20只新赚钱龙头暗中崛起 机构或斥巨资逢低吸货

　　特变电工深度研究：向新能源、国际化战略转型的能源服务商

　　特变电工600089

　　研究机构：申银万国证券 分析师：周旭辉，武夏 撰写日期：2013-09-26

　　投资要点：

　　2013年，电力设备的企稳、新能源的复苏、公司国际化的步伐加速，特变电工有望再度繁荣。公司的传统业务和拓展业务存在着很大的协同效应，新疆的区位优势更是如虎添翼，我们维持特变电工的买入评级；我们上调盈利预测，预测公司2013-2015年EPS为0.55、0.80、1.12(原为0.55、0.71、0.89)，对应的PE分别为20、14、10。我们预测新能源与海外工程的盈利将超过了传统电力设备，我们给予2014年20倍PE，目标价16元，相对于目前股价仍有46%的空间。

　　关键假设点：1、多晶硅售价维持在目前水平上，特变电工四季度新线成本降至13美元/公斤；2、特变今明两年分别交付600、1000MW的电站，其中EPC和BT各占一半；3、海外工程13-15年分别结算30、45、70亿的收入。

　　有别于大众的认识：市场可能担心：1、特变电工变压器拖累业绩严重；2、多晶硅成本难于兑现；3、光伏电站盈利性不好；4、海外工程结算进度低于预期。我们认为，1、虽然传统变压器业务已经出现了下滑的苗头，但是特高压的建设将带动结构性的改善，并且，14年新能源与海外工程的业绩比例已经回高于传统业务；2、多晶硅成本兑现在望，大全前段时间公布半年报，已经宣布多晶硅成本降降低至14-16美元/公斤，受益于此，股价最高当日涨幅超过60%；3、去年，特变电工以EPC项目为主，并且硅片一次性减值，出现了亏损，今年，特变电工的电站建设已经向BT转变，盈利能力变强；4、特变电工海外工程订单巨大，由于项目性质是跟随国家参与对外援助项目为主，因此，利润率和现金流能得到保证。

　　股价表现的催化剂：多晶硅价格上涨，光伏电站交付，新疆特高压获批开建，海外工程中订单。

　　核心假设风险：海外结算进度缓慢，光伏电站交付低于预期。

　　以岭药业：拐点已现，基层销售有望推动业绩增长

　　以岭药业002603

　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2013-09-26

　　投资要点

　　上半年抗感冒类产品翻倍增长。由于上半年多地发生H7N9禽流感疫情，连花清瘟产品被列入《人感染H7N9禽流感诊疗方案》，收入同比增长116.41%，心脑血管类产品实现收入7.69亿，同比增长68.28%。公司主力品种通心络胶囊、参松养心胶囊的销售均取得大幅增长，芪苈强心胶囊循证结果发布对该产品销售产生了强大的推动作用，增速明显，我们预计公司几大品种全年都将有望维持40%以上的快速增长。

　　销售费用率高企，研发费用增加。上半年销售费用同比增长115.49%，费用率同比上升10个百分点，主要由于公司加大了高端医院学术促销力度以及扩大基层市场销售队伍。研发投入较去年同期增长84%，公司针对通心络和参松养心胶囊的循证医学研究有序推进，2013年7月启动了津力达的循证医学研究，十余款保健食品正在研发过程中，怡梦饮料和津力旺已于今年6月上市销售，目前处于销售网络铺设阶段。我们预计未来一到两年内公司销售费用率仍将维持在40%左右。

　　产品进入新版基药，下半年有望陆续上量。公司产品通心络、连花清瘟和参松养心进入了新版基药目录，随着下半年基药在各地的招标陆续开始，公司这三大基药产品将有望迎来又一个新的成长机会。枣椹安神口服液、夏苈芪胶囊等也将于下半年上市，届时，公司将有十个专利中药全部进入市场销售。

　　财务与估值

　　我们调整公司2013-2015年每股收益预测分别至0.65、0.82、1.20元，考虑到公司在基层市场加大布局，随着下半年招标的陆续开展，业绩有望显著增长，长期投资价值较明确，参考可比公司估值并给予一定溢价，给予2014年42倍PE，对应目标价34.44元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　基药招标进展不达预期，新品上市推广不力。

