20只新赚钱龙头暗中崛起 机构或斥巨资逢低吸货

　　海通证券：收购影响中性

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　　研究机构：安信证券 分析师：杨建海，贺立 撰写日期：2013-09-26

　　海通证券计划收购恒信金融集团全部股权：公司的全资子公司海通国际控股协议收购UTCapitalHoldings持有的恒信金融集团100%的股份。该收购尚待上海市金融办、证监会等监管机构的审批。该收购将在审批等条件满足后10个工作日内完成，最迟不晚于最终截止日(2014年9月25日).

　　恒信金融集团是中国一家领先的租赁企业：TPG集团是成立于1992年的一家全球领先的私募股权投资公司，其全资持有UTCapitalHoldings。恒信金融集团则由UTCapitalHoldings全资持有，是中国一家领先的租赁企业。恒信金融集团全资持有恒信和恒运两家子公司，并通过恒信间接全资持有泛圆。恒信2004年在上海成立，是中国最大的外资控股的融资租赁公司之一；泛圆2006年在上海成立，是恒信金融集团的贸易融资平台；恒运2011年在天津成立，主要经营恒信金融集团的重型卡车租赁业务。

　　此次收购的估值不低：海通国际控股将为本次交易支付7.15亿美元，合人民币43.8亿元。收购对象至2013年中期的净资产为23.48亿元，2012年全年净利润为2.78亿元，本次收购对应2013年中期1.86倍PB，2012年15.8倍PE。目前A股的渤海租赁市盈率和市净率分别为1.25倍和18.8倍，H股上市的远东宏信的市净率为1.03倍和7.8倍。总体来看此次收购仍显得并不便宜。

　　有利于海通证券综合金融服务平台的延伸：本次收购有助于公司进入潜力较大的中国金融租赁市场，有利于进一步完善海通证券的综合金融服务平台，有利于提升为客户提供包括租赁服务等在内的综合服务能力。

　　投资建议：此次收购有利于延伸海通证券的综合金融服务平台，但实际的融合效果尚待观察，且收购的估值不低，预计对公司的影响为中性。海通证券资本实力雄厚，创新业务领先同业，我们仍然维持其增持-A的投资评级，目标价14元。

　　风险提示：投资环境显著恶化；创新进程放缓。

　　涪陵榨菜：下半年高增长无忧，中长期空间广阔

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　　研究机构：华创证券 分析师：金凤 撰写日期：2013-09-26

　　事项

　　近期我们调研了涪陵榨菜公司，和管理层就公司发展现状和未来规划进行了交流。

　　主要观点

　　1。短期看恢复：新老渠道共增长，下半年高增长无忧。

　　老渠道经过去年调整焕发新的活力，新渠道下沉进展顺利，今年新增加大量的新经销商以及销售人员，新老渠道共增长，预计今年完成任务指标的可能性较大。上半年处于淡季蓄势期，我们预计下半年三季度的传统旺季，收入增速将会有明显提升。

　　2。中期看趋势：行业集中度提高仍有数倍空间，行业地位突出。

　　集中度提高+消费升级是调味品行业发展的大势所趋，传统的榨菜行业由于存在大量小而散的作坊式企业，集中度较低，乌江作为绝对龙头市占率只有15%，而公司作为行业的绝对龙头，远远领先于竞争对手，对上下游有较强的议价能力，具有较强的整合能力，在未来的行业整合进程中中尽享最大空间，公司计划在未来三到五年将市场占有率提高到25~30%左右，同时每年保持5~10%的提价幅度，量价齐升，到2015~2016年公司的收入翻番可能性较大。

　　3。长期看空间：渠道共享，多元化经营，小“海天”的成长路径。

　　调味品的经销商普遍进行多品类经营，渠道是天然的共享平台，公司计划通过榨菜的经营将渠道网络完善，再在这个平台上再进行品类多元化，我国有多类特色调味品，这类传统的调味品大多具有良好的产品属性并且行业内没有强势的竞争对手，品类多元化将打开公司未来长期的成长空间。我们可以参考海天的成长路径，公司有望成为佐餐调味菜行业的小“海天”。

　　公司的成长逻辑非常清晰：短期看收入增速的回升，中期看市场占有率翻番，长期看品类多元化打开更加广阔的成长空间。三季度是传统的旺季，我们有望看到销售收入的增速明显回升，验证了公司突出的行业地位和管理层卓越的管理能力。

　　公司上市以来业绩保持年均40%以上的复合增速，我们预计13/14/15年的EPS为1.10/1.45/1.81元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1。行业性食品安全风险。

　　2。原材料价格大幅波动。

　　爱施德：收购助力业务转型，初具移动互联网应用分发平台雏形

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　　研究机构：广发证券 分析师：訾猛，欧亚菲 撰写日期：2013-09-26

