12只新赚钱龙头暗中崛起 机构或斥巨资逢低吸货

　　海通证券：收购影响中性

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　　研究机构：安信证券分析师：杨建海，贺立撰写日期：2013-09-26

　　海通证券计划收购恒信金融集团全部股权：公司的全资子公司海通国际控股协议收购UTCapitalHoldings持有的恒信金融集团100%的股份。该收购尚待上海市金融办、证监会等监管机构的审批。该收购将在审批等条件满足后10个工作日内完成，最迟不晚于最终截止日(2014年9月25日).

　　恒信金融集团是中国一家领先的租赁企业：TPG集团是成立于1992年的一家全球领先的私募股权投资公司，其全资持有UTCapitalHoldings。恒信金融集团则由UTCapitalHoldings全资持有，是中国一家领先的租赁企业。恒信金融集团全资持有恒信和恒运两家子公司，并通过恒信间接全资持有泛圆。恒信2004年在上海成立，是中国最大的外资控股的融资租赁公司之一；泛圆2006年在上海成立，是恒信金融集团的贸易融资平台；恒运2011年在天津成立，主要经营恒信金融集团的重型卡车租赁业务。

　　此次收购的估值不低：海通国际控股将为本次交易支付7.15亿美元，合人民币43.8亿元。收购对象至2013年中期的净资产为23.48亿元，2012年全年净利润为2.78亿元，本次收购对应2013年中期1.86倍PB，2012年15.8倍PE。目前A股的渤海租赁市盈率和市净率分别为1.25倍和18.8倍，H股上市的远东宏信的市净率为1.03倍和7.8倍。总体来看此次收购仍显得并不便宜。

　　有利于海通证券综合金融服务平台的延伸：本次收购有助于公司进入潜力较大的中国金融租赁市场，有利于进一步完善海通证券的综合金融服务平台，有利于提升为客户提供包括租赁服务等在内的综合服务能力。

　　投资建议：此次收购有利于延伸海通证券的综合金融服务平台，但实际的融合效果尚待观察，且收购的估值不低，预计对公司的影响为中性。海通证券资本实力雄厚，创新业务领先同业，我们仍然维持其增持-A的投资评级，目标价14元。

　　风险提示：投资环境显著恶化；创新进程放缓。

　　涪陵榨菜：下半年高增长无忧，中长期空间广阔

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　　研究机构：华创证券分析师：金凤撰写日期：2013-09-26

　　事项

　　近期我们调研了涪陵榨菜公司，和管理层就公司发展现状和未来规划进行了交流。

　　主要观点

　　1。短期看恢复：新老渠道共增长，下半年高增长无忧。

　　老渠道经过去年调整焕发新的活力，新渠道下沉进展顺利，今年新增加大量的新经销商以及销售人员，新老渠道共增长，预计今年完成任务指标的可能性较大。上半年处于淡季蓄势期，我们预计下半年三季度的传统旺季，收入增速将会有明显提升。

　　2。中期看趋势：行业集中度提高仍有数倍空间，行业地位突出。

　　集中度提高+消费升级是调味品行业发展的大势所趋，传统的榨菜行业由于存在大量小而散的作坊式企业，集中度较低，乌江作为绝对龙头市占率只有15%，而公司作为行业的绝对龙头，远远领先于竞争对手，对上下游有较强的议价能力，具有较强的整合能力，在未来的行业整合进程中中尽享最大空间，公司计划在未来三到五年将市场占有率提高到25~30%左右，同时每年保持5~10%的提价幅度，量价齐升，到2015~2016年公司的收入翻番可能性较大。

　　3。长期看空间：渠道共享，多元化经营，小“海天”的成长路径。

　　调味品的经销商普遍进行多品类经营，渠道是天然的共享平台，公司计划通过榨菜的经营将渠道网络完善，再在这个平台上再进行品类多元化，我国有多类特色调味品，这类传统的调味品大多具有良好的产品属性并且行业内没有强势的竞争对手，品类多元化将打开公司未来长期的成长空间。我们可以参考海天的成长路径，公司有望成为佐餐调味菜行业的小“海天”。

　　公司的成长逻辑非常清晰：短期看收入增速的回升，中期看市场占有率翻番，长期看品类多元化打开更加广阔的成长空间。三季度是传统的旺季，我们有望看到销售收入的增速明显回升，验证了公司突出的行业地位和管理层卓越的管理能力。

　　公司上市以来业绩保持年均40%以上的复合增速，我们预计13/14/15年的EPS为1.10/1.45/1.81元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1。行业性食品安全风险。

　　2。原材料价格大幅波动。

(责任编辑：DF105)