　　亚厦股份：资金实力增强，业绩有望再加速

　　亚厦股份002375

　　研究机构：安信证券 分析师：李孔逸 撰写日期：2013-09-26

　　事件：

　　公司非公开发行A股股票的申请获得证监会发审会通过，公司将非公开发行不超过5,100万股，发行价格不低于23.11元/股，预计募集资金总额不超过117,800万元。募集资金拟投入以下项目：石材制品工厂化项目二期、幕墙及新型节能系统门窗生产线建设、市场营销网络升级、亚厦企业运营管理中心建设和企业信息化建设项目。

　　点评：

　　部品部件工厂化的规模进一步扩大。公司近年来业务增长迅速，石材需求量快速增加，石材制品工厂将显著提升石材拼花、雕刻石材等高档石材产品的生产能力，满足公司对高质量石材和进度紧急工程的需要，有利于公司提高工程质量和效率，并将成为公司新的业绩增长点，增强公司核心竞争力。

　　管理效率有望提升：新建的亚厦企业运营管理中心将为公司的技术研发、市场营销、项目管理、运营监控等各部门人员提供办公场所，能够有效整合公司各职能部门，提升综合管理水平，降低运营成本，从而实现盈利能力的进一步提升。信息化建设项目也有利于加强公司风险管控，提高运营效益，全面促进企业升级。

　　资金实力加强：通过本次非公开发行，公司资金实力将显著增强，还可以优化资本结构，促进投资项目的顺利实施，提高公司盈利能力和核心竞争力，实现公司的可持续发展。

　　投资建议：我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为36.6%、32.8%、26.0%，净利润增速分别为41%、34.3%、31.3%，公司增发成功后，资金实力将显著增强，工厂化规模进一步扩大，业绩有望再次加速，我们待增发后将做调整，维持买入-B投资评级，6个月目标价38元，相当于2014年20倍的动态市盈率。

　　风险提示：应收账款风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。

　　永新股份：旺季到来期待环比改善

　　永新股份002014

　　研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：2013-09-26

　　事件

　　公司公布关于部分募投项目进展未达预期的公告，半年度“年产10,000吨新型高阻隔包装材料技改项目”和“年产3,500吨异型注塑包装材料项目”的投资进度分别为33.69%和36.62%，实际投资进度与预计达产时间有一定的延期。

　　投资要点

　　下游需求低迷，投资节奏放缓。2013年上半年公司的下游行业食品、日化行业景气低迷，增长偏缓。公司的前五大客户总体收入下降了20%，公司彩印复合软包装的收入与去年持平，此外由于竞争的加大，彩印软包的毛利率也下滑了1个点。预计公司为了控制风险，延缓了募投项目的投产进度。

　　旺季到来，下半年经营状况或将改善。公司2012年底授予了2013-2016年的股权激励期权，按照行权条件，2013年对净利润的考核同比增长率有16.4%和26.5%两档，考虑到三季度旺季到来，加之冷饮等行业受天气影响需求较佳，公司下半年的经营状况有望改善。公司预计前三季度扭亏，实现0-10%的利润增长也说明了三季度的良好状况。

　　关注在建工程进度。3500吨异型注塑、河北永新1万吨高阻隔材料虽然延后，但是实际进度有望快于投资进度，今年仍有可能部分投产。公司实际产能投放大年是在14年，黄山1.6万吨柔印预期在14年初投产，如果在建项目达产顺利，明年公司将有望进入快速增长通道。

　　财务与估值

　　下调盈利预测，维持买入评级。由于募投项目的投产期延后，我们下调盈利预测，调整2013-2015年的盈利预测分别至0.62、0.86、1.00元(原预测0.67、0.93,1.05元)，参考可比公司2013年27倍的平均市盈率，因历史估值较低，我们给予公司一定折价，按照20倍的PE估值，对应目标价为12.40元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　募投项目达产不顺利。

(责任编辑：DF068)