小

　　公司现有煤矿基本稳产，未来增量主要来自沽源榆树沟、章村矿扩产(增加30-50万吨)，内蒙整合矿技改完成(增加200-300万吨).

　　母公司(含上市公司)12年原煤产量1.15亿吨，为上市公司的3倍；未来注入空间较大。我们认为公司的信达问题已解决，资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。

　　但公司资产注入的进度，可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。

　　预计13-15年业绩分别为0.98元、1.02元、1.07元

　　预计公司13年PE仅11倍，估值优势较为明显。公司业绩受煤价变动弹性较大；但公司最近3个季度，通过成本费用控制保持了其业绩稳定性。我们认为未来煤价好转时，公司的业绩弹性会较好发挥，且未来资产注入的空间大难度小，维持买入评级。

　　风险提示：煤矿生产的安全隐患，资产注入的不确定性。

(责任编辑：DF082)