百亿QFII紧急跑步入场 14股将成首选目标

　　永清环保：收入结构比变化致毛利率显著下降

　　投资要点：

　　2013年上半年净利润同比下降28.64%。2013年上半年，公司实现营业收入2.86亿元，同比增长16.97%；实现营业利润2719.79万元，利润总额2729.98万元，归属于上市公司股东的净利润2360.81万元，分别同比下降35.29%、35.28%、28.64%；基本每股收益0.12元。

　　主营业务收入结构变化致毛利率显着下降。上半年，公司脱硫脱硝等工程承包项目收入占比78.9%，其次是托管运营收入占比15.7%，此外还有重金属污染治理和环评咨询业务分别占比3%和2.4%。营业收入增加主要因为工程承包收入和托管运营收入较上年同期增加，分别增长67.4%和28.1%。但综合毛利率由上年同期的26.94%下降至19.08%，导致最终利润同比减少，主要是因为毛利率较高的重金属污染治理业务收入同比大幅下降88%，占比较上年同期下降25.98%，且其毛利率也出现大幅下降，加之托管运营项目成本上升，其毛利率也较上年同期下降造成的影响。费用方面，因定期存单金额下降利息减少导致财务费用同比增加52%，但整体期间费用率水平基本与上年同期持平。

　　脱硫脱硝重大合同中标总金额达6.24亿元，业务稳健发展。火电脱硫工程高峰期已过，进入脱硫改造和运营阶段，还有钢铁脱硫市场。而脱硝市场在未来2年将处于建设高峰期，迎来爆发式增长。公司的大气治理业务也从中受益。截至目前，公司脱硫脱硝重大合同中标金额达6.24亿元，其中脱硝4.53亿元；已签合同金额为4.7亿元，其中脱硝3.8亿元；而已确认收入仅为1.8亿元。

　　土壤修复药剂投产，土壤修复业务取得新突破。重金属污染治理项目的毛利率比上年同期下降16.49%，主要因为去年同期重金属污染综合治理项目以土壤修复为主，而上半年以重金属尾矿和废渣治理为主，后者毛利率较低。“十二五”重金属综合防治投入预计超千亿元，湖南以505亿元居首。公司是国内较早开展土壤修复业务的企业之一，是重金属污染严重的湘江流域治理主力企业。在湘江领域重金属治理的8个重点城市中，公司已经在长沙、株洲、郴州、衡阳等地进行布局。今年初，承接了四川长虹的镉污染土壤修复，实现走出湖南第一步。上半年，公司重金属土壤修复药剂生产线正式投产并完成首批订单，土壤修复业务取得新突破。目前公司土壤修复业务已签订重大合同超过1亿元。国内土壤修复市场处于起步阶段，竞争较小，公司拥有自主核心技术，未来业务增长空间值得关注。

　　进军垃圾发电领域，打开新的利润增长点。十二五规划指出要加强城镇生活垃圾处理，垃圾焚烧的比重将大幅提升。今年4 月份，公司在新余市合同环境服务框架内启动了新余生活垃圾焚烧发电厂BOT 项目，正式进军垃圾发电领域。不过该项目工程至少要到2015 年底才能建设完毕。公司将借势继续拓展垃圾焚烧发电业务，补充新的利润增长点。

　　暂维持“中性”的投资评级。我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.31 元、0.52元，对应PE 分别为74 倍、44 倍，考虑到目前公司估值水平较高，维持“中性”的投资评级。公司是上市公司中开展重金属土壤修复业务的稀缺标的，国内重金属土壤修复市场处于起步阶段，未来业务增长潜力巨大，建议关注公司重金属土壤修复业务的进展。

　　风险提示：重金属土壤修复政府资金投入低于预期。(东莞证券)

　　恒宝股份：分享行业景气，迈入发展新阶段

　　发展-迈入成长新阶段

　　回顾公司的发展历程，公司抓住了每一次行业发生重大变革的时机。 2003年~2007 年，业务扩张期，公司凭借自身优秀的竞争实力，产品份额不断提升，销售收入复合增长率高达41.42%；2008-2012 年，稳定成长期，市场份额趋于稳定，经营规模的成长更多地是伴随磁条卡以及SIM 卡行业的稳定成长。进入2013 年，公司的净利润增速显着增长，我们认为金融IC 卡以及移动支付的爆发将推动公司收入与利润进入新一轮的快速成长期。

　　金融 IC 卡-铸就业绩基石

　　我们判断，在外在推力以及内生动力的驱动之下，金融 IC 卡将持续爆发性增长，2013-2015 年发卡量将达到2.5 亿张、4.5 亿张、7 亿张。公司凭借其多年来磁条卡的经营优势，将顺利切入金融IC 卡市场，获得较高市场份额。另一方面，金融IC 卡的价格虽然仍将小幅下滑，但单张卡片的盈利能力将得到稳定，未来发卡量的爆发必将使公司总体盈利水平大幅增长。

　　移动支付-成长新引擎

　　运营商与银行在移动支付领域的合作愈加频繁，无疑表明两大阵营已经在技术与商业模式上形成共识，共同利益主导之下，移动支付行业发展必将爆发。我们预计，2013-2016 年SWP-SIM 卡的市场规模分别为1.6 亿元、11 亿元、17.6 亿元、24 亿元。公司是传统SIM 卡市场的龙头，目前已在运营商规模应用相关移动支付产品，未来必将获得可观市场份额，助推公司业绩更上一层楼。

　　投资建议

　　基于对金融 IC 卡以及移动支付行业未来发展的看好，我们对公司未来的发展前景充满信心，预测公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.44 元、0.60元和0.8 元，维持公司“推荐”评级。(长江证券)

　　围海股份：再获海堤大单，新一轮高成长加速

　　报告摘要：

　　中标浙江苍南县1.33亿围垦填方项目，订单进入爆发增长期。公司日前被确定为苍南江南海涂围垦区软基处理二期工程-料场开采及围垦区域填方工程第一中标候选人，施工总承包模式，工期700日历天，金额约1.33亿元，占公司2012年营收的9.52%。这是公司继8月中旬承接浙江宁海县3.77亿流域治理BT项目后再次斩获海堤建设大单。在省外扩张加速的同时，公司省内市场份额持续提高，再次验证公司已进入订单爆发增长期。

　　深水软基处理核心优势突出，淤泥固化、水利插板等新业务将快速贡献订单及业绩。公司在大型低涂超软基及深水海堤建设领域核心技术优势突出，拥有全国唯一的海堤防工程技术中心，水下塑料排水板加固软基工作效率较同行高数倍。公司连云港绿色围海创新基地建设加速，淤泥固化、水力插板等新业务领域有望快速贡献订单及业绩。

　　增发开启新一轮高成长。截至目前公司已签大单29亿元，在手订单约47亿元，合同收入比3.4倍。我们判断公司后续订单增长将主要来自于省外。日前公告拟增发募集不超过6亿元，投向舟山郭巨堤及奉化象山避风锚地BT项目。公司增发完成后资金实力将显着增强，有助于拓展BT及土地一级开发等新业务，开启新一轮高成长。

　　盈利预测及投资评级。我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.40/0.56/0.78元，13~15年净利润CAGR为40%。考虑到公司所处行业的高景气及未来持续成长潜力，我们给予公司1.2倍PEG估值，目标价14元(对应2013年35倍PE)，维持“买入”评级。(宏源证券)

(责任编辑：DF070)