质地优良 8股越跌越买

　　华菱星马：中标中央电视台2014年黄金资源广告

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：刘倩倩日期：2013-11-22

　　事件描述：2013年11月18日，公司发布公告，公司中标中央电视台2014年黄金资源广告。

　　评论：

　　1. 公司加大宣传力度。11月18日上午，中央电视台2014年黄金资源广告招标会在北京梅地亚中心举行。央视广告招标是国内最大规模的媒体广告竞购活动。公司收到了中央电视台《现场成交确认单》，公司中标《新闻联播标版组合5秒广告一单元》、《新闻联播标版组合5秒广告二单元》、《新闻联播标版组合5秒广告三单元》。具体广告金额，将以公司与中央电视台签订的具体合同为准。此举公司加大了品牌宣传，提高产品知名度，为进一步拓展市场打下良好宣传基础。

　　2. 新闻联播标版组合广告共分6个单元竞标，每两个月为一单元，广告形式为10秒或5秒，在CCTV-1的播出位置为新闻联播后标版、晚间新闻前或后广告，在CCTV-新闻频道的播出位置为21:00新闻联播重播前广告的三档组合广告。在第一单元包含元旦、春节等重大节庆在内的1、2月份位置竞标中，青岛啤酒以8320万的价格拿下正一位置，随后的正二到正四位置的广告投标分别为7120万元、7050万元和6998万元。

　　最终新闻联播后标版10秒广告总金额35亿元，比标底价平均溢价91%，同比2013年涨幅4.5%。由去年的每时间单元11个竞标产品，共66个竞标产品变为共60个竞标产品，10秒广告每单元减少1个。“标版组合5秒广告”中标总金额6.2亿元。如果广告时间总和不变，则5秒广告增加为5个，每条广告均价约为2000万元。

　　3. 宣传加大将提高公司整体收入。公司主导产品为重型汽车、重型专用车、汽车底盘、核心汽车零部件等系列产品，其中重型卡车是替代进口的主流品牌，并出口到东欧、北非、东南亚、南美等地的六十多个国家和地区；专用车是享誉市场的知名品牌，长期占据国内市场的主导地位。公司前三季度营业收入为49.91亿元，期间费用达到4.59亿，期间费用率为9.2%。按照此前我们的盈利预测，若按照本次中标合同金额为5000万元来计算，则提高2013年度期间费用率0.8个百分点。按照此前盈利预测，降低公司EPS约0.08元。考虑到公司广告投入增加后将带来收入的提高，因此我们略降低2013年预测，提高2014年和2015年预测。

　　4. 盈利预测与投资评级：我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.35元、0.54元和0.81元。对应于上个交易日收盘价10.10元，动态市盈率分别为33倍、29倍和19倍 。维持公司“中性”的投资评级。

　　5. 风险提示：固定资产投资增速回落；新产品市场开拓不达预期。

　　航天机电：再添200mw电站建设协议，进入云南市场

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：刘倩倩日期：2013-11-22

　　事件描述：公司15日与云南丘北县人民政府签订《光伏电站建设项目协议》，建设总容量200MW，总投资20亿元，建设周期为2014—2018年，分四期建设，每期为50MW，每年建一期，每期投资5亿元，一期核准后12个月建成投产，二、三、四期每期项目按 12 个月分别建成投产。

　　评论：

　　签订200MW电站建设协议，布局云南市场。公司目前已经实现“获取项目、投资建设、实现销售”的光伏电站滚动开发盈利模式。目前在手电站框架协议超过1.5GW，主要分布在宁夏，甘肃、青海等地。此次云南协议的签署意味着公司有望布局云南市场，减小建设项目地点过于集中，消纳不畅的风险。公司负责本项目的建设、生产经营和管理，建成并网发电后不排除完全转让给北县政府的可能性。公司依靠央企资源背景，在项目合同正式签署后，预计在项目核准及并网发电环节将无阻力。根据公司建设规划，我们预计2014-2015年，公司有望完成100MW EPC工程建设，合计贡献收入约8亿元，净利润6400万元左右。

　　增资已见成效，全年出售200MW电站是大概率事件。公司将通过产权交易所挂牌转让此前增资加速建设的宁夏中卫30MW和青海刚察20MW光伏电站，合计转让价格为1.4亿元。如转让成功，可实现税前投资收益预计2200万元，全年完成200MW的电站销售是大概率事件，符合我们此前预期。目前公司正加速推进陕西、甘肃地区项目，明年销售电站规模有望实现翻番。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.20元，0.29元和0.43元，以2013年11月18日收盘价8.98元计算，对应动态市盈率分别为45倍、31倍和21倍，考虑公司电站销售规模扩大带来的业绩成长，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：合作框架协议后续执行的不确定性；建成电站滞销

(责任编辑：DF082)