鸡蛋期货破壳上市 8只相关概念股受益解析

　　逆市扩张：产能如期扩增，外延式发展并举。预计公司13年产能如期扩增，祖代鸡引种量达到约43.5万套(12年约39.5套，同比增长10%)。目前，公司在建项目如期进行：“宝泉岭分公司白羽祖代鸡场”计划祖代种鸡年引种量为10万套；“睢宁种鸡产业化项目”计划父母代种鸡年存栏量为90万套，项目进度由年初0.01%增长至22.3%。此外，禽流感疫情发生以来，小型祖代鸡场面临经营困境，公司积极开拓与小型鸡场的战略合作，于8月19日出资成立黑龙江益生合资公司(持股90%)，祖代鸡年引种量约10万套。综上，未来归属于公司的祖代鸡场年引种量将达到约60万套。

　　维持“增持”评级。假设13-15年父母代雏鸡均价为10/14/18元/套，商品代雏鸡均价为1.8/3/3.3元/羽，父母代雏鸡销量为2009/2410/2650万套，商品代雏鸡销量为12152/15400/17075万羽，则实现EPS-0.48/0.10/0.58元(原预测是-0.32/0.39/0.56元，下调原因主要是将13年父母代雏鸡价格假设由13元/套下调至10元/套，商品代雏鸡价格由2.2元/羽下调至1.8元/羽).

　　基于公司持续扩增产能的前景与下半年雏鸡价格逐步回升预期，维持公司“增持”评级。

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：黄挺日期：2013-09-10

　　投资逻辑

　　内在改变悄然进行。市场苗引致行业快速扩容给公司提出了新的要求，行业标准提升促使公司进行工艺提升，竞争对手多点开花给公司带来了行业地位、市值等多维的压力，公司改变应运而生。从战略上，公司战略性加码市场苗，外延式收购增强化药板块，巩固发展饲料板块的当前地位，朝着养殖业集成服务提供商的定位推进。从战术上，生物制品板块方面，公司凭借自身研发实力储备了足够的品种，从渠道上公司建立起了600个经销商(包括生物制品和化药，二者有较强协同性)的营销网络，同时大客户服务体系也于12年逐步开始建立推广开来，从产能上，公司完成了悬浮工艺的升级改造，产能瓶颈将在14H2得到解决；化药板块方面，外延式扩张成为主要增长因素，渠道、品牌优势将发挥“乘数放大器”的作用，此外，产品结构调整由原料药向化药延伸，提升毛利率水平；饲料板块方面，通过扩产解决产能瓶颈问题，此外，饲料板块定位侧重落脚于“卫星”，围绕着生物制品这一“核心”配套满足养殖客户的需求。

　　外源环境逐步优化。首先在政策环境方面，生物制品的外源环境正在逐步优化，被养殖户诟病的“低质低价”问题正逐步突显，迭加市场上出现的“强免苗市场化销售”现象，相关部委正在逐步加大对这一问题的关注与重视，口蹄疫效力标准、内毒素标准提升已经于今年9月1日开始施行，杂蛋白含量标准也将于2015年逐步实施，标准提升对于价格战乱象能够得到有效制止，行业将会回归到“品质制胜”的轨道上来，此外，1899号文将优化生物制品竞争生态，对于以研发与产品线优势健长的公司将最为受益，中牧股份在未来3年将会有持续的优势品种推出，将充分受益于1899号文。第二在大股东支持方面，公司作为农发旗下唯一生物制品企业，将会持续得到中农发的支持，包括国有资本金项目的支持，与外资合作、渠道开拓方面也将充分受益。

　　投资建议

　　我们预计公司13-15年EPS分别达到0.75、0.92。、1.10元，给予公司14年22倍的估值，维持“买入”评级，目标价20.36元。

(责任编辑：DF082)