　　事件：公司发布公告，拟分阶段收购迈奔灵动科技有限公司100%股权。拟以不超过人民币18000 万元收购山南神州通下属全资子公司深圳市彩梦科技有限公司85%股权。

　　收购公司简介

　　1)迈奔灵动科技是运营机锋网及机锋手机客户端业务的唯一主体，业务主要涵盖机锋市场、机锋门户、机锋论坛及机锋游戏。专注于Android 市场的资讯业务，是国内主要的Android应用市场之一，同时，依靠长期积累的经验进军手机游戏行业，截至目前已成功研发出4款手游。2012年收入2830 万元，净利润263万元，2014年备考净利润4000 万元。2)彩梦科技基于文化创意产品在移动互联网上的开发、传播和整合，聚焦于手机游戏、手机音乐、手机阅读、手机动漫等产品，是国内三大电信运营商重要合作伙伴之一，与电信运营商建立了深度的合作关系，在全国范围内开展增值业务的运营推广。2012 年收入1.65亿元，净利润3334万元，预计2014年净利润在4000万以上。

　　本次收购完成业务转型第一步，初具移动互联网应用分发平台雏形

　　1)本次公司收购迈奔灵动估值较低，对应2013年加权PE仅为18倍；收购彩梦科技对应2012年估值仅为6.35倍，两者对应2012PS 分别为12.7和1.1倍，而百度收购91无线对应12年PS为42 倍，彩梦低估值收购充分显示控股股东对上市公司发展的支持。2)公司作为手机分销商，在该领域具有较高市场占有率，迈奔灵动及彩梦科技收购有利于与现有业务整合，为公司业务转型和长期发展奠定基础。迈奔灵动是手机及数码电子产品销售渠道的综合服务商，本次收购将有利于公司在涉足和开拓移动互联网领域的业务，依托“机锋市场”，实现搭建“移动互联网内容分发平台”的战略目标，从而逐步构建线上线下一体化的互联网应用分发平台体系，实现公司在移动互联网领域的战略布局。完成对彩梦科技收购后，公司业务类型将得到进一步丰富，有利于拓宽公司业务类型，完善公司战略布局，发挥公司在线下渠道的资源优势，提升内容分发能力。

　　整体而言以上收购已使公司初具移动互联网应用分发平台雏形。

　　盈利预测及投资建议

　　尽管智能手机时代产品更新速度加快，但行业的放量仍有利于爱施德分享行业高速增长，且公司进一步提升得库存管理能力和终端销售能力使得公司不仅为分销商，更是服务商，在国内区域差异较大的情况下仍有发展空间。且公司在移动互联网新产品领域的投入和经验有助于公司综合经营能力的提升。本次收购有利于整合公司现有业务整合，发挥协同效应，为公司战略转型奠定基础，未来不排除会进一步收购，而且未来虚拟运营商牌照获取也将成为股价上涨催化剂。上调公司2013-2015 年EPS至：0.65、0.93、1.13元，合理价值：25元(14年分销25PE+新业务40PE)，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示：手机更新换代加快，价格大幅下降。

　　新疆浩源：小公司独享大市场

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　　研究机构：民生证券 分析师：林红垒，陈亮 撰写日期：2013-09-26

　　盈利优势明显的区域性燃气供应商

　　公司是位于南疆经济最为发达的阿克苏地区的燃气公司，基本垄断阿克苏地区的燃气销售业务，2009年开始向阿克苏周边地区扩展，先后取得克州阿合奇县、喀什巴楚县等地的燃气特许经营权，从隅于一市逐渐成为跨区域公司。公司用户结构好，高盈利的车用天然气销量占一半以上，且凭借紧邻西气东输主力气田英买力，成本优势明显。2013年上半年净利率达到30%以上，远高于A股同类公司。

　　阿克苏地区燃气市场空间巨大，小公司迎来大发展

　　车用天然气三年增长120%，盈利能力持续提升。过去三年公司车用气销量年均增速64%。2012年覆盖范围内，天然气汽车改装率不足25%，且近年汽车销量年均保持在20%以上的增长，凭借明显的成本优势，车用天然气需求持续快速增长。公司目前加气站12座，预计到2015年增加到28座左右，预计届时车用气销量将达到1.2亿方左右，三年增长120%，销售占比将由目前的51%提高到60%以上。

　　民用气销量最近三年增长5倍，而气化率仍仅50%左右，按照《新疆“十二五”天然气综合利用规划》，到2015年阿克苏、克州及喀什地区气化率将分别达到73.9%、84.03%和88.20%，即便不考虑城镇化带来的基数的增长，仅达到2015年的气化目标，居民用气量较2012年还有一倍以上的增长。2014年公司在建气化项目相继投产，新增2200万方需求。

　　14年工业输气开始贡献业绩，未来空间广阔。阿克苏经济开发区15年预计工业用气量0.9亿方，大型用户达到9.3亿方，拜城重化工工业园潜在工业用气30亿方，因新增折旧等成本小，公司提供天然气管输服务将带来丰厚盈利，预计14年将有2亿方左右输气量。

　　近期南疆环塔天然气管线通气，公司下属郊县天然气运输由汽车改为管道，成本将大幅降低，此外随着供气量上升，单位固定成本持续摊薄，未来毛利率继续提升。

　　安装收入稳步增长，用户结构不断改善。今年随着高层用户安装占比的大幅提升，公司安装收入毛利率达到60%左右。13年上半年安装收入同比增长66%，随着气化率的上升以及城镇化推进，近年将继续保持快速增长。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS分别为1.34元、1.90元和3.13元，对应市盈率分别为40倍、28倍和17倍。相对于阿克苏及周边地区的天然气需求潜力，具有垄断优势的公司未来成长空间巨大，给予强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：

　　采购气价上涨无法转嫁的风险

(责任编辑：DF